備受市場(chǎng)關(guān)注的退市制度的修改與完善工作再次被證監(jiān)會(huì)提上了議事日程。3月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改的決定》，并就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。這也是“若干意見(jiàn)”自2014年10月17日發(fā)布以來(lái)的首次修改。

    2014年10月17日發(fā)布的“若干意見(jiàn)”的一個(gè)重要亮點(diǎn)就是引入了“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。不僅對(duì)欺詐發(fā)行公司實(shí)施強(qiáng)制退市，而且對(duì)重大信息披露違法公司也實(shí)行強(qiáng)制退市，此舉是退市制度的一個(gè)重大進(jìn)步。

    而從本次對(duì)退市制度“若干意見(jiàn)”的修改情況來(lái)看，修改的重點(diǎn)也是在“實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度”這一章節(jié)。“若干意見(jiàn)”的征求意見(jiàn)稿刪除了該章節(jié)中的原第（五）條、第（六）條、第（七）條、第（八）條。增加一條作為第（五）條：對(duì)重大違法公司實(shí)施暫停上市、終止上市。上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。同時(shí)規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實(shí)施規(guī)則。

    在這“一刪一增”之間，體現(xiàn)了這次“若干意見(jiàn)”修改的精髓所在。一是充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管的職責(zé)，確立交易所為實(shí)施上市公司退市事項(xiàng)的主體，因此，要求交易所制訂相應(yīng)的上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實(shí)施規(guī)則。二是新增的第（五）條提出了對(duì)交易所的總體要求，即上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。三是刪除的原（五）、（六）、（七）、（八）條，是對(duì)重大違法公司強(qiáng)制退市的具體實(shí)施步驟，由于涉及到重大違法公司強(qiáng)制退市的具體操作，所以這些內(nèi)容就從“若干意見(jiàn)”中予以刪除了，它將成為交易所制定的上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實(shí)施規(guī)則中的具體內(nèi)容。

    而在這刪除的內(nèi)容中，有一條尤其令人關(guān)注，那就是原第（八）條。該條款規(guī)定的是“重大違法暫停上市公司終止上市的例外情形”，而這其中有一條規(guī)定，明顯有對(duì)重大違法公司強(qiáng)制退市“捉放曹”的嫌疑。原條款是這樣表述的：對(duì)于上述因信息披露違法被暫停上市的公司，在證券交易所作出終止公司股票上市交易決定前，全面糾正違法行為、及時(shí)撤換有關(guān)責(zé)任人員、對(duì)民事賠償責(zé)任承擔(dān)作出妥善安排的，公司可以向證券交易所申請(qǐng)恢復(fù)上市。證券交易所應(yīng)當(dāng)在規(guī)定期限內(nèi)作出同意其股票恢復(fù)上市的決定。

    該項(xiàng)規(guī)定明顯是原退市制度“若干意見(jiàn)”的一個(gè)軟肋，甚至是原“若干意見(jiàn)”留的一扇后門(mén)，是留給那些重大信息披露違法公司逃生用的。對(duì)于這些重大信息披露違法公司來(lái)說(shuō)，被暫停上市后，公司只要糾正了違法行為、撤換了有關(guān)責(zé)任人員，對(duì)民事賠償責(zé)任作出安排，公司就可以恢復(fù)上市了。而對(duì)于被暫停上市的重大信息披露違法公司來(lái)說(shuō)，為了達(dá)到逃避終止上市的目的，糾正違法行為、撤換有關(guān)責(zé)任人以及作出民事賠償安排，這都只是舍卒保車(chē)之舉，做到并不困難。如此一來(lái)，一部轟轟烈烈的“實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度”的大戲，最終演變成了一曲“捉放曹”，重大違法公司強(qiáng)制退市制度的嚴(yán)肅性也因此大打折扣。

    所以，這一次證監(jiān)會(huì)對(duì)原第（八）條的刪除，受到市場(chǎng)的極大關(guān)注。有市場(chǎng)人士評(píng)論，證監(jiān)會(huì)對(duì)原第（八）條的刪除，意味著“重大違法暫停上市公司終止上市的例外情形”被刪除了。這其實(shí)也是筆者所希望看到的。但是強(qiáng)制退市制度是否真的將該條款刪除了，這還要看交易所的相關(guān)實(shí)施規(guī)則，只有交易所的實(shí)施規(guī)則也將該條款刪除了，重大違法公司強(qiáng)制退市制度才是真正告別了“捉放曹”。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，希望滬深交易所在制訂相關(guān)實(shí)施規(guī)則時(shí)能夠予以重點(diǎn)的關(guān)注。