6月1日，A股將納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。專業(yè)人士預(yù)計(jì)，今年將有約180億美元流入A股市場(chǎng)，如果未來幾年A股全部納入MSCI指數(shù)，會(huì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)20%權(quán)重，屆時(shí)每年會(huì)有3000億美元流入A股市場(chǎng)。這些海外資金，或通過外資、合資基金公司渠道進(jìn)入。

    “外資基金會(huì)有更多機(jī)會(huì)。他們的產(chǎn)品剛開始主要是指數(shù)型基金；隨著股票納入指數(shù)，會(huì)去買指數(shù)成份股；隨著指數(shù)成份股調(diào)整，基金倉(cāng)位、選股會(huì)有變化。這類機(jī)構(gòu)資金換手率不高，以長(zhǎng)線投資為主。”某外資投行人士如是說。

    三大變化

    香港人吳沖（化名），內(nèi)地工作十余年，曾在多家外資金融機(jī)構(gòu)供職，專注A股、港股投資。他說，與10年前剛到上海時(shí)相比，A股市場(chǎng)的變化可謂天翻地覆。

    一直以來，A股最大的特征之一是散戶占比高，但這一情況隨著A股納入MSCI的臨近持續(xù)改變。目前，機(jī)構(gòu)投資者在A股持股占自由流通股比例約為29%，而這一數(shù)據(jù)在2015年年初只有10%左右。

    此外，A股對(duì)外開放勢(shì)不可擋。據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，截至4月16日，陸股通累計(jì)流入金額達(dá)4093億元，成交占比達(dá)4.2%；截至2017年12月31日，境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人持有A股市值達(dá)1.17萬(wàn)億元，持有流通市值占比達(dá)2.63%。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，A股“美股化”進(jìn)程將加快。

    此外，較大變化是A股納入MSCI將開啟A股價(jià)值投資新時(shí)代，“內(nèi)地的投資氛圍越來越接軌國(guó)際。”

    今年以來，外資作為唯一確定的增量資金，不斷促進(jìn)A股從過去數(shù)年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”習(xí)慣，逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面扎實(shí)、盈利增速穩(wěn)定的行業(yè)龍頭公司，“入摩”更堅(jiān)定了外資對(duì)A股核心資產(chǎn)的配置信心。

    瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺指出，就風(fēng)格而言，外資青睞高凈資產(chǎn)收益率（ROE）、高歷史每股盈余（EPS）增速以及高EPS上調(diào)頻次等因子；與內(nèi)資公募相比，外資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度更高，表現(xiàn)為超配高EPS和低貝塔標(biāo)的。

    香港特許金融策略師協(xié)會(huì)副主席陳柏軒表示，滬綜指現(xiàn)在平均市盈率為15倍，上市公司的盈利增速能力持續(xù)向好，相較于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市盈率24.2倍與印度孟買SENSEX30指數(shù)市盈率30倍，具備明顯低估值優(yōu)勢(shì)，可為基金經(jīng)理提供更多投資機(jī)會(huì)。

    MSCI主題投資

    從2017年底至今，至少有14家基金公司申報(bào)了23只MSCI主題基金。實(shí)際上，2017年下半年A股白馬表現(xiàn)亮眼，外資不無功勞：主動(dòng)性更強(qiáng)的外資在去年10月以來通過陸股通加快對(duì)于MSCI潛在標(biāo)的的配置。

    自5月1日起，互聯(lián)互通額度擴(kuò)大4倍，即滬股通及深股通每日額度從130億元調(diào)整為520億元，港股通每日額度從105億元調(diào)整為420億元。

    花旗中國(guó)區(qū)證券服務(wù)部主管蔡美智透露，在2017年MSCI宣布將納入A股之前，許多大型外資機(jī)構(gòu)，包括資產(chǎn)管理公司、投行、銀行、保險(xiǎn)公司等，都在亞太區(qū)設(shè)立了A股研究交易團(tuán)隊(duì)，通過QFII、RQFII、滬港通等方式投資A股，并發(fā)行了不少投資A股專屬基金。近幾年，外資資產(chǎn)管理公司更是在國(guó)內(nèi)設(shè)立了外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE），目前已有10家WFOE可在國(guó)內(nèi)發(fā)行私募基金。可見外資對(duì)A股市場(chǎng)很早就開始布局，現(xiàn)在進(jìn)入加速擴(kuò)張階段。

    瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺指出，盡管近期A股走勢(shì)疲弱，但滬港通北向資金在4月單月就凈流入410億元，年初至今共凈流入970億元。食品飲料在過去兩周內(nèi)獲得最多北上資金凈流入，材料、資本、銀行和保險(xiǎn)等板塊緊隨其后。瑞銀證券對(duì)此的解讀是，海外投資者對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)展望比內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)更樂觀，他們或已逢低布局部分超跌質(zhì)優(yōu)股。

    此外，央行口徑下的境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人持股規(guī)模在一季度末達(dá)到1.2萬(wàn)億元的新高；QFII項(xiàng)下的重倉(cāng)股持倉(cāng)市值總額也節(jié)節(jié)攀升。有外資券商策略分析師表示，上述情況與海外資金在MSCI“納A”前持續(xù)流入境內(nèi)有關(guān)。

    據(jù)了解，外資券商在研究團(tuán)隊(duì)方面大量招兵買馬，增加其對(duì)于A股上市公司的覆蓋率以更好地服務(wù)外資機(jī)構(gòu)，這給吳沖這樣既熟悉港股又了解A股的投資經(jīng)理帶來更多工作機(jī)會(huì)。“很多機(jī)構(gòu)‘挖’我，薪水水漲船高。”吳沖樂滋滋地說，“MSCI投資主題的基金值得關(guān)注，入選個(gè)股都是好東西，比炒概念的股票靠譜得多。”

    受惠個(gè)股增多

    A股納入MSCI全球指數(shù)，這對(duì)A股進(jìn)入全球市場(chǎng)來說具有里程碑式意義。首批將有235只大盤A股成為MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的成份股。納入的第一步定于6月1日實(shí)施，比例為2.5%，該比例將于9月3日提高至5%。瑞銀證券估算，首次納入有望為A股市場(chǎng)帶來185億美元凈流入。

    這只是一個(gè)開始，今后幾年A股在該指數(shù)中的比重會(huì)持續(xù)上升。

    5月14日和8月13日是MSCI指數(shù)成份股季度調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)，在這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)區(qū)間內(nèi)，MSCI大概率將對(duì)是否提升市值納入因子和增加中盤A股成份做出反饋。如果MSCI提升A股市值納入因子或者增加A股中盤標(biāo)的，則主動(dòng)型資金將為市場(chǎng)帶來相當(dāng)可觀的邊際配置資金。

    中金公司分析，MSCI將根據(jù)其全球統(tǒng)一的指數(shù)方法并結(jié)合對(duì)于A股的特別要求，確定6月被納入MSCI的A股標(biāo)的，由于A股被統(tǒng)一納入樣本篩選之后降低了指數(shù)進(jìn)入門檻，使得之前不滿足進(jìn)入指數(shù)的中小盤股票得以被納入。預(yù)估最終大約有229只A股納入名單，總量上與當(dāng)前231只樣本相差不大，但雙向進(jìn)出影響的個(gè)股可能多達(dá)近100只。而潛在被新納入的股票主要集中在年初以來表現(xiàn)較好的板塊，如醫(yī)療保健、消費(fèi)品等領(lǐng)域，股價(jià)上漲使其從原來的中盤股晉升為大盤股。

    潛在納入MSCI的222只成份股均為大盤藍(lán)籌股，在“消費(fèi)、金融”等板塊占比較大?？紤]到后續(xù)隨著外資機(jī)構(gòu)（QFII/RQFII）陸續(xù)進(jìn)入A股，主要聚焦“稀缺、績(jī)優(yōu)、具備超級(jí)品牌價(jià)值”的公司。陳柏軒說，A股的獨(dú)特好標(biāo)的有很多，例如背靠中國(guó)龐大市場(chǎng)的消費(fèi)股、人工智能高科技股、軍工股、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)股等。由于中國(guó)擁有龐大的人口、市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)提升以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，人民幣國(guó)際化以及“一帶一路”，由此受惠的產(chǎn)業(yè)非常多，相關(guān)標(biāo)的會(huì)成為外資關(guān)注的對(duì)象。