卅載光陰彈指過，未應(yīng)磨染是初心。30年前，在改革開放的時(shí)代呼喚下，上交所在黃浦江畔敲響了新中國資本市場第一聲開市鑼。30年后，在資本市場改革開放的戰(zhàn)略部署中，上交所已發(fā)展成為全球最大的新興市場交易所。

    在危機(jī)中育先機(jī)、于變局中開新局。30年來，上交所堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略，銳意進(jìn)取，勇毅前行。從一個(gè)規(guī)模較小的區(qū)域性市場，發(fā)展成為在服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略中扮演重要角色的全國性市場；從僅有股票債券的單一市場，發(fā)展成為產(chǎn)品線涵蓋股票、債券、基金、衍生品的綜合性市場；從一個(gè)僅可對內(nèi)服務(wù)的封閉市場，發(fā)展成為可以推動(dòng)市場化配置境內(nèi)外兩種資源的開放市場。

    三十而立從頭越，潮起風(fēng)勁更揚(yáng)帆。回望來時(shí)路，上交所從無到有、從小到大，發(fā)生了哪些新變化？市場化、法治化、國際化的足跡為其留下哪些有益探索？展望下一程，如何更好地發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用？上市公司高質(zhì)量發(fā)展將劍指何方？帶著這些問題，上海證券報(bào)記者采訪了上海證券交易所黨委書記、理事長黃紅元。

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    黃紅元：30年前，上交所在“以改革促開放、以開放促發(fā)展”的時(shí)代大潮中應(yīng)運(yùn)而生，于黃浦江畔敲響了新中國資本市場第一聲開市鑼。上交所因改革開放而生、因改革開放而興，是改革開放的重要成果。在全面建成小康社會(huì)、全面深化改革的歷史進(jìn)程中，上交所堅(jiān)持將深化改革開放作為發(fā)展進(jìn)步的動(dòng)力，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了自身的發(fā)展壯大。

    上交所的建立直接扎根于改革開放的時(shí)代背景。1990年，我國改革開放面臨復(fù)雜的國際國內(nèi)環(huán)境。此時(shí)成立交易所，本身是一個(gè)重要信號(hào)，宣示我國將堅(jiān)定不移地繼續(xù)奉行改革開放的政策。成立上交所，也是把中央關(guān)于開發(fā)、開放浦東的國家戰(zhàn)略決策付諸實(shí)施的重要步驟。成立交易所，在敢試敢闖中探索建立資本市場，意味著利用證券籌措資本，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)主義建設(shè)服務(wù)，正式成為改革開放偉大進(jìn)程的一部分。

    上交所的發(fā)展必須立足于國家改革開放發(fā)展大局。我國改革開放的目的是通過建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系，解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，實(shí)現(xiàn)國家現(xiàn)代化。社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制需要建立現(xiàn)代企業(yè)制度。1993年，黨的十四屆三中全會(huì)明確，股份制成為建立現(xiàn)代企業(yè)制度的解決方案選項(xiàng)之一，交易所當(dāng)時(shí)主要服務(wù)于經(jīng)嚴(yán)格審批的國企改制上市。1997年，黨的十五大明確“股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式，資本主義可以用，社會(huì)主義也可以用”，摘掉了資本市場“試點(diǎn)”的帽子，交易所在經(jīng)濟(jì)改革和體制轉(zhuǎn)軌過程中獲得了更大的發(fā)展空間。2003年，黨的十六屆三中全會(huì)明確“使股份制成為公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式”。2004年“國九條”發(fā)布，上交所在啟動(dòng)上市公司股權(quán)分置改革后，承接了眾多代表國計(jì)民生的大型藍(lán)籌企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

    上交所的壯大始終服務(wù)于資本市場改革開放的戰(zhàn)略部署。黨的十八大以來，黨中央、國務(wù)院高度重視資本市場工作。2013年，黨的十八屆三中全會(huì)就全面深化改革工作作出部署，明確“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”“推動(dòng)資本市場雙向開放”，充分反映出經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對資本市場的要求和期待。黨的十八大以來，上交所推出滬港通、股票期權(quán)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，在全面深化改革、擴(kuò)大開放的過程中，上交所的市場規(guī)模明顯擴(kuò)大，市場結(jié)構(gòu)明顯改善，服務(wù)能級明顯提升，市場影響力明顯提高，一舉發(fā)展成為全球最大的新興市場交易所。

    我們看到，在投身改革開放偉大事業(yè)的過程中，全社會(huì)對資本市場地位、作用的認(rèn)識(shí)也在不斷提升。2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，“資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，黨和國家對資本市場賦予了更高的定位和更高的期許。從萌芽期“證券、股市，這些東西究竟好不好……允許看，但要堅(jiān)決地試”，到“推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展”，再到“具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，資本市場的功能與定位愈發(fā)重要。

    今天，我們確實(shí)可以說是三十而立了，未來我們將堅(jiān)持改革開放的基本方向，在全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家新征程中貢獻(xiàn)力量。

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    黃紅元：30年來，在黨中央、國務(wù)院的親切關(guān)懷下，在證監(jiān)會(huì)黨委的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，在上海市和社會(huì)各界的大力支持下，上交所從無到有、從小到大、從區(qū)域到全國、從單一到綜合、從封閉到開放，發(fā)生了巨大變化。在巨變背后，我們體會(huì)到始終堅(jiān)守的根本方向，就是資本市場必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略。

    30年來，上交所從一個(gè)規(guī)模較小的區(qū)域性市場，發(fā)展成為在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略中發(fā)揮重要作用的全國性市場。上交所開業(yè)之初，僅有來自上海、浙江的8家上市公司，市值12.34億元。目前，上交所上市公司達(dá)到1785家，股票總市值近45萬億元，占GDP的比例超過40%。上交所總市值已位居全球第三，僅次于紐交所和納斯達(dá)克。

    30年來，上交所從僅有股票債券的單一市場，發(fā)展成為產(chǎn)品線涵蓋股票、債券、基金、衍生品的綜合性市場。截至2020年11月底，債券市場現(xiàn)券掛牌數(shù)超過2萬只，托管市值約13萬億元，日均成交460億元，近十年分別增長了31倍、17倍和15倍。基金產(chǎn)品總市值超過9000億元，年成交額近10萬億元，分別位居亞洲第二、第一。2015年2月，上交所開啟股票期權(quán)交易試點(diǎn)，在境內(nèi)率先推出場內(nèi)股票期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)。2019年12月，上交所推出滬深300ETF期權(quán)，期權(quán)品種更加豐富齊全。

    30年來，上交所從一個(gè)僅可對內(nèi)服務(wù)的封閉市場，發(fā)展成為可以推動(dòng)市場化配置境內(nèi)外兩種資源的開放市場。“滬港通”“滬倫通”先后推出，A股納入三大國際主流指數(shù)。截至2020年11月底，外資持股市值增至近3萬億元，占A股流通市值的比重增至4.6%。

    30年來上交所市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)、功能發(fā)生巨大變化，關(guān)鍵在于堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略。一是努力為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金支持，促進(jìn)資本形成，促進(jìn)多種所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上交所累計(jì)為上市公司提供了超過9.1萬億元的股權(quán)融資，債權(quán)融資18.5萬億元。目前，國有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司。黨的十八大以來，上交所民營上市公司由333家快速增長至1076家，增幅高達(dá)223%。二是不斷擴(kuò)大直接融資規(guī)模，助力改善金融體系結(jié)構(gòu)和金融業(yè)整體運(yùn)行質(zhì)量。根據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2020年11月末，我國直接融資存量達(dá)到81.1萬億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的29%。今年以來新增直接融資12.81萬億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的38%。特別是股權(quán)分置改革后，上交所支持我國大型商業(yè)銀行股份制改造并成功上市，促進(jìn)提升了金融業(yè)整體運(yùn)行質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊的能力，有效防范了全球金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。三是積極探索科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)改革路徑，支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。科創(chuàng)板設(shè)立以來，上市公司超過200家，IPO融資額突破2900億元，總市值近3.3萬億元，一批具有關(guān)鍵核心技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)成功上市，科創(chuàng)板的上市包容效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)和品牌示范效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

    在早期服務(wù)國企改革和股份制改革的過程中，上交所市場實(shí)現(xiàn)了從無到有；在解決股權(quán)分置實(shí)現(xiàn)市場全流通問題，支持四大國有銀行改制上市，支持央企、國企剝離上市和整體上市，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、改善融資結(jié)構(gòu)的過程中，上交所市場實(shí)現(xiàn)了從小到大、股債并舉；在發(fā)揮市場功能、提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置效率、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的過程中，上交所實(shí)現(xiàn)了基金和衍生品市場的發(fā)展；在國民經(jīng)濟(jì)高水平對外開放、支持人民幣國際化的過程中，上交所推出了滬港通，實(shí)現(xiàn)了自身國際化的跨越式發(fā)展；在服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的過程中，科創(chuàng)板應(yīng)運(yùn)而生。

    實(shí)踐證明，資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國家戰(zhàn)略結(jié)合得愈緊密，改革的過程愈順，凝聚的合力愈多，工作的效果愈實(shí)。在今后的工作中，上交所必須牢牢記住這個(gè)“根本動(dòng)力”，踐行初心使命，恪守職責(zé)擔(dān)當(dāng)。

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    黃紅元：黨的十八大以來，針對新時(shí)代資本市場高質(zhì)量發(fā)展工作，黨中央、國務(wù)院做出了一系列關(guān)于資本市場的重要決策部署。習(xí)近平總書記指出，要“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場”。圍繞這些重要任務(wù)，上交所堅(jiān)持市場化、法治化原則，借鑒國際最佳實(shí)踐，認(rèn)真落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，深入貫徹“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”工作理念，扎實(shí)推進(jìn)相關(guān)工作，取得了較為顯著的成效。

    一是完善市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2015年2月，上交所在境內(nèi)首創(chuàng)場內(nèi)股票期權(quán)產(chǎn)品——上證50ETF期權(quán)，從而成為境內(nèi)首家產(chǎn)品線涵蓋期現(xiàn)貨的綜合型交易所。股票期權(quán)試點(diǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，定價(jià)合理，規(guī)模穩(wěn)步增長，經(jīng)濟(jì)功能凸顯。目前，上證50ETF期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)成交量快速上升，日均成交432萬張，分別排名全球同類品種第二、第三，成為各類投資者的重要避險(xiǎn)工具。下一步，預(yù)計(jì)股票期權(quán)試點(diǎn)范圍還將進(jìn)一步擴(kuò)大。需要說明的是，ETF是上交所在2004年率先推出的創(chuàng)新產(chǎn)品，自上證50ETF推出后，上交所ETF產(chǎn)品線逐步覆蓋股票、債券、商品、黃金、貨幣等多資產(chǎn)類別，并先后推出了覆蓋美、日、德、法等國家和地區(qū)的跨境ETF產(chǎn)品。

    二是健全市場直接融資功能。上交所積極發(fā)展債券市場，健全直接融資功能，降低社會(huì)融資成本。截至目前累計(jì)發(fā)行公司債券近13萬億元，已成為企業(yè)中長期發(fā)展穩(wěn)定、可預(yù)期、可持續(xù)的融資渠道。通過資本市場多渠道引入資金投資公司債券，有效分散了社會(huì)融資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。公開發(fā)行公司債券加權(quán)平均利率低于同期銀行貸款，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本發(fā)揮積極作用。累計(jì)發(fā)行資產(chǎn)支持證券3萬億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型豐富且主體優(yōu)質(zhì)，幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)和降低杠桿。推進(jìn)公募REITs試點(diǎn)，深化資本要素市場化改革。累計(jì)發(fā)行地方政府債6.4萬億元，為實(shí)施積極的財(cái)政政策發(fā)揮了不可忽視的作用。

    三是推進(jìn)市場國際化。2014年11月，上交所推出了滬港通機(jī)制，成為我國高水平對外開放的代表性案例。滬港通平穩(wěn)運(yùn)行已滿6年，北向資金累計(jì)凈流入突破5800億元。截至2020年11月末，滬股通日均成交規(guī)模相比開通初期增長了8倍，今年7月日均成交額更是突破了650億元，占當(dāng)月滬市日均成交規(guī)模的11.3%。滬港通有效提升了我國資本市場對外開放水平，推動(dòng)了人民幣國際化進(jìn)程。

    四是強(qiáng)化一線監(jiān)管。為配合科創(chuàng)板順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行，上交所公開科創(chuàng)板股票異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，并在主板市場推行，以優(yōu)化交易監(jiān)管，激發(fā)市場活力。公司監(jiān)管方面，上交所積極回應(yīng)社會(huì)關(guān)切，推出信息披露“直通車”強(qiáng)化上市公司信披主體責(zé)任；實(shí)施“刨根問底”式監(jiān)管，充分發(fā)揮交易所一線監(jiān)管在督促上市公司履行信披義務(wù)、規(guī)范運(yùn)作、整治市場亂象中的作用。在此基礎(chǔ)上，探索深化分類監(jiān)管，支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng)，對問題公司予以重點(diǎn)關(guān)注，重點(diǎn)盯住財(cái)務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等嚴(yán)重違規(guī)和重大風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，不斷加大精準(zhǔn)打擊力度。

    五是防范化解市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我們正以“控制增量、化解存量、嚴(yán)格控制限售股質(zhì)押”為監(jiān)管導(dǎo)向，有效推進(jìn)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解工作。截至11月中旬，待購回標(biāo)的證券減少比例達(dá)31%，待購回余額下降近20%。暢通出口關(guān)，拓寬多元化退出渠道，努力實(shí)現(xiàn)常態(tài)化退市，形成能上能下的市場機(jī)制，妥善平穩(wěn)處置境內(nèi)市場首單重大違法退市、首單央企退市、首單主動(dòng)退市。

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    黃紅元：設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制重大改革，與前面講到的一系列改革舉措一脈相承。同時(shí)，這項(xiàng)任務(wù)又肩負(fù)著雙重使命：一是服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；二是以科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”的增量改革，帶動(dòng)資本市場基礎(chǔ)制度改革。這兩個(gè)目標(biāo)都是資本市場堅(jiān)持初心的體現(xiàn)。

    一方面，科創(chuàng)板的設(shè)立是對資本市場如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“試驗(yàn)”，是為面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求的科創(chuàng)企業(yè)提供高效融資途徑，促進(jìn)創(chuàng)新資本形成的重大戰(zhàn)略舉措。通過改革，讓資本市場回歸到助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的本源。科創(chuàng)板率先探索科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的改革路徑，加速了各類科技資源和資本資源的有機(jī)結(jié)合。科創(chuàng)板在入口端提升包容性，一些無收入、未盈利、存在雙重表決權(quán)等原先無法在A股上市的科創(chuàng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)在科創(chuàng)板掛牌，一批屬于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)、具有關(guān)鍵核心技術(shù)的標(biāo)桿企業(yè)相繼上市。同時(shí)，在持續(xù)監(jiān)管端口，科創(chuàng)板設(shè)計(jì)了更為市場化的并購重組、再融資、股份減持、股權(quán)激勵(lì)、自愿信披等制度，提出了一系列創(chuàng)新性的市場化安排，為科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大提供了良好的制度供給。

    另一方面，注冊制改革試點(diǎn)也是對“充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用”的“試驗(yàn)”。注冊制改革是資本市場改革的“牛鼻子”工程，核心在于進(jìn)一步理順政府與市場的關(guān)系，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，推動(dòng)市場各方歸位盡責(zé)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，有效促進(jìn)資本形成。為此，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，一是以信息披露為核心，充分還權(quán)于市場，取消原本不適應(yīng)市場需要的發(fā)行上市門檻，并轉(zhuǎn)化為嚴(yán)格的信息披露要求。讓企業(yè)“講清楚”、中介機(jī)構(gòu)“核清楚”，市場根據(jù)企業(yè)的信息披露做出自主判斷。二是以注冊制試點(diǎn)帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易、退市等覆蓋企業(yè)上市“全生命周期”的基礎(chǔ)制度改革，為市場積累了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

    科創(chuàng)板設(shè)立以來，上市公司已超過200家，IPO融資額突破2900億元，總市值接近3.3萬億元。行業(yè)高度集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，包括集成電路、人工智能等在內(nèi)的新一代信息技術(shù)行業(yè)和生物醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域合計(jì)占比約55%，產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)凸顯，形成了良好的示范效應(yīng)。從上市后發(fā)展看，科創(chuàng)板公司秉持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入。2020年前三季度，200家科創(chuàng)板公司平均研發(fā)投入占比約15.63%，明顯高于A股市場2%的水平。集成電路、醫(yī)藥制造、新材料等行業(yè)的一批具有技術(shù)優(yōu)勢企業(yè)，上市后關(guān)鍵技術(shù)取得突破。通過支持與鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市，科創(chuàng)板科創(chuàng)成色和品牌效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。

    未來科創(chuàng)板的建設(shè)將始終秉持著板塊設(shè)立的初心，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)資本市場基礎(chǔ)制度改革，確保行穩(wěn)致遠(yuǎn)。一是繼續(xù)用資本賦能科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。上交所將堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，堅(jiān)持服務(wù)科技自立自強(qiáng)，發(fā)揮科創(chuàng)板在集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的集聚效應(yīng)和示范效應(yīng)，支持和鼓勵(lì)更多“硬科技”企業(yè)上市，更好發(fā)揮科技創(chuàng)新策源功能，在推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)方面展現(xiàn)更大擔(dān)當(dāng)作為。二是繼續(xù)種好資本市場深化改革的“試驗(yàn)田”。以注冊制改革試點(diǎn)為引領(lǐng)，加速形成從入口端到上市端至常態(tài)化退市端的系統(tǒng)性機(jī)制建設(shè)，提供良好制度供給，大力推動(dòng)“有效市場”發(fā)揮決定性作用，及時(shí)啟動(dòng)“有為監(jiān)管”彌補(bǔ)市場失靈。在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，嚴(yán)格遵循“尊重注冊制的基本內(nèi)涵，借鑒國際最佳實(shí)踐，體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段”的注冊制改革原則，進(jìn)一步提升信息披露有效性，全面深化發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、常態(tài)化退市和投資者保護(hù)等一整套基礎(chǔ)制度改革，將注冊制改革試點(diǎn)穩(wěn)步向縱深推進(jìn)。

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    黃紅元：近年來“面值退市”增多，折射出注冊制改革帶來的市場供求關(guān)系變化，反映出市場資源配置效率不斷提升，本質(zhì)是市場化改革取得了積極進(jìn)展。同時(shí)，這也和市場投資者結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)，與投資理念不斷成熟密切相關(guān)。從全局角度觀察，市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出積極變化的跡象，市場從新興走向成熟的態(tài)勢初步顯現(xiàn)。

    一是上市公司結(jié)構(gòu)與成熟市場差距縮小。2020年11月底，滬市總市值在500億元以上的大型、超大型上市公司171家，總市值100億元以下的小市值公司1098家，分別占公司數(shù)量的9.65%、61.96%。2012年，滬市公司中，大型、超大市值公司55家，小市值公司715家，分別占公司總數(shù)的5.9%、76.8%。大型市值公司比重明顯提升，這一數(shù)字同美股等境外成熟市場的差距正在縮小。藍(lán)籌公司市場集中度提高的同時(shí)，也保持著高回報(bào)。滬市公司分紅總金額在2017、2018年度連續(xù)增長的基礎(chǔ)上再創(chuàng)歷史新高，2019年度合計(jì)分紅金額1.07萬億元。2019年度共有570余家公司連續(xù)3年分紅比例超30%，超90家公司連續(xù)3年分紅比例超50%，以制造業(yè)、金融業(yè)大藍(lán)籌為代表的穩(wěn)定高比例分紅的群體已經(jīng)形成。

    二是估值結(jié)構(gòu)變化體現(xiàn)出資源配置效率正在改善。2020年前三季度凈利潤增速30%以上的公司超過400家，截至11月30日上述公司市盈率中位數(shù)（剔除負(fù)值）為41.78倍，市凈率3.53倍，明顯高于市場平均水平。在市場化程度更高的科創(chuàng)板上，估值分化的態(tài)勢更加突出，市場糾錯(cuò)的速度也相對更快。注冊制改革帶來了上市企業(yè)供給的增加，供求關(guān)系導(dǎo)致殼資源不再具有原來的高價(jià)值，小市值權(quán)重進(jìn)一步下降。2020年，小市值公司市值占比9.9%，較2012年的14.5%明顯下降。一些差、弱、小公司的流動(dòng)性收縮，流通市值排名后50%的公司，合計(jì)市值占比從2001年的接近30%回落到目前的不到6%，交易額占比則從33%回落到不到17%。市場化資源配置效率正得到有效提升。

    三是投資者結(jié)構(gòu)更趨合理。目前，上交所股票市場境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的持股市值近20%，顯著高于2016年的不到15%。個(gè)人投資者持股市值占比由2016年的24%下降到現(xiàn)在的20%，截至2020年10月底，公募基金管理規(guī)模超18萬億元，年內(nèi)7次刷新歷史新高。截至2020年11月底，外資持股市值增至近3萬億元，占A股流通市值的比重增至4.6%。債券市場方面，在2015年公司債市場改革、ABS市場快速發(fā)展之后，逐漸形成以銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)及資管產(chǎn)品為主要投資者，社保、年金、信托、QFII、RQFII、私募基金、一般法人等各類機(jī)構(gòu)廣泛參與的債券市場，目前13萬億元托管量中，99%以上由機(jī)構(gòu)投資者持有。

    四是交易結(jié)構(gòu)變化揭示投資者更趨成熟。數(shù)據(jù)顯示，滬市境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者交易占比，由2016年的15%提高至目前的24%，個(gè)人交易占比由85%下降為75%。

    雖然從目前階段看，A股市場結(jié)構(gòu)相比成熟市場仍有差距，但態(tài)勢的變化說明A股的“成熟度”和對長期資金的吸引力正在提升，為中長期資金參與市場建設(shè)創(chuàng)造了有利的條件。這些數(shù)據(jù)說明，市場化、法治化、國際化的改革方向非常正確，只要扎實(shí)推進(jìn)基礎(chǔ)制度建設(shè)，保持穩(wěn)定的政策和市場預(yù)期，準(zhǔn)確把握和處理好政府與市場關(guān)系，全面系統(tǒng)地深化改革，市場的樞紐功能就將得到充分發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”建設(shè)目標(biāo)完全可期。

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    黃紅元：黨的十九屆五中全會(huì)通過了《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，《建議》提出，要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。《建議》也給資本市場劃出了“十四五”時(shí)期的改革發(fā)展重點(diǎn)。在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，上交所要推進(jìn)以下六方面重點(diǎn)工作。

    一是建設(shè)好科創(chuàng)板，支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。資本市場是促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“助推器”。上交所將牢牢牽住科創(chuàng)板建設(shè)這個(gè)“牛鼻子”，賦能“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)，助力科創(chuàng)企業(yè)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，把科創(chuàng)板打造成為資本市場支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的主戰(zhàn)場。

    二是提高上市公司質(zhì)量，發(fā)揮主板藍(lán)籌功能。過去30年，滬市藍(lán)籌公司深耕經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主戰(zhàn)場，是中國企業(yè)參與國際競爭、推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長的重要支柱和中國經(jīng)濟(jì)競爭力的“名片”。新發(fā)展格局下，上交所將助力滬市公司聚焦公司質(zhì)量，用高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)推動(dòng)供給創(chuàng)造和需求引領(lǐng)，不僅成為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，更應(yīng)當(dāng)成為構(gòu)筑新發(fā)展格局的“先鋒隊(duì)”。用資本助推新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，支持主板藍(lán)籌切入新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的“賽道”，向更具先進(jìn)性的產(chǎn)業(yè)進(jìn)階，提升主板藍(lán)籌作為廣大投資者資產(chǎn)配置和財(cái)富管理“核心資產(chǎn)”的吸引力。

    三是穩(wěn)步提高直接融資比重，提升投資者獲得感。新發(fā)展格局為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機(jī)遇。上交所將積極落實(shí)提高直接融資比重的重點(diǎn)任務(wù)。深化注冊制改革，暢通直接融資入口；關(guān)注上市公司經(jīng)營質(zhì)量，夯實(shí)直接融資基石；直面實(shí)體企業(yè)需求，豐富直接融資工具。平衡好投融資關(guān)系，關(guān)注投資者回報(bào)和投資者保護(hù)，提升投資者獲得感。

    四是完善市場基礎(chǔ)制度，優(yōu)化市場生態(tài)。以落實(shí)新證券法為契機(jī)，遵循市場化、法治化方向，以注冊制改革為龍頭，帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、常態(tài)化退市等一系列基礎(chǔ)制度建設(shè)改革，推動(dòng)打造優(yōu)勝劣汰的良好市場生態(tài)。進(jìn)一步發(fā)揮交易功能等交易所核心功能，進(jìn)一步豐富交易所產(chǎn)品線，提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，營造有利于價(jià)值投資、長期投資的市場生態(tài)。

    五是優(yōu)化和改善一線監(jiān)管，維護(hù)市場運(yùn)行秩序。貫徹落實(shí)九字方針，清晰區(qū)分正常監(jiān)管和市場干預(yù)，處理好政府與市場的關(guān)系。貫徹科學(xué)監(jiān)管、分類監(jiān)管、專業(yè)監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管要求，聚焦公司治理、內(nèi)部控制、信披質(zhì)量，加強(qiáng)對上市公司大股東等“關(guān)鍵人”監(jiān)管。對各類惡性違法違規(guī)行為保持“零容忍”，切實(shí)提高違法成本。

    六是加快推進(jìn)資本市場開放，增強(qiáng)全球要素資源配置能力。在當(dāng)前復(fù)雜的國際環(huán)境下，更努力推進(jìn)資本市場制度性對外開放。協(xié)同浦東努力成為國內(nèi)大循環(huán)的中心節(jié)點(diǎn)和國內(nèi)國際雙循環(huán)的戰(zhàn)略鏈接目標(biāo)，助力更好發(fā)揮中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)作用。