本報記者 陳紅

    近期，A股市場并購熱潮涌動。5月13日至14日，十余家上市公司密集披露并購公告，不僅為資本市場注入強勁活力，更折射出產(chǎn)業(yè)升級與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深層邏輯，凸顯出當(dāng)前A股并購市場多元化、專業(yè)化的發(fā)展特征。

    《證券日報》記者觀察到，現(xiàn)金交易主導(dǎo)、加速布局新賽道成為本輪并購的顯著特征。

    南寧學(xué)院金融專家、博士石磊向《證券日報》記者表示，本輪并購集中體現(xiàn)企業(yè)三大戰(zhàn)略方向：在科技自主創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)で笸黄疲苿觽鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)智能化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型；通過資源整合實現(xiàn)技術(shù)躍遷，依托產(chǎn)業(yè)鏈延伸增強抗風(fēng)險能力；把握政策紅利，加速布局人工智能、半導(dǎo)體等新興賽道。

    產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢明顯

    產(chǎn)業(yè)鏈整合已成為當(dāng)下A股企業(yè)并購的核心驅(qū)動力。企業(yè)通過橫向整合擴(kuò)大市場份額，縱向整合完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升自身綜合競爭力。

    5月14日，江蘇綜藝股份有限公司（以下簡稱“綜藝股份”）發(fā)布公告，公司擬通過現(xiàn)金增資或受讓股份的方式獲取江蘇吉萊微電子股份有限公司（以下簡稱“吉萊微”）控制權(quán)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。此次收購后，綜藝股份將在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)入功率半導(dǎo)體芯片及器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售領(lǐng)域，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的有效延伸，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。

    5月14日，蘇州東山精密制造股份有限公司（以下簡稱“東山精密”）發(fā)布公告，公司旗下子公司DSBJ PTE.LTD（以下簡稱“DSG”）計劃收購法國汽車零部件承包商Groupe Mécanique Découpage（以下簡稱“GMD集團(tuán)”）100%股權(quán)，并對其進(jìn)行債務(wù)重組，交易金額合計約1億歐元。公告顯示，DSG將以現(xiàn)金折價收購GMD集團(tuán)部分債權(quán)，并通過債轉(zhuǎn)股、股東借款償還部分債務(wù)獲取債務(wù)豁免等方式，推動標(biāo)的企業(yè)GMD集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

    東山精密作為全球知名的電子電路解決方案提供商，已在通信設(shè)備、新能源汽車等領(lǐng)域深入布局。眾和昆侖（北京）資產(chǎn)管理有限公司董事長柏文喜認(rèn)為，本次收購可以強化公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的配套能力，提升產(chǎn)品附加值；并借助GMD集團(tuán)的歐洲市場渠道，加速國際化進(jìn)程，完善全球化產(chǎn)業(yè)布局。

    5月13日，云南銅業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，公司擬采用發(fā)行股份的方式收購涼山礦業(yè)股份有限公司40%股份。若此次收購成功，將進(jìn)一步增強公司在銅產(chǎn)業(yè)上游的資源掌控力，降低原材料供應(yīng)風(fēng)險，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固其在銅行業(yè)的競爭地位。

    5月13日，北京陽光諾和藥物研究股份有限公司（以下簡稱“陽光諾和”）公告，擬發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券收購江蘇朗研生命科技控股有限公司100%股權(quán)，旨在構(gòu)建“CRO+醫(yī)藥工業(yè)”全產(chǎn)業(yè)鏈。此次并購將推動公司業(yè)務(wù)向醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域延伸，打通研發(fā)到生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，形成更具競爭力的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，促進(jìn)研發(fā)品種落地和產(chǎn)能釋放，創(chuàng)造新的盈利增長點。

    萬聯(lián)證券投資顧問屈放向《證券日報》記者表示，企業(yè)通過并購獲取技術(shù)、產(chǎn)能與渠道，能夠提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率，降低成本，構(gòu)建競爭壁壘，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，這是企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。

    聚焦主業(yè)與多元拓展并行

    本輪并購浪潮中，企業(yè)戰(zhàn)略選擇呈現(xiàn)分化態(tài)勢，戰(zhàn)略聚焦與多元化發(fā)展并行。

    部分企業(yè)選擇通過并購聚焦核心主業(yè)，強化自身在優(yōu)勢領(lǐng)域的競爭力。比如，綜藝股份收購吉萊微，本質(zhì)上是補強信息科技領(lǐng)域核心產(chǎn)業(yè)板塊，通過整合資源，進(jìn)一步深耕集成電路業(yè)務(wù)，提升公司在該領(lǐng)域的技術(shù)實力與市場份額。這種聚焦戰(zhàn)略有助于企業(yè)集中資源，突破技術(shù)瓶頸，打造差異化競爭優(yōu)勢。公告顯示，預(yù)計交易完成后，公司營業(yè)收入及凈利潤水平將進(jìn)一步提高，抗風(fēng)險能力也將有效增強。

    部分企業(yè)則借助并購實現(xiàn)多元化發(fā)展，開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以分散經(jīng)營風(fēng)險、尋找新的利潤增長點。比如，中國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“中國醫(yī)藥”）擬以現(xiàn)金3.02億元收購北京金穗科技開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡稱“金穗科技”）100%股權(quán)，切入電商運營服務(wù)領(lǐng)域。

    柏文喜表示，金穗科技核心業(yè)務(wù)為飛利浦個人健康消費等產(chǎn)品的品牌授權(quán)經(jīng)銷，與中國醫(yī)藥現(xiàn)有醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)形成協(xié)同，可提升終端渠道控制力。在“穩(wěn)外貿(mào)”的背景下，金穗科技的電商模式有望加速擴(kuò)張，助力中國醫(yī)藥實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，拓展盈利渠道。

    北京利爾高溫材料股份有限公司（以下簡稱“北京利爾”）的布局同樣具有典型性。北京利爾5月13日公告顯示，公司及董事長合計出資2.5億元增資上海陣量智能科技有限公司（以下簡稱“上海陣量”），切入AI芯片賽道。本次增資，公司將以現(xiàn)金形式對上海陣量進(jìn)行增資，資金來源為自有資金。據(jù)悉，上海陣量聚焦國產(chǎn)AI芯片研發(fā)，與北京利爾主業(yè)差異明顯。

    在全球科技競爭加劇、國產(chǎn)替代趨勢明顯的背景下，北京利爾看好國產(chǎn)AI芯片的市場空間和上海陣量的技術(shù)實力。此次投資既展現(xiàn)其堅守主業(yè)的定力，又體現(xiàn)了開拓新興領(lǐng)域、實現(xiàn)多元化發(fā)展的決心，有望開辟新的利潤增長點。

    “無論是戰(zhàn)略聚焦還是多元化發(fā)展，企業(yè)都需基于自身戰(zhàn)略規(guī)劃與核心競爭力，謹(jǐn)慎選擇并購標(biāo)的與時機。”石磊認(rèn)為，企業(yè)選擇并購標(biāo)的時需嚴(yán)守兩大原則：一是行業(yè)增長邏輯清晰，優(yōu)先布局高成長或符合國家戰(zhàn)略的領(lǐng)域；二是財務(wù)健康與估值合理，既要關(guān)注標(biāo)的未來3年至5年的增長潛力，又要警惕高溢價風(fēng)險。同時，需圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)評估協(xié)同效應(yīng)——縱向并購強化產(chǎn)業(yè)鏈韌性，橫向并購鞏固市場地位，最終實現(xiàn)價值增量而非單純規(guī)模擴(kuò)張。

    值得關(guān)注的是，在本輪并購浪潮中，現(xiàn)金交易成為主流支付方式，綜藝股份、中國醫(yī)藥、北京利爾等均采用現(xiàn)金收購或增資方式。中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長宋向清向《證券日報》記者表示，現(xiàn)金交易盛行源于三方面因素，政策支持下支付方式更靈活，企業(yè)流動性充裕為現(xiàn)金收購提供基礎(chǔ)；交易效率上，現(xiàn)金收購無需復(fù)雜的審批流程，能快速把握市場機遇；戰(zhàn)略優(yōu)勢方面，現(xiàn)金交易架構(gòu)簡潔，可避免股權(quán)稀釋與估值爭議，尤其在股價波動時降低交易風(fēng)險。如陽光諾和采用可轉(zhuǎn)債支付，正是為提升交易靈活性，平衡資金壓力與風(fēng)險。

    估值與合規(guī)受關(guān)注

    估值與合規(guī)問題是并購交易的核心關(guān)注點，直接決定并購的成敗。

    5月14日，華峰化學(xué)股份有限公司（以下簡稱“華峰化學(xué)”）披露公告稱，公司決定終止收購浙江華峰合成樹脂有限公司（以下簡稱“華峰合成樹脂”）及浙江華峰熱塑性聚氨酯有限公司（以下簡稱“華峰熱塑”）關(guān)聯(lián)并購事項。這也為市場敲響了警鐘。

    公告顯示，華峰化學(xué)原計劃以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金方式收購上述資產(chǎn)，交易價格合計60億元，其中華峰合成樹脂100%股權(quán)增值率506.96%，華峰熱塑100%股權(quán)增值率478.49%。該并購呈現(xiàn)出關(guān)聯(lián)交易與高溢價特點。

    值得一提的是，此次并購因相關(guān)議案未獲股東大會有效表決權(quán)總數(shù)的2/3以上通過而終止，華峰化學(xué)此前就因高溢價關(guān)聯(lián)收購、標(biāo)的公司突擊分紅等飽受市場質(zhì)疑。

    在柏文喜看來，關(guān)聯(lián)交易易引發(fā)利益輸送爭議，合理估值與透明運作是關(guān)鍵。

    石磊表示，并購需兼顧產(chǎn)業(yè)整合與市場預(yù)期，若估值脫離業(yè)績支撐，或交易缺乏規(guī)范，即便戰(zhàn)略合理也難落地。

    當(dāng)前，監(jiān)管對并購合規(guī)性審查趨嚴(yán)。展望未來，企業(yè)需建立科學(xué)估值體系，引入第三方評估確保公允性，嚴(yán)格規(guī)范關(guān)聯(lián)交易流程，強化信息披露，保障中小股東權(quán)益，降低合規(guī)風(fēng)險。

    屈放表示，隨著政策支持持續(xù)，并購市場將保持活躍，但各方需協(xié)同防范風(fēng)險，推動并購活動穩(wěn)健發(fā)展。