本報記者 孟珂 田鵬 毛藝融

    6月28日至29日，2025上市公司論壇在浙江溫州舉行。論壇上，滬深北三大交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人，就資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、新一輪改革舉措落地等話題集中發(fā)聲，釋放多維度改革信號。

    上交所副總經(jīng)理王泊：

    “政策、科技、改革”三重敘事驅(qū)動公司價值重估

    “隨著一攬子增量政策陸續(xù)落地，社會預(yù)期持續(xù)改善，積極因素累積增多，經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭明顯，上市公司的發(fā)展質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。”上交所副總經(jīng)理王泊表示，當(dāng)前，上證指數(shù)市盈率是15倍，標(biāo)普500是27倍，納斯達(dá)克達(dá)到41倍，與國際主要市場相比，我國上市公司估值仍處于相對低位，投資價值更加凸顯。

    王泊表示，當(dāng)前，我國正處在邁向中國式現(xiàn)代化的關(guān)鍵時期，資本市場也正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段。全面深化資本市場改革，為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供了制度保障，同時也為引領(lǐng)上市公司價值重估提供了不竭動力。

    王泊提到，在這輪市場重估中，有三類資產(chǎn)起到了引領(lǐng)作用。這背后的驅(qū)動因素，離不開“政策、科技、改革”三重敘事的共同推動。

    政策敘事的托底效應(yīng)方面，資本市場很大程度上靠預(yù)期推動，而政策是預(yù)期的“指揮棒”。王泊介紹，黨中央近年來高度重視加強和改善預(yù)期管理，確保實現(xiàn)政策效果的最大化。去年9月26日召開的中央政治局會議直面問題，宣布推出一攬子增量政策，金融監(jiān)管三部門、各部委、各地方迅速拿出細(xì)化舉措，及時改善了預(yù)期，提振了市場信心。

    科技敘事的重塑效應(yīng)方面，王泊認(rèn)為，科技對我國資本市場的影響，在研發(fā)與業(yè)績的正向循環(huán)、科創(chuàng)與估值的正向循環(huán)、科技與產(chǎn)業(yè)的正向循環(huán)、強鏈補鏈延鏈與競爭力的正向循環(huán)等四個方面均有表現(xiàn)。滬市公司2024年研發(fā)投入超過1萬億元，占全國企業(yè)研發(fā)投入近四成。其中科創(chuàng)板公司超過1600億元，超過凈利潤的2.5倍。

    資本市場也給予科技創(chuàng)新企業(yè)更高估值，形成了良性循環(huán)。數(shù)據(jù)顯示，滬市高、中、低研發(fā)投入公司平均市盈率分別為45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位數(shù)分別為56.50倍、31.44倍、22.34倍。“估值邏輯的變化，體現(xiàn)了資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)特有的定價方式，更關(guān)注長期技術(shù)積累和未來發(fā)展，而非短期盈利表現(xiàn)。”王泊表示。

    改革敘事的價值效應(yīng)方面，王泊表示，本輪改革的一個鮮明導(dǎo)向就是“惠民”，將維護投資者合法權(quán)益、“真金白銀”回報投資者擺在更加突出的位置。王泊提到，更加關(guān)注投資者“體感”、更加注重提升并購“活力”、更加突出塑造市場“生態(tài)”。

    深交所副總經(jīng)理李輝：

    深交所正緊鑼密鼓地謀劃創(chuàng)業(yè)板改革

    深圳證券交易所副總經(jīng)理李輝表示，在全球經(jīng)濟格局深度調(diào)整的大背景下，需要新質(zhì)生產(chǎn)力推動高質(zhì)量發(fā)展，而資本市場作為鏈接科技、產(chǎn)業(yè)和資本的關(guān)鍵樞紐，在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面大有可為。

    第一，資本市場對于支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展具有關(guān)鍵樞紐作用。資本市場作為優(yōu)化資源配置、實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)、加速成果轉(zhuǎn)化的重要平臺，高度契合科技創(chuàng)新企業(yè)“迭代快、風(fēng)險高、輕資產(chǎn)”等特征。

    第二，上市公司走在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的前列。上市公司作為科技創(chuàng)新的主力軍，具有科技創(chuàng)新、要素資源、產(chǎn)業(yè)體系等獨特優(yōu)勢。2024年，A股上市公司研發(fā)投入合計1.88萬億元，占全國研發(fā)經(jīng)費的51.96%。上市公司依托資本市場融資、并購、股權(quán)激勵等工具，更好地實現(xiàn)先進生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的順暢流動。

    第三，創(chuàng)業(yè)板已成為資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的生動實踐。創(chuàng)業(yè)板直接融資功能平穩(wěn)發(fā)揮，提升了多層次資本市場的包容性，科技創(chuàng)新企業(yè)紛至沓來。其中，國家高新技術(shù)企業(yè)1231家，占比89.2%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司929家，占比67.3%。

    “深交所正按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，緊鑼密鼓地謀劃創(chuàng)業(yè)板改革，初步考慮支持優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行上市，提升股債融資靈活度便利度，更大力度支持并購重組，促進創(chuàng)業(yè)板投融資平衡等。”李輝表示。

    據(jù)李輝透露，創(chuàng)業(yè)板改革過程著力突出三個維度：一是突出服務(wù)大局，立足適應(yīng)百年未有之大變局和支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略全局，通過推進新一輪改革，增強創(chuàng)業(yè)板制度包容性適應(yīng)性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；二是突出問題導(dǎo)向，系統(tǒng)梳理制約創(chuàng)業(yè)板市場功能發(fā)揮的堵點難點，聚焦市場主體急難愁盼的問題，拿出更多硬招實招，增加改革含金量、市場獲得感；三是突出改革協(xié)同，統(tǒng)籌好多層次資本市場各板塊協(xié)同，堅持錯位發(fā)展、辦出特色，借鑒吸收好的經(jīng)驗做法，充分考慮創(chuàng)業(yè)板自身特點，形成差異化的制度安排，推進投融資綜合改革。

    北交所副總經(jīng)理周箴：

    “新市場”服務(wù)中小企業(yè)實現(xiàn)“新發(fā)展”

    北交所副總經(jīng)理周箴表示，“新市場”服務(wù)中小企業(yè)實現(xiàn)“新發(fā)展”。北交所針對中小企業(yè)設(shè)置了多元的上市標(biāo)準(zhǔn)、特色的融資并購制度、精細(xì)化的持續(xù)監(jiān)管規(guī)則，企業(yè)創(chuàng)新活力逐步顯現(xiàn)，市場生態(tài)得到大幅改善，突出體現(xiàn)為四個“新發(fā)展”趨勢。

    一是結(jié)構(gòu)新，企業(yè)數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)向好，北交所公司共268家，其中中小企業(yè)占比81%；二是動能新，創(chuàng)新屬性逐步凸顯，北交所公司中，國家級“小巨人”企業(yè)占比超一半，2024年平均研發(fā)強度達(dá)5.04%；三是活力新，投融兩端逐步活躍，2025年以來日均成交額達(dá)294億元，上市公司積極運用融資并購工具做優(yōu)做強；四是機制新，北交所實施一體化監(jiān)管與服務(wù)，實現(xiàn)貫穿各環(huán)節(jié)的全鏈條監(jiān)管。

    周箴表示，北交所將出臺“新舉措”助力中小企業(yè)邁向“新階段”。

    第一，保持高質(zhì)量企業(yè)供給。一是提升市場推廣精準(zhǔn)度，堅持質(zhì)量優(yōu)先，立足促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，不斷優(yōu)化創(chuàng)新型中小企業(yè)評價指標(biāo)體系；二是堅持市場定位，做好準(zhǔn)入把關(guān)，扎實推進審核質(zhì)量提升，圍繞中小企業(yè)特點，提高問詢針對性和精準(zhǔn)性；三是在證監(jiān)會指導(dǎo)下，打造“發(fā)行有序、服務(wù)精準(zhǔn)、監(jiān)管有力”的市場生態(tài)，面向市場提供審核發(fā)行咨詢服務(wù)，進一步加強透明度制度建設(shè)，提升監(jiān)管審核協(xié)同質(zhì)效。

    第二，堅持嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，提升公司質(zhì)量。北交所將堅決打擊各類違規(guī)行為，持續(xù)推動新“國九條”及“1+N”政策落地見效。

    第三，支持企業(yè)利用并購重組等市場工具發(fā)展壯大。積極推進“并購六條”政策相關(guān)案例落地，支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購、收購未盈利資產(chǎn)等案例，同時降低中小企業(yè)并購成本；完善北交所市場融資工具，拓寬中小企業(yè)融資渠道；進一步加強政策宣導(dǎo)和市場培育，引導(dǎo)市場各方規(guī)范開展融資并購活動，為中小企業(yè)提供“面對面、手把手、點對點”的一站式服務(wù)；持續(xù)構(gòu)建多元產(chǎn)品體系和服務(wù)生態(tài)，北交所將于6月30日發(fā)布北證專精特新指數(shù)，開啟“雙指數(shù)”時代，北證50ETF產(chǎn)品也在積極研究籌備中。

    第四，鼓勵支持機構(gòu)投資者積極參與北交所市場。大力推動中長期資金入市，鼓勵中介機構(gòu)加大北交所投研力度，引導(dǎo)市場機構(gòu)將資源向普惠金融服務(wù)傾斜，加大中小企業(yè)對接服務(wù)力度。

（編輯 上官夢露）