本報(bào)記者 吳珊 見習(xí)記者 楚麗君

    凈資產(chǎn)收益率（簡稱ROE）作為企業(yè)的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，受到廣大投資者的關(guān)注，基于凈資產(chǎn)收益率選股也成為一些投資者踐行的投資策略。

    接受《證券日報(bào)》采訪的前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，凈資產(chǎn)收益率是選股的一個(gè)重要指標(biāo)，曾經(jīng)有記者問巴菲特，如果只能用一種指標(biāo)去投資，會(huì)選什么，巴菲特毫不猶豫地說出了凈資產(chǎn)收益率ROE。凈資產(chǎn)收益率確實(shí)是屬于綜合反映一個(gè)公司給投資者帶來回報(bào)的一個(gè)指標(biāo)，通過杜邦分析，我們可以把凈資產(chǎn)收益率拆分成銷售凈利率乘以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率乘以杠桿比率，由此可以看出公司的高凈資產(chǎn)收益率是來自高銷售凈利率、高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還是高杠桿率。此外，巴菲特選股標(biāo)準(zhǔn)是選擇凈資產(chǎn)收益率大于20%的公司。

    8家公司近三年

    凈資產(chǎn)收益率超40%

    《證券日報(bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月30日，滬深兩市共有4284家上市公司披露2020年年報(bào)，其中有465家公司2020年凈資產(chǎn)收益率超20%，占比10.85%。值得關(guān)注的是，寧波東力（238.62%）、*ST博信（231.30%）、中紅醫(yī)療（168.97%）、獐子島（163.61%）、*ST升達(dá)（154.03%）、英科醫(yī)療（132.22%）、*ST銀河（129.89%）、奧泰生物（107.35%）、圣湘生物（107.29%）、東方生物（106.41%）、*ST天潤（100.82%）等11家公司2020年凈資產(chǎn)收益率超100%。

    進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，近三年A股市場中凈資產(chǎn)收益率超28%的公司有60家，對上述60家企業(yè)按照2020年凈資產(chǎn)收益率排名篩選出連續(xù)三年保持高凈資產(chǎn)收益率的TOP50公司，其中中公教育、貝泰妮、博碩科技、尤安設(shè)計(jì)、卓勝微、智飛生物、豪悅護(hù)理、品茗股份等8家公司近三年凈資產(chǎn)收益率超40%。

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，凈資產(chǎn)收益率是衡量一家上市公司經(jīng)營質(zhì)量的重要指標(biāo)之一，具有高凈資產(chǎn)收益率的公司往往能夠獲得更高的估值水平，因?yàn)樗梢酝ㄟ^凈資產(chǎn)的盈利來消化估值水平。

    半數(shù)TOP50公司

    來自四大行業(yè)

    從申萬一級(jí)行業(yè)來看，上述連續(xù)三年高凈資產(chǎn)收益率的TOP50公司涉及18個(gè)申萬行業(yè)類別。

    主要扎堆在醫(yī)藥生物、食品飲料、機(jī)械設(shè)備、家用電器等四大行業(yè)，分別有9家、8家、4家、4家，四大行業(yè)合計(jì)有25家，占比五成。

    持續(xù)較高的凈資產(chǎn)收益率對于股價(jià)的上漲形成了有利支撐。

    今年以來，截至4月30日，盡管上證指數(shù)期間累計(jì)下跌0.75%，上述50只連續(xù)三年保持高凈資產(chǎn)收益率的個(gè)股中有25只個(gè)股期間逆市上漲，占比五成。

    其中，拱東醫(yī)療和李子園期間累計(jì)漲幅居前，分別漲79.8%、65.4%，此外，智飛生物（51.9%）、奧普特（50.4%）、貝泰妮（49.2%）等3只個(gè)股期間累計(jì)漲幅均超49%。

    接受《證券日報(bào)》記者采訪的丹陽投資董事長康水躍表示，自2016年以來，A股整體市場走勢與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性明顯加強(qiáng)。

    “凈資產(chǎn)收益率對股價(jià)有著相當(dāng)重要的影響力，凈資產(chǎn)收益率主導(dǎo)了近年來的個(gè)股定價(jià)體系，并且將隨著A股機(jī)構(gòu)化程度的提高而不斷加強(qiáng)，形成與美國等成熟資本市場相接近的風(fēng)格，這也是A股市場趨于成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。”康水躍監(jiān)察補(bǔ)充稱。

    10只個(gè)股獲社保基金

    一季度末持有

    作為踐行價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者，對于連續(xù)三年保持高凈資產(chǎn)收益率的T0P50公司也積極進(jìn)行了布局。同花順數(shù)據(jù)顯示，包括社保基金、險(xiǎn)資、券商、QFII等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者在今年一季度末，合計(jì)持有上述TOP50股中的39只個(gè)股，占比近八成，合計(jì)持倉量86.95億股。

    作為A股市場風(fēng)向標(biāo)和價(jià)值投資的引領(lǐng)者，社保基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的持倉受到投資者的關(guān)注。新城控股、雙匯發(fā)展、上峰水泥、重慶啤酒、智飛生物、吉比特、共創(chuàng)草坪、浩歐博、三人行、康華生物等10只個(gè)股獲得社保基金一季度末持有。

    “基于凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)進(jìn)行選股投資是以巴菲特為代表的價(jià)值投資者的主流策略，也是全球機(jī)構(gòu)投資的最主要投資策略之一。”安爵資產(chǎn)董事長劉巖對《證券日報(bào)》記者表示，即便在中國A股市場，如果長期投資這類優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)，投資者也都將獲得遠(yuǎn)超過指數(shù)的投資收益，但這類公司通常估值都不會(huì)太低，而且在中短期投資周期中表現(xiàn)很難超過概念股、熱門股，屬于普通投資者很難長期堅(jiān)持持有，也很難低成本獲得的投資標(biāo)的。

    對于近三年連續(xù)高凈資產(chǎn)收益率TOP50股的投資機(jī)會(huì)，劉巖認(rèn)為，如果單從近三年凈資產(chǎn)收益率TOP50公司來看，建議投資者首先從宏觀經(jīng)濟(jì)對行業(yè)進(jìn)行分析，再對個(gè)股發(fā)展性做些測評，要保持有中長期持有的心理預(yù)期，然后逢低分批逐步建倉，用耐心與市場博弈，而這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)很大概率也會(huì)延續(xù)其優(yōu)勢地位和增長目標(biāo)，最終為投資者帶來豐厚回報(bào)。

    “凈資產(chǎn)收益率比較準(zhǔn)確地反映了股東權(quán)益的回報(bào)水平，優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期凈資產(chǎn)回報(bào)率通常較高，但是簡單或者孤立地用凈資產(chǎn)收益率投資選股未必恰當(dāng)。首先，股價(jià)反映的是預(yù)期，投資選擇需要考慮企業(yè)的成長性。一些凈資產(chǎn)收益率比較高的企業(yè)，如果處于下行周期，未必是好的投資標(biāo)的。其次，股票投資時(shí)還需要考慮估值，好企業(yè)加好價(jià)格才是好股票。高凈資產(chǎn)收益率的好企業(yè)，估值太高的話，也不是好的投資選擇。最后，高杠桿企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率通常更高，但這種背景下的高凈資產(chǎn)回報(bào)率同時(shí)伴隨著更高的風(fēng)險(xiǎn)。”華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明告訴《證券日報(bào)》記者。