編者按：當前，在國內(nèi)股市行情仍以震蕩為主的背景下，手握巨資的保險機構承受著一定的配置壓力。分析人士表示，多數(shù)保險機構未來的調(diào)倉思路是防御、保守、保持一定流動。盡管大部分保險機構近期權益投資仍以相對謹慎策略為主，但無礙這些機構在不確定性行情下尋找確定性機會。多家京滬主流保險機構人士昨日向記者表示，近期將自下而上地適當博取鋼鐵、地產(chǎn)等周期性板塊的超跌反彈機會。險資調(diào)研重拾防御板塊布局消費智造升級

    當前，在國內(nèi)股市行情仍以震蕩為主的背景下，手握巨資的保險機構承受著一定的配置壓力。分析人士表示，多數(shù)保險機構未來的調(diào)倉思路是防御、保守、保持一定流動。

    對于數(shù)千億保險資金接下來會“垂青”哪些上市公司，循著近期保險機構的調(diào)研路徑，我們或可窺見其新一輪的布局脈絡。中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從目前險企調(diào)研的情況來看，布局消費、醫(yī)療并在細分行業(yè)龍頭進行板塊輪動是近期險資的變化。

    調(diào)研板塊輪動明顯

    Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來（4月1日―6月11日），共有86家保險機構對上市公司進行了382次密集調(diào)研。分析人士指出，在當前的結構性行情之下，保險機構并未消極等待，相較于今年第一季度的調(diào)研情況來看，調(diào)研上市公司的節(jié)奏有所加快，其中中小板、創(chuàng)業(yè)板仍是保險公司主要調(diào)研的對象。與此同時，保險機構調(diào)研板塊出現(xiàn)明顯輪動。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，電氣設備、電子、機械設備等板塊重獲險資關注。應用軟件重回保險機構調(diào)研最多的板塊之首，今年二季度以來，吸引了15家保險機構前去調(diào)研。緊隨其后的是，電子設備和儀器、電氣部件與設備、電子元件，通訊設備等行業(yè)各自分別有保險機構超過10次“踩點”，取代了一季度周期行業(yè)的輕工制造、化工。

    一位險資資管人士日前對中國證券報記者表示，二季度以來保險機構調(diào)研板塊出現(xiàn)明顯的輪動特征，從周期性個股轉向電子元器件等“中國智造2025”的核心產(chǎn)業(yè)，這是因為周期股股價會受經(jīng)濟周期波動影響，一定程度不符合險資長期的配置思路。同時，保險機構明顯提升了對細分行業(yè)龍頭的關注度。

    從調(diào)研的熱度來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，視頻監(jiān)控板塊的海康威視、導航電子地圖板塊的四維圖新、優(yōu)質工控板塊的匯川技術等個股，獲保險機構調(diào)研的次數(shù)最多。信維通信連續(xù)接受了前海人壽3次以上的調(diào)研，緊隨其后的海康威視分別接受了中國人壽、陸家嘴人壽的兩次調(diào)研。

    業(yè)內(nèi)人士指出，從以上變化中可見，一方面在結構性行情下，保險機構并沒有消極等待，而是積極地把握換倉機會，在不確定性中尋找確定性；另一方面，從調(diào)研板塊押注細分行業(yè)龍頭這點來看，保險機構在調(diào)整期間開始偏向尋找成長性、獨特性、稀缺性的優(yōu)質公司。

    此外，從參與調(diào)研的保險機構類型分布來看，逐漸呈現(xiàn)主體擴容、機構屬性多元化的趨勢。但與以往季度出現(xiàn)明顯差異的是，大型保險機構并沒有獨攬調(diào)研上市公司主力的角色。

    從調(diào)研上市公司的險企家數(shù)和頻率來看，此前并不活躍的前海人壽位居首位，二季度以來共調(diào)研了藏格控股、拓邦股份、騰邦國際、鹽湖股份、藍曉科技、華策影視、拓斯達、華大基因等26家上市公司。相對而言，中國太保、新華保險調(diào)研的上市公司家數(shù)并不多。

    防御板塊重獲關注

    分析人士指出，另一個值得關注的變化是，之前受冷遇的防御板塊開始重獲保險機構的垂青。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度以來，醫(yī)療保健設備、建材、西藥、化纖、保健護理產(chǎn)品經(jīng)銷商頻頻出現(xiàn)在機構調(diào)研名單中。同時，86家險企幾乎無一例外地對“衣、食、醫(yī)、行”板塊重點關注，雖然一些險企調(diào)研的次數(shù)僅有2-3次，但可謂“面面俱到”，一改此前保險機構“零調(diào)研”現(xiàn)象。如平安養(yǎng)老分別對休閑用品板塊的創(chuàng)源文化、服裝服飾與奢侈品板塊的森馬服飾、電影與娛樂板塊的視覺中國、生物科技板塊的透景生命均有“涉足”。

    值得注意的是，在最近的調(diào)研活動中，出現(xiàn)了同一保險機構持續(xù)調(diào)研同一家上市公司的情況。前海人壽分別在4月份兩次對開立醫(yī)療進行了調(diào)研。業(yè)內(nèi)人士認為，這在一定程度上折射出消費行業(yè)對調(diào)研機構存在較強的吸引力。

    一位保險投資經(jīng)理告訴記者，二季度以來，多數(shù)險企重倉股大多分布在食品飲料、家電、醫(yī)藥生物、電子元器件、非銀行金融等行業(yè)，以他所在公司為例，目前行業(yè)配置比例分別為19%、15%、14%、9%、8%。他認為，未來，險資的配置會繼續(xù)圍繞大消費，政策催化導致醫(yī)藥未來機會等方面；在結構上，關注回檔的生物醫(yī)藥板塊，但回避前期漲幅較大的個股。

    方正策略研究分析師認為，2018年初以來，大消費板塊始終維持高景氣。從消費擴散來看，一線龍頭由于產(chǎn)能供給受限，部分需求向二線龍頭傳導；從消費升級來看，從低端向次高端轉移，為次高端品牌和二線龍頭的業(yè)績增長提供了較強信心和確定性。

    “在大消費板塊業(yè)績出現(xiàn)趨勢性回落之前，由于較合理的估值，兼具‘避險防御+賺取業(yè)績收益’的特征，大消費板塊仍有較強的配置價值。加之該板塊催化劑還可能出現(xiàn)，我們認為二線龍頭仍有加大配置的價值。”方正策略研究分析師說。

    把握結構性主題機會

    業(yè)內(nèi)人士稱，通過對險企調(diào)研標的的分析，雖然不能完全刻畫保險機構最后的投資路線圖，但可從側面折射出保險機構當下的投資偏好。

    回顧5月行情，市場呈先漲后跌、弱勢整理走勢。在大眾消費品的景氣驅動下，月初市場弱勢反彈，但下旬由于信用債違約事件頻發(fā)，市場整體的風險偏好降低，。

    受訪的多位保險機構投資人士表示，下半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)有可能會比大家預期的好，一個因素是貸款投放，由于去杠桿的原因，今年上半年的貸款明顯是小于去年同期。不過，下半年開始，不管是出于穩(wěn)定經(jīng)濟也好，或是促進消費也好，會加大投資方面的一個支出，所以貸款方的投放力度會超出大家的預期水平。

    “中期來看，全球經(jīng)濟維持穩(wěn)健復蘇，中國尾部風險顯著降低，下半年可對A股保持謹慎樂觀。”泰康資產(chǎn)相關負責人對記者表示，從外部環(huán)境來看，隨著油價不斷攀升和美聯(lián)儲連續(xù)縮表，美元指數(shù)展開反彈，全球市場的波動提升，但參考短期PMI指標體系、中期中美兩國的潛在增長水平，可以確信全球經(jīng)濟的穩(wěn)健上行勢頭并未改變。對于中國而言，去杠桿為首的“三大攻堅戰(zhàn)”會抑制短期經(jīng)濟的擴張勢頭，但中長期的尾部風險顯著降低，再考慮到微觀企業(yè)和個人活躍度提升，預計中國經(jīng)濟將在2018年表現(xiàn)出增長前低后高總體平穩(wěn)、通脹前高后低總體溫和的態(tài)勢，企業(yè)盈利仍將推動A股走強，未來市場震蕩上行。

    泰康資產(chǎn)相關負責人建議，當前應積極把握結構性的主題機會，關注“消費升級”和“智造升級”兩大主題。雖然增長平穩(wěn)下行壓制了市場估值，但是考慮估值相對有吸引力、政策轉松，以及逐步納入MSCI，預計短期A股市場的小幅反彈是大概率事件。從經(jīng)濟處于后周期（大眾消費繁榮）和政策要求高質量發(fā)展（追求高附加值）的角度，建議重點關注“消費升級”和“智造升級”兩大主題。

    對于險資的操盤思路，記者在采訪中了解到，他們大多傾向于繼續(xù)適當控制權益類投資的倉位，均衡配置。

    “今年以來，A股弱勢市場環(huán)境中行業(yè)輪動的特征明顯，除了醫(yī)藥、大眾消費等防御性板塊被機構抱團具有一定的持續(xù)性，其他板塊難以形成一致預期。”華北中型保險公司投資經(jīng)理認為，在價值藍籌類股票經(jīng)過去年的上漲，預期已經(jīng)基本實現(xiàn)，成長類股票經(jīng)過今年的階段上漲估值水平也有所提升，且醫(yī)藥、消費等板塊的交易已明顯趨于擁擠。當然，今年與宏觀經(jīng)濟相關性較弱的成長股是機構關注的重點，在業(yè)績驗證、估值壓力消化后仍將是重點關注領域。

    “我們預判部分個股短線走勢或出現(xiàn)調(diào)整。在不確定的市場行情中，保險機構仍在尋覓確定性的投資品種。”一家大型保險機構投資經(jīng)理對記者表示，總體上看，“衣、食、醫(yī)、行”等消費類板塊中線可繼續(xù)看好。另外，對于“超跌+底部放量”的低位品種，也可多加關注。