4日，滬深兩市大幅回升，券商板塊一馬當(dāng)先，表現(xiàn)突出。分析人士指出，當(dāng)前券商板塊整體估值趨于合理，在市場(chǎng)做多人氣回升的當(dāng)下，作為“進(jìn)可攻，退可守”的券商板塊更容易受到資金關(guān)注，具有持續(xù)表現(xiàn)的潛力。

    大幅走強(qiáng)

    4日大漲前，券商板塊表現(xiàn)慘淡，券商指數(shù)在2018年全年下跌將近24%。即便隨著盤面持續(xù)回落，各板塊投資價(jià)值顯現(xiàn)，投資者也首先把目光放在了彈性相對(duì)更好的成長(zhǎng)板塊上。直至4日集體大漲，券商板塊才重新受到市場(chǎng)關(guān)注。4日，券商指數(shù)以6.73%的漲幅位列63個(gè)主題行業(yè)指數(shù)之首，包括西南證券、國海證券、中原證券等18只個(gè)股漲停，極大地帶動(dòng)了人氣。

    中銀國際證券研報(bào)稱，2018年券商業(yè)績(jī)持續(xù)受市場(chǎng)低迷拖累，基本面見底。2018年1月-11月，有同比口徑的30家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)543.32億元，同比減少25.94%。前三季度上市券商整體年化ROE4.67%，處于歷史區(qū)間絕對(duì)底部。2019年券商業(yè)績(jī)?cè)诘突鶖?shù)前提下有望回暖。根據(jù)該機(jī)構(gòu)對(duì)2019年的日均成交量、承銷規(guī)模、兩融平均規(guī)模、股票質(zhì)押規(guī)模等基本假設(shè)變量分三種情況進(jìn)行彈性測(cè)試，在悲觀、中性、樂觀假設(shè)下，預(yù)計(jì)證券行業(yè)2019年整體凈利潤(rùn)增速為-4.97%、7.65%、19.91%。

    銀河證券研報(bào)也指出，資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新政策紅利釋放，有望為券商帶來新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。證券行業(yè)政策環(huán)境邊際改善，多項(xiàng)利好政策密集出臺(tái)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，提振市場(chǎng)信心，有助板塊估值提升。行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)，集中度持續(xù)提升邏輯不變，持續(xù)看好龍頭券商配置機(jī)會(huì)。

    風(fēng)險(xiǎn)偏好改善

    由于估值中樞不斷下降，分析人士同樣認(rèn)為，已不能再簡(jiǎn)單地依據(jù)歷史估值來推斷出券商股“估值修復(fù)”這一邏輯。

    在這樣的背景下，不少機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)了短期配置券商板塊的邏輯主要來自于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。東興證券強(qiáng)調(diào)，2019年全部上市券商將采用I9準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)一季度券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將計(jì)提較高信用減值損失，使業(yè)績(jī)承壓。但從券商股票質(zhì)押資產(chǎn)質(zhì)量來看，隨著質(zhì)押股票到期再質(zhì)押的進(jìn)程，實(shí)際違約擔(dān)保比例將不斷動(dòng)態(tài)調(diào)高，券商凈資產(chǎn)侵蝕的擔(dān)憂也將不斷趨于緩和，2019年上半程看好風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升帶來的券商短期行情。

    從配置的角度來看，東興證券進(jìn)一步表示，2019年，受益于刺激社融、擴(kuò)大直接融資比重、便利化兼并重組和科創(chuàng)板注冊(cè)制等政策驅(qū)動(dòng)，券商投行業(yè)務(wù)有望大幅度回暖。券商加杠桿的意愿在2019年前期不確定性較高，因此PB-ROE趨勢(shì)線向上傾斜的過程更大可能發(fā)生在2019年下半程，屆時(shí)大券商有更好的投資機(jī)會(huì)。2019年前期相對(duì)看好受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，貝塔屬性較高的中小券商。