本報記者 趙子強(qiáng) 見習(xí)記者 楚麗君

    進(jìn)入下半年，A股市場行情如何？《證券日報》記者梳理21家證券公司2021年下半年A股市場策略報告發(fā)現(xiàn)，有9家券商對于下半年A股市場行情的看法持謹(jǐn)慎的態(tài)度，券商的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)主要聚焦在結(jié)構(gòu)性行情和震蕩市場兩方面。

    對于A股下半年行情，華西證券表示，預(yù)計A股“核心資產(chǎn)”個股之間股價會進(jìn)一步分化。A股以結(jié)構(gòu)性行情為主，系統(tǒng)性風(fēng)險或在四季度。盡管未來通脹會回升，但通脹整體可控，“權(quán)益類資產(chǎn)”仍是“配置荒”環(huán)境下為數(shù)不多的可進(jìn)行投資的資產(chǎn)。由此，預(yù)計2021年下半年A股整體仍具備“結(jié)構(gòu)性行情”特征。2021年下半年宏觀層面對A股運(yùn)行產(chǎn)生擾動因素較多，A股市場波動會增加，走勢相對曲折。無論債、股或具體到A股板塊，均建議“不追高”。提防2021年下半年某特殊時點(diǎn)（或7月底）市場出現(xiàn)階段性“縮減式恐慌”。2021年下半年全球經(jīng)濟(jì)回升趨勢隨著時間推移將進(jìn)一步確認(rèn)，留給我們可操作的窗口期會越來越小，用好“當(dāng)前至三季度”窗口期，四季度可適度控制倉位為宜。具體點(diǎn)位方面，3500點(diǎn)以上，風(fēng)險大于機(jī)會；3150點(diǎn)-3300點(diǎn)，機(jī)會大于風(fēng)險。

    持相似觀點(diǎn)的川財證券也表示，下半年板塊輪動將更加頻繁，結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)。與去年單一的估值驅(qū)動和今年上半年業(yè)績驅(qū)動占主導(dǎo)不同，下半年市場行情將不再是各行業(yè)之間的比拼，更傾向于行業(yè)內(nèi)部之間的比較，行業(yè)內(nèi)部估值低、增速快的公司將成為龍頭，相反行業(yè)內(nèi)部估值過高，但業(yè)績增速不及預(yù)期的公司將繼續(xù)下跌回落。

    展望下半年，中金公司表示，疫情沖擊下各經(jīng)濟(jì)和市場演繹大體呈現(xiàn)“先進(jìn)先出、長尾退出”特征，總量復(fù)蘇掩蓋下“節(jié)奏異步，結(jié)構(gòu)分化”，繼續(xù)成為下半年資產(chǎn)價格演繹的大背景。中國有望在全球率先進(jìn)入“疫后新常態(tài)”，市場可能會逐步更加關(guān)注增長的持續(xù)性。綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，下半年對中國市場觀點(diǎn)整體中性、結(jié)構(gòu)樂觀，建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”，在上半年的盤整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢。

    西南證券表示，在疫情常態(tài)化、流動性逐步收緊、政策逐漸正常化、經(jīng)濟(jì)總體向下的大背景下，A股行情將以結(jié)構(gòu)性行情為主。

    而中信建投證券認(rèn)為，2021年下半年A市場不存在系統(tǒng)性的機(jī)會，美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來負(fù)面的影響，市場整體在當(dāng)前狀態(tài)下持續(xù)運(yùn)行。在這種情況下，賽道選擇和預(yù)期收益判斷成為核心。

    愛建證券認(rèn)為，2021年下半年市場整體震蕩格局將延續(xù)，但是機(jī)會也在孕育，尤其美國貨幣收縮政策信號明確之后，市場會在消化壓力之后，漸漸從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績成長驅(qū)動，這個時點(diǎn)預(yù)計在4季度中后期。在此前要比上半年更加謹(jǐn)慎，仍以交易策略為主，注意節(jié)奏和倉位控制，不宜全程參與市場。

    東北證券認(rèn)為，下半年市場趨勢為震蕩市。盈利上信用下驅(qū)動二季度行情，而盈利筑頂將是下半年A股市場主線。當(dāng)下市場對于后市的分歧在“經(jīng)濟(jì)是走向滯脹還是維持復(fù)蘇”，與其在分歧中壓注一個方向，不如尋找更確定的主線，那就是盈利上行最快的時期已經(jīng)過去，下半年市場的主導(dǎo)因素將是盈利筑頂。

    國金證券認(rèn)為，下半年市場的主題詞是通貨膨脹和資本開支。潛在的風(fēng)險來自于通脹壓力之下美聯(lián)儲引發(fā)緊縮恐慌2.0，新興市場或波動加大。但是全球資本開支擴(kuò)張的早中期，意味著全球需求不會太差。在資本開支擴(kuò)張階段，通脹仍有需求支撐，滯漲概率較低。A股行情將提前通脹見頂，大概率或在三季度中段。在通脹階段一般流動性領(lǐng)先股票市場見頂，股票市場領(lǐng)先通脹見頂。當(dāng)前M1或已處在頂部區(qū)間，通脹或在三季度末見頂。

    浦銀國際認(rèn)為，當(dāng)前的周期已然處于高位，但由于疫情因素導(dǎo)致復(fù)蘇進(jìn)度錯位，這令此輪周期與以往有所不同。歐美需求的釋放形成外溢效應(yīng)，將有助于中國推遲見頂時間或者平滑下行斜率。綜合來看，目前已處于短周期頂部附近，整體需要保持謹(jǐn)慎。

    此外，對于A股市場下半年可能存在的市場風(fēng)險，接受《證券日報》記者采訪的私募排排網(wǎng)研究主管劉有華表示，下半年A股市場風(fēng)險有限，主要是全球流動性過剩，通脹風(fēng)險也在顯現(xiàn)，一旦疫情得到有效改善，為了避免寬松政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱的情況，美國很有可能會收縮流動性，從而造成全球流動性逆轉(zhuǎn)，這樣對估值已經(jīng)反彈到高位的核心資金會有影響，北上資金流入和人民幣升值趨勢都有可能減速。

    聆澤投資聯(lián)合創(chuàng)始人周文明在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著美聯(lián)儲的加息預(yù)期越來越近，美元指數(shù)上漲，宏觀環(huán)境會利空風(fēng)險資產(chǎn)，壓制股市包括A股的估值水平。但是我們國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不錯，企業(yè)盈利的增長能在一定程度上抵消估值的下滑。因此，投資者中短期要做好接受震蕩的心理準(zhǔn)備，特別是漲幅大、估值高的板塊，要更加重視風(fēng)險控制。長期的話，依然相信我國的發(fā)展，投資者可以持續(xù)持有A股，同時關(guān)注市場中的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

（編輯 李波 才山丹 策劃 張穎）