近期，在一些資金撤出白馬股之際，北上資金加大買入力度，近一個月北上資金凈流入達(dá)393億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白馬股本輪調(diào)整的誘因主要是潛在利空擔(dān)憂導(dǎo)致的風(fēng)險偏好下降與持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整，基本面未發(fā)生明顯變化，連續(xù)下跌后對外資的吸引力大幅增加。

    北上資金大買

    在經(jīng)歷了2017年的白馬藍(lán)籌行情之后，2018年的白馬股表現(xiàn)疲軟，尤其從1月下旬開始，白馬股甚至出現(xiàn)集體調(diào)整。如伊利股份從1月17日的高點至今，期間最大跌幅超過28%；格力電器從1月26日的高點至今，期間最大跌幅超過20%；中國平安從1月23日的高點至今，期間最大跌幅超過22%；東阿阿膠從1月24日的高點至今，期間最大跌幅超過23%。

    “白馬股去年積累了太多漲幅，今年以來機(jī)構(gòu)資金獲利出逃的跡象十分明顯。”深圳一位私募人士告訴中國證券報記者，白馬股一般都是大資金大量買入并長期持有，只不過去年情況特殊才導(dǎo)致大小資金“抱團(tuán)取暖”。今年以來，中小創(chuàng)中的一些優(yōu)質(zhì)成長股顯現(xiàn)優(yōu)勢，資金出現(xiàn)調(diào)倉換股的動作。不過，他們注意到，隨著部分內(nèi)資獲利退出，外資開始抄底這些白馬股。

    東方財富數(shù)據(jù)顯示，近一個月來，北上資金凈流入額度達(dá)到393億元。從單月數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)歷了1月加速流入后，2月受海外股市波動影響變?yōu)榱鞒觯?月恢復(fù)為凈流入，但當(dāng)月流入規(guī)模不大，而4月北上資金再次出現(xiàn)加速流入現(xiàn)象，凈流入386.5億元，創(chuàng)下自互聯(lián)互通開通以來的第二大單月凈流入額（最大單月凈流入額是2014年11月創(chuàng)下的405.54億元）。

    從滬股通和深股通4月買賣數(shù)據(jù)來看，北上資金買入金額最大的部分是白馬股。滬股通中，買入額最大的前3只個股分別為貴州茅臺、中國平安和海螺水泥，凈買入額為30.73億元、29.03億元和27.90億元。同時，伊利股份凈買入15.24億元。深股通中，買入額最大的前3只個股分別為五糧液、美的集團(tuán)和海康威視，凈買入額為25.64億元、24.05億元和17.16億元，不過格力電器遭遇凈賣出39.49億元。

    萬聯(lián)證券報告認(rèn)為，導(dǎo)致資金大幅流入的原因來自三方面。一是外資操作理念與A股投資者有較大差異，基本面對股價的影響遠(yuǎn)高于風(fēng)險偏好對股價的影響。以白馬股為例，本輪調(diào)整的誘因主要是潛在利空擔(dān)憂導(dǎo)致的風(fēng)險偏好下降與持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整，基本面未發(fā)生明顯變化。連續(xù)下跌后對外資吸引力增加。二是6月A股將納入MSCI，資金流入競速導(dǎo)致短期買入力量增強(qiáng)。三是連續(xù)下跌后A股估值水平下降，上證50、滬深300等指數(shù)估值水平回到2638點低位，與海外市場相比具備明顯估值優(yōu)勢。

    內(nèi)資“撤出”明顯

    在外資紛紛買入白馬股之際，內(nèi)資呈現(xiàn)“撤出”現(xiàn)象。如某知名私募在二季度策略中指出：“我們通過提前對市場風(fēng)格由‘價值’轉(zhuǎn)向‘價值成長’的預(yù)判，逐步獲利了結(jié)了前期累計較多收益的價值股，逐步轉(zhuǎn)向布局價值成長股，尤其重倉醫(yī)藥生物，為未來業(yè)績發(fā)展打下良好的底倉基礎(chǔ)。”

    前述深圳私募人士表示，他們現(xiàn)在不會配置白馬藍(lán)籌，原因是收益與風(fēng)險不對稱，私募必須追求絕對收益，因此只能將配置轉(zhuǎn)向成長股。“之前大家對白馬股‘抱團(tuán)取暖’，現(xiàn)在可能是‘抱團(tuán)出逃’，我們作為小資金容易撤出，對大機(jī)構(gòu)而言則不那么容易。”

    不僅僅是部分私募撤出白馬股，公募資金同樣如此，對主板持股處于下降之中。國信證券報告顯示，一季度偏股型基金持股市值為9021億元，2017年四季度為9104億元，環(huán)比微幅下降83億元。其中一季度主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板持股市值分別為6111億元、1811億元、1098億元，環(huán)比分別增加-417億元、38億元、295億元。

    同時，一季報數(shù)據(jù)顯示，部分白馬股前十大流通股東出現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金減持現(xiàn)象。如格力電器前十大流通股東中有3家機(jī)構(gòu)減持，其中包括社?；?；中國平安前十大流通股東出現(xiàn)3家機(jī)構(gòu)減持，減持主要為一款萬能保險產(chǎn)品和公募資金；伊利股份前十大流通股東中有2家機(jī)構(gòu)減持，主要為一家投資公司以及證金公司。

    對于北上資金與部分內(nèi)地資金在對待白馬股上的分歧，深圳賽亞資本董事長羅偉冬表示，“內(nèi)地部分資金的風(fēng)格是具有投機(jī)和短期性，無論是私募還是公募，在獲取足夠利潤后都會撤出，而外資通常都是看5到10年，放長期來看他們敢買的股票也只能是白馬股。”

    不過，前述深圳私募人士表示，白馬股跌了對價值投資者而言是好事，這意味著部分投機(jī)者退出，價值投資者可以更低的價格買入白馬股，長期持有。

    “入摩”提振白馬行情

    經(jīng)過調(diào)整之后，白馬股在近幾個交易日一掃之前頹勢，大有“王者歸來”之勢。在本周的3個交易日中，上證50在5月7日、8日兩個交易日，分別大漲1.42%和1.45%，而滬深300指數(shù)在5月7日、8日兩個交易日同樣大漲，分別為1.58%和1.16%。從個股來看，最近3個交易日，東阿阿膠上漲6.93%，伊利股份上漲5.64%，格力電器上漲5.06%。

    廣證恒生證券分析師蘇培海認(rèn)為，隨著滬深港通每日額度在5月1日開始擴(kuò)大4倍，以及A股將在6月納入MSCI，更多的海外投資者將關(guān)注A股市場。上月A股下跌至低位時，就有較多資金流入布局。

    “這幾日藍(lán)籌輪番領(lǐng)漲的背后與6月A股將納入MSCI窗口臨近這一利好持續(xù)發(fā)酵有關(guān)，經(jīng)歷一輪中級調(diào)整后，不少藍(lán)籌估值回落至歷史估值區(qū)間中值區(qū)域，且與業(yè)績增速適配，所以必然有大量資金搶在外資大規(guī)模入場前布局。”華展金豐基金經(jīng)理李豐指出，一旦大盤企穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)性機(jī)會重心依然在中小成長股，后市A股風(fēng)格的切換以及中小創(chuàng)行情的回歸值得期待。

    分析人士表示，白馬股借助“入摩”利好，后續(xù)有望走出一波行情。基巖資本副總裁岑賽銦表示，A股加入MSCI的利好作用非常明顯，部分白馬股的強(qiáng)勢反彈體現(xiàn)了價值藍(lán)籌的回歸，這波行情提振了A股市場對白馬股的投資熱情，白馬股有望歷經(jīng)新一輪洗牌和重構(gòu)。

    “去年底我預(yù)測，2018年白馬股不可能維持像2017年一樣的上漲速度。但是，中長期來看，大白馬還是有一定的上漲空間，一季度大白馬充分調(diào)整后，現(xiàn)在有走強(qiáng)跡象。這是因為A股即將納入MSCI指數(shù)，全球都將進(jìn)行配置，而MSCI權(quán)重股就是白馬股。內(nèi)地有好幾只MSCI主題基金誕生，都開始進(jìn)場買入，預(yù)計到6月大盤股都存在行情。”羅偉冬說。

    不過，中銀國際報告指出，白馬股的好時候或已結(jié)束。歷史上看，白馬股的業(yè)績具有明顯的周期性，這與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性高度相關(guān)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)處在去庫存階段，并運行到中期，名義增速下行的壓力較大。并且，2017年白馬股收入增速前低后高，在高基數(shù)下2018年上半年增速還能維持較高水平，但下半年可能面臨較大壓力。以盈利超預(yù)期為上漲核心邏輯的白馬股，在2018年難再有好時景。