恒指節(jié)后反復(fù)震蕩，四個(gè)交易日累計(jì)升幅不足200點(diǎn)，市場(chǎng)觀望氣氛較濃，主要維持窄幅區(qū)間整固。形態(tài)上，50天均線呈現(xiàn)一定支撐，但31700點(diǎn)附近的下跌缺口有待收復(fù)，若走勢(shì)轉(zhuǎn)差，下方30600點(diǎn)附近也有回補(bǔ)的可能。操作上在無(wú)明顯方向前，高拋低吸靈活參與較適宜。

    近期美股整體呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)尚無(wú)法徹底擺脫對(duì)通脹及加息的憂慮，美債收益率仍高企也給股市帶來(lái)壓力。雖然美聯(lián)儲(chǔ)部分官員的最新講話一度緩解情緒，但在今年加息次數(shù)明朗化前，謹(jǐn)慎氣氛或?qū)⒀永m(xù)。不過樂觀來(lái)看，近期歐洲央行傳遞的信號(hào)還算溫和，日本央行節(jié)前更宣稱會(huì)繼續(xù)寬松政策，而且全球經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張趨勢(shì)中，美國(guó)單方面的緊縮步伐料不會(huì)太激進(jìn)。內(nèi)地A股節(jié)后出現(xiàn)大幅跳漲，此前大幅下挫帶來(lái)的恐慌在消退，但反彈的空間及持續(xù)性也仍需要觀察。

    港股市場(chǎng)節(jié)前已展開反彈，節(jié)后一周略有反復(fù)，在31000點(diǎn)附近徘徊，延續(xù)著窄幅震蕩趨勢(shì)，而繼續(xù)走出方向還需依賴外圍市場(chǎng)給出指引。上周港股通重開，北水資金繼續(xù)南下，金融、資源板塊吸引較多資金，反映回流資金開始重拾做多信心。市況尚欠明朗，港市節(jié)后交投雖不如2月初動(dòng)輒2千億港元規(guī)模，但也基本維持千億水平，較2017年的農(nóng)歷新年后已是大改觀；衍生市場(chǎng)方面，認(rèn)股證日均成交在180億港元，牛熊證也有90億港元。

    恒指牛熊證資金流方面，截至上周四的過去5個(gè)交易日，恒指牛證合共出現(xiàn)約1.1億港元資金凈流出套利；而恒指熊證獲得持續(xù)凈流入，期內(nèi)合共約2.2億港元凈流入資金做空。街貨分布方面，截至上周四，恒指牛證集中在收回價(jià)30300點(diǎn)至30450點(diǎn)之間，累計(jì)約2624張期指合約；熊證街貨分布較分散，收回價(jià)31400點(diǎn)至31800點(diǎn)之間相當(dāng)約1497張期指合約。

    行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，金融、地產(chǎn)及資源股板塊獲資金青睞。截至上周四的過去5個(gè)交易日，觀察兗煤的認(rèn)購(gòu)證合共獲得約1.3億港元資金凈流入看多，其它平保、建行的認(rèn)購(gòu)證也分別有9536萬(wàn)及4062萬(wàn)港元資金凈流入，此外，碧桂園（15.04+6.21%）認(rèn)購(gòu)證期內(nèi)獲得約3097萬(wàn)港元資金凈流入部署。相反，吉利認(rèn)購(gòu)證期內(nèi)出現(xiàn)約1.1億港元資金凈流出套現(xiàn)，騰訊及舜光的認(rèn)購(gòu)證也分別有約5888萬(wàn)及2426萬(wàn)港元凈流出資金。

    權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證引伸波幅普遍回落，以三個(gè)月貼價(jià)場(chǎng)外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅持平于20%，國(guó)企指數(shù)的引伸波幅下跌0.1個(gè)波幅點(diǎn)至24.5%；個(gè)股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅上升約0.2個(gè)波幅點(diǎn)；國(guó)際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約3.8個(gè)波幅點(diǎn)；港交所的引伸波幅上升約0.4個(gè)波幅點(diǎn)。

    大市經(jīng)過一輪顯著調(diào)整后，上周波幅已明顯收窄，整周高低位相差回落至1000點(diǎn)之內(nèi)，權(quán)證市場(chǎng)的引伸波幅普遍回落，三個(gè)月期的貼價(jià)恒指認(rèn)購(gòu)證的引伸波幅由月初約24%的水平，急回至上周的20%水平，意味著市場(chǎng)認(rèn)為短期后市波動(dòng)性會(huì)減少。由于引伸波幅顯著回落，權(quán)證的價(jià)格也因而往下調(diào)整，雖然不少個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)明顯反彈，但認(rèn)購(gòu)證的價(jià)格反彈升幅較理論預(yù)期小，而認(rèn)沽證的價(jià)格回落幅度則較理論預(yù)期大，對(duì)持貨者不利。盡管引伸波幅已自高位大幅回落，但尚未入市的投資者也不宜掉以輕心，若后市波幅持續(xù)收窄，不排除權(quán)證市場(chǎng)的引伸波幅水平還會(huì)持續(xù)回落，投資者在選擇權(quán)證條款上宜多做功課，選擇一些引伸波幅敏感度較低的條款，例如價(jià)內(nèi)或較長(zhǎng)期的條款。

    另外，投資者也可考慮利用牛熊證作部署，由于大市波幅收窄，收回風(fēng)險(xiǎn)下降，投資者選擇產(chǎn)品上可進(jìn)取一些，拿取較高杠桿效果，從而降低在市場(chǎng)內(nèi)的資金，對(duì)整個(gè)投資組合的調(diào)配上增加彈性，另外，牛熊證價(jià)格不受引伸波幅變化影響，在目前投資環(huán)境下較權(quán)證有優(yōu)勢(shì)。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議