2018年全球私募基金峰會圓桌論壇

    在12月28日由證券日報主辦，海通證券協辦的“第二屆新時代資本論壇暨2018年全球私募基金峰會”上，建設銀行資管對公客戶團隊負責人曹勐、中國人壽資產管理有限公司創新業務部業務董事閆立罡、興業銀行資產管理部總經理顧衛平、云南信托發展研究部總經理王和俊和原新時代信托副總裁邊濤，五位業界大咖共聚一堂，討論的“新資管時代下的機遇和挑戰”。

    資管行業將面臨哪些新變化？

    對于從去年開始的大資管行業大規模增速放緩以及未來可能會迎來怎樣的發展節奏和狀況，曹勐認為，今年的資管新規給了資管行業重新梳理的機會，現在應該正視中國的資產管理和國外的資產管理三個最大的區別。

    第一個資金短，歐美國家管理的都是老錢、長錢，中國都是快錢，是比較年輕的錢，這是一個資金端的不同。第二個，從資產端來看，歐美國家是以消費類為主，中國還是投資拉動，在投資拉動經營效益很難判斷，這個東西很難有一個量化的東西。第三個，在監管、企業博弈間的過程，沒有相關之間特別多的博弈，所以這三個鴻溝很難指望著一個資管新規就能完全跨過去。

    閆立罡則認為，大資管的這個概念首先要理清一下，真正的大資管概念集中出現應該是在去年央行發展經濟報告之后出現的。而差異化包括幾個方面，一方面資金屬性，是長錢還是短錢，剛才也提到了。從保險的角度來看，保險的錢肯定是長錢。

    我記得有一個BCG研究報告，也比較了一下，PE投資長期來看會產生更好的回報，它的回報從長期來看比債券更高，同時從降低波動角度考慮，不動產又是很重要的一環。研究美國前35年的不動產走勢來看，抗周期或者穿越周期的能力更強一些。長久性來看，保險資金長久性一般都是更快。更多的資管定位也好，轉型也好，要沿著資金的屬性，資金的差異化，從這個角度去做一些定位。

    銀行理財的未來往何處去？

    對于銀行理財在資管行業里將扮演什么樣的角色，顧衛平表示，我覺得對未來的資管這個路怎樣走，銀行理財在資管里面扮演了很重要的角色，它整個的過程，現在實際上還是褒貶不一，說法不一的。但是，我覺得中國的資產管理高速的增長是有它的必然性的。當然它隱藏了一些問題，包括風險問題。

    首先我們的資產管理才經歷十多年的時間，國外實際上從上世紀的70年代、80年代開始市場化，逐漸的形成市場發展。另外我們很多的資產管理是影子的模式，因為這幾年我們自從加入巴塞協議以后，商業銀行表內的擴張受到了資本的約束。最近大家都看到了監管部門批準整個銀行發行永續債。

    這幾年的高速增長除了一方面把大量的資產放到國外去，另一方面也確實包含了居民財富的增長。本質上你的資產管理規模的增長，是居民社會財富增長有關的，歐美增長了2%、3%，他們認為亞太地區新生市場像中國的需求是很高的。隨著資管新規出來以后，包括銀行我們所有的資本都在考慮怎樣轉型。

    顧衛平還表示，作為資管轉型的初心就是要為投資者提供更好的產品，很顯然目前的銀行理財這幾年的發展能力還是不夠的。而對于銀行理財，大家都知道銀行過去是非標，現在我們在市場上無論是公募、私募優秀的管理人給提供了很多的合作機會，也希望我們提供更多的和商業銀行理財做資產配置的工具類的產品，比如說我們的工具理財太少了。我們目前的工具是和銀行體量比較大的機構所配置的，只做工具的產品現在還是少了一點。要豐富配置，要引流，是大家的愿望，但是這塊還是需要有很多的工作要做。

    大資管行業大細分優勢

    對于各類金融機構在大資管行業中的細分優勢有哪些，王和俊認為，在新的環境下，各類金融機構的轉型都不容易。以信托業為例，從我們的觀察來看，整個信托資金規模在放緩甚至在負增長，我們的收入和利潤在個位數增長甚至是負增長，當然這一方面可以說是我們在堅決執行去杠桿的政策，另一方面也說明我們確實到了一個非常需要轉型的關口。

    那么在這種環境下，因為我們是做研究的，我們也在分析行業內都是怎樣的一個思路，從總體上來說我們當然要符合大的環境，也要服務實體經濟，也要增強主動管理能力，當然還有一個更重要的條件，你要把金融要把科技的力量加進去，你要做金融科技或者科技金融，這是一個普遍共性。

    在這樣一個共性的情況下我們可以觀察到我們整個大資產范疇內大家的動向，第一類會堅持原有的資產監管的深耕，比如說做寫字樓、物流地產等等，這塊配合市場專業化逐漸打開，越來越順暢。另外還有一類我們會做普惠金融業務，或者小微金融業務，還有一類是消費金融業務，這類業務也是抓住了金融供給不足。第三類大家還堅持在我們證券業務的板塊里面，試圖去打通一些新的路徑，從原來我們只提供一些基礎的服務，或者提供工具以外，我們會向兩端延伸，向前我們會做夾層，向后會做并購等等，也是希望能進入到一些新興商業、新的動能新的產業服務實體經濟，來適應證券業務的一些變化。

    金融機構之間如何合作？

    與會嘉賓普遍對資產管理的機構間如何合作非常感興趣。對此，邊濤認為，信托基本是在把自己盤子里的菜炒得更多一些，過去主要是靠剛性兌付，還有一個它的收益比銀行理財收益高，實際上是靠價格吸引的，現在在盤子里面要炒更多的菜，信托跟很多的私募基金機構其實都開始進行了深刻的合作。中國比較標志性的私募基金來源其實最早也是跟信托合作，一下子從陽光私募做大。

    信托一方面是把盤子里的菜炒得更多，第二個如果不能把菜炒得更多就要把菜炒得更精細一些，比如說房地產，房地產不僅是開發貸的概念，更多是城市更新的概念，相當于要在一個資產里面賦予更大的價值，包括一些標的會涉及到醫療、保險等等融合在一起。所以信托在跨實業這方面是其他機構不具備的，這恰恰是信托可以靈活的，也就是信托可以做很多的創新，這個點是它的靈活所在。

    另外一個信托的破產隔離，這方面越來越發揮它的優勢。比如說資產證券化，也發布了完全以它為核心的資產證券化。