近幾年醫(yī)藥行業(yè)一系列政策直指要害、成效顯著，行業(yè)整合加速，集中度提高。從2017年下半年開始行業(yè)利潤增速回升到18%以上，與2016年相比，利潤增速同比提升3-4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊的景氣度提升仍會(huì)持續(xù)，市場正逐步認(rèn)識(shí)到醫(yī)藥行業(yè)良好的基本面和較明顯的估值優(yōu)勢，二級市場有望繼續(xù)表現(xiàn)。

    醫(yī)藥板塊整體的外部給付環(huán)境依然趨勢性向好。中國超過50%藥品的直接支付方是醫(yī)保基金。2018年1月醫(yī)保基金結(jié)存率達(dá)到41.72%，同比提高9.75個(gè)百分點(diǎn)，2018年1月財(cái)政醫(yī)療衛(wèi)生支出948億元，同比增長12.51%，醫(yī)療衛(wèi)生支出占財(cái)政支出的比例為7.33%，同比提高1.29個(gè)百分點(diǎn)。

    行業(yè)集中度提升，龍頭企業(yè)受益。持續(xù)實(shí)施的醫(yī)保控費(fèi)政策使輔助用藥遭受沉重打擊，臨床上安全、有效的治療性用藥需求增加，產(chǎn)品力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司受益。臨床數(shù)據(jù)自查、仿制藥一致性評價(jià)、提高注冊成本等政策的效果逐步顯現(xiàn)，中小企業(yè)快速退出市場。在兩票制、營改增等政策的推動(dòng)下，流通行業(yè)整合加速。

    隨著藥品審批制度改革的實(shí)施，2017年創(chuàng)新藥審批速度加快，鼓勵(lì)創(chuàng)新、鼓勵(lì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策不斷出臺(tái)。根據(jù)港股市場新的上市規(guī)則市場咨詢方案，尚未盈利和未有收入的生物科技股份發(fā)行人、不同投票權(quán)架構(gòu)的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)股份發(fā)行人，做出額外披露及制定保障措施后可以在主板上市。這些政策都為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部條件。

    展望未來，醫(yī)藥板塊依然有良好表現(xiàn)。2018年醫(yī)藥行業(yè)景氣度向上確定性強(qiáng)。2017年行業(yè)經(jīng)歷招標(biāo)降價(jià)，上市公司整體卻依然維持20%以上利潤增速，2018年降價(jià)因素解除，疊加醫(yī)保放量紅利體現(xiàn)，行業(yè)依然有望保持20%以上利潤增速。目前行業(yè)2018年估值約29倍，這是2010年以來醫(yī)藥行業(yè)估值的底部區(qū)間，板塊安全邊際較強(qiáng)。同時(shí)，其他板塊缺乏明顯投資主線，在景氣度向上、估值較低、機(jī)構(gòu)配置比例低的背景下，醫(yī)藥板塊依然有上升空間。

    結(jié)合基本面情況來看，建議從支付端和供給端兩個(gè)層面對醫(yī)藥板塊進(jìn)行的布局。從支付端來看，看好醫(yī)保存量資金再分配及結(jié)構(gòu)優(yōu)化，包括大檢測、生物制品、中藥飲片、剛需用藥、創(chuàng)新藥、基層醫(yī)療市場等；非醫(yī)保支付端看好消費(fèi)升級，包括醫(yī)藥消費(fèi)品及部分OTC的崛起、高端治療用藥和高端醫(yī)療服務(wù)等。從供給端來看，看好供給側(cè)改革帶來的集中度提升，存量上抓質(zhì)量，政策利于強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面形成，長期看好龍頭企業(yè)，同時(shí)看好面向全球供給的制劑出口企業(yè)。增量上看創(chuàng)新，創(chuàng)新是未來幾年最大的投資主線和投資機(jī)會(huì)。