再融資新規(guī)落地一周，各方影響持續(xù)顯現(xiàn)。證券時報記者了解到，作為定增業(yè)務鏈上最直接受益方的投行，早就抓緊時間窗口，提前進行布局。

    “今年是再融資大年，這一塊是重點業(yè)務，我們從年前就開始行動起來，這一周不僅針對投行業(yè)務團隊，更下沉到地區(qū)分公司進行培訓和指導，加大承攬和銷售力度。”華東一家大型券商資深投行人士告訴證券時報記者。

    投行早已提前布局

    2月14日，再融資新規(guī)正式落地。業(yè)內(nèi)人士認為，此次再融資新規(guī)的正式落地，對定增市場無疑是打了一劑強心針，定增規(guī)模將重回萬億水平，定增業(yè)務鏈條將全面受益。對于券商來說，將有利于包括投行、機構客戶業(yè)務、經(jīng)紀、自營等各大板塊的業(yè)務收入。

    不少券商投行業(yè)務人士告訴記者，再融資是今年的重大業(yè)務機會，紅海競爭，比拼的是各券商的客戶資源，早在去年11月征求意見稿出臺起，各大投行已經(jīng)行動起來，積極布局。

    華東一家大型券商資深投行業(yè)務人士告訴記者，從再融資的征求意見稿出臺起，公司就與客戶保持了密切的聯(lián)系和溝通，使得目前許多項目不僅僅在咨詢和提出意向階段，而是已經(jīng)到了落實和公告階段。

    他說，年前公司就對再融資項目情況進行了初步梳理，預計2020年有數(shù)十個項目具備申報條件；而在再融資新政落地之后，一些客戶也表達了進行再融資的意愿，初步預計2020年的潛在項目規(guī)模將進一步增加，可以為公司2020年投行業(yè)務貢獻數(shù)億元直接業(yè)務收入。同時，再融資業(yè)務規(guī)模的擴大也會促進并購重組等其他投行業(yè)務的發(fā)展，為機構客戶提供更多的產(chǎn)品選擇，因此給公司其他條線帶來新的業(yè)務機會。

    申萬宏源證券承銷保薦公司預計，再融資業(yè)務量會比去年有一個較大的增長。去年由于政策收緊，市場整體不活躍，有許多項目即使拿到批文也面臨發(fā)行失敗或者僅能部分發(fā)行，這是所有券商都面臨的一個問題。而今年，得益于本次正式意見稿對新老劃斷有了進一步的明確，即不再以拿批文為新老劃斷的標準，而是以是否發(fā)行完成為界。因此，一方面新規(guī)出臺會導致許多上市公司開始籌劃申請再融資；另一方面，去年累積的一些已過會或者已拿批文的項目，仍可按新規(guī)進行發(fā)行。所以，預計2020年是再融資大年，各家券商都在積極準備抓住這個機遇。

    “一方面，我們自2018年進行行業(yè)分組改革以來，各行業(yè)組培養(yǎng)了行業(yè)專家，能夠更多地從行業(yè)的角度出發(fā)，發(fā)揮我們的研究能力，主動挖掘優(yōu)勢領域，客戶挖掘工作更有針對性，鎖定高質量客戶；另一方面，在當前注冊制改革背景下，資本市場越來越市場化，我們?nèi)粘１３趾透黝悪C構投資者的良好溝通，對投資者的投資偏好及風格進行了解，從銷售端去挖掘投資者需要什么類型的項目，進一步鎖定我們的客戶名單。”申萬宏源證券承銷保薦公司回復記者。

    疫情擋不住投行熱情

    在疫情防控期間，投行開展業(yè)務受到一定的影響。2月14日再融資新規(guī)落地之后，投行為了抓緊時間窗口則積極采取了措施。

    上述華東大型券商的投行人士告訴記者，疫情之下現(xiàn)場核查確實受到了很大的限制。面對這樣的不利情況，他們公司首先優(yōu)化項目流程，將非現(xiàn)場工作提前進行，從而確保項目整體進度不受大的影響。其次，針對現(xiàn)場工作中需要溝通的部分，公司制定了視頻訪談盡調指引、賬實分析核查指引等，從而以合理的替代程序保障盡調工作。再次，擴大函證范圍和程度，同時采用其他部分替代的核查手段。整體來說，公司在確保了客戶、員工健康的前提下，也確保了投行業(yè)務的開展不受大的影響。

    申萬宏源證券承銷保薦相關業(yè)務人士表示，盡管現(xiàn)場辦公受影響，公司層面已組織前臺業(yè)務同事共同探討，通過通訊手段與客戶積極聯(lián)系，并尋找有效的替代方式和程序。目前無論是客戶拓展還是項目執(zhí)行，均能夠有效開展，仍然保持為客戶提供良好的服務，高質量執(zhí)行項目。此外，申萬宏源投行的管理系統(tǒng)一直走在行業(yè)前面，此次疫情對其日常業(yè)務流程沖擊不大。“我們平時辦公就使用OA系統(tǒng)，同時具有網(wǎng)頁版和APP版本，具有類似釘釘?shù)溶浖牟糠止δ埽軌驖M足日常辦公需求，非常方便。”該人士表示。

    興業(yè)證券則稱，公司積極利用金融科技的方式開展工作。例如，近期投行應邀在杭州市金融辦的指導下參加了一場以“抗疫路上資本市場再融資新政解讀及對上市公司與擬上市企業(yè)的影響”為主題的線上直播會議，通過直播方式與客戶進行再融資新政溝通，溝通效果較好。

    再融資面臨兩極分化

    再融資新規(guī)落地一周以來，市場上已有40多家上市公司發(fā)布預案，相關預案出現(xiàn)的頻率比歷年同期更高。從整體而言，新規(guī)下鎖定期普遍低于原規(guī)定，從而增加了股票的流動性。而折扣比例從九折變成了八折，也給了發(fā)行人和投資者定價方面更大的靈活性。加上募資比例的上升、合規(guī)條件的放寬等等，使得再融資市場迎來了一波政策的紅利期。

    不過，接受記者采訪的投行人士提醒，再融資市場或會出現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象。

    申萬宏源證券承銷保薦公司相關業(yè)務人士稱，這次定增新政最大的特點在于調整再融資市場化發(fā)行定價機制，形成買賣雙方充分博弈，市場決定發(fā)行成敗的良性局面，充分發(fā)揮市場對資源配置的決定性作用，進一步提高上市公司再融資效率。整體來看，定增新規(guī)實施后，必然會激活定增市場，項目的供給量也會大量增加，或會呈現(xiàn)出兩極分化或馬太效應，不大可能出現(xiàn)單純的賣方市場或買方市場。

    上述華東大型券商的投行人士認為，從發(fā)行人角度講，對于18個月的定增產(chǎn)品而言，可以全部補流，沒有確定募投項目的上市公司更偏向這種模式。但這種模式下需要挖掘中長期投資人，同時要求上市公司質地較好。現(xiàn)實中，國有企業(yè)和頂級民營企業(yè)相對受到追捧。資質較差的公司18個月的定增產(chǎn)品銷售仍有一定困難。對于6個月的定增產(chǎn)品而言，需要競價發(fā)行，資質較好的公司會受到市場歡迎，對于投資者而言，由于市場較熱，水漲船高，最終的發(fā)行價格不一定會低于原有規(guī)則。

    他說，A股注冊制在有序地逐步推進，上市公司面臨進一步的分化，再融資也將面臨分化。對于優(yōu)質公司來說，再融資規(guī)則放松，能夠更好地引入投資者；增長潛力一般的小市值公司乃至績差公司，僅靠概念炒作，即使能夠通過監(jiān)管審核，也將面臨較大的發(fā)行壓力。