證券時報記者 趙黎昀 孫憲超

    高成本、弱需求，疊加區(qū)域疫情因素帶來的運(yùn)輸不暢，使得前些年盈利水平屢創(chuàng)新高的水泥行業(yè)風(fēng)光不再。

    剛剛過去的2022年一季度，水泥行業(yè)產(chǎn)量刷新近年低點(diǎn)，需求弱勢下，部分區(qū)域宣漲難以落地，傳統(tǒng)旺季下市場仍出現(xiàn)量價齊跌行情。

    然而，在近期基建布局適度超前，地產(chǎn)救市信號頻現(xiàn)的背景下，水泥行業(yè)對于二季度旺季行情仍存信心。采訪中多位水泥企業(yè)人員及分析人士對證券時報·e公司記者表示，一季度受疫情等因素壓抑的需求，或?qū)⒃诙径燃嗅尫牛瑫r基建、地產(chǎn)的利好信號，有望拉動全年市場回溫。

    疫情下水泥市場旺季不旺

    2022年行至4月下旬，水泥行業(yè)未迎來傳統(tǒng)旺季行情。

    疫情帶來的物流受限等因素下，3月下旬起河南地區(qū)水泥價格頻現(xiàn)下行。3月15日冬季錯峰生產(chǎn)剛剛結(jié)束，近日新一輪錯峰又再度開啟。

    “錯峰生產(chǎn)是供給側(cè)改革的主要手段，對市場的供需調(diào)節(jié)作用明顯，本次錯峰停窯預(yù)計減少水泥產(chǎn)量500萬噸左右，將有助于降低庫存，提振市場信心。”作為河南水泥企業(yè)的一線銷售負(fù)責(zé)人，王凱（化名）對市場供需狀況極其敏感，他告訴證券時報·e公司記者，今年一季度國內(nèi)多地疫情反復(fù)影響下，河南省包括鄭州市在內(nèi)的多個地市都或多或少出現(xiàn)攪拌站暫停、物流受阻，下游施工放緩等現(xiàn)象，水泥市場的供需端都受到影響。不過，目前河南地區(qū)P.O42.5散裝水泥出廠價依然維持在450元/噸的水平，到市場還需加30~50元的物流費(fèi)用，企業(yè)依然保有較好的盈利。

    “雖然說水泥行業(yè)盈利同比歷史同期有所下降，但是橫向比水泥行業(yè)的經(jīng)營情況還是不錯的。”王凱坦言，對于水泥行業(yè)而言，疫情影響也是把雙刃劍，雖然削弱了水泥市場需求，但以往周邊山西、陜西等外銷進(jìn)入河南的產(chǎn)品，也因?yàn)槲锪鲉栴}無法跨省銷售，有利于本區(qū)域市場秩序的穩(wěn)定。

    在受疫情影響較大的東北地區(qū)，一家水泥公司工作人員也告訴證券時報·e公司記者，雖然該公司所屬部分水泥企業(yè)已經(jīng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是因?yàn)槭艿揭咔橛绊懀噤N售量同比下降嚴(yán)重。因?yàn)樗噤N售量受產(chǎn)品價格因素影響較大，所以現(xiàn)在暫無全年銷量預(yù)計數(shù)。

    國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1~2月全國水泥產(chǎn)量1.99億噸，同比減少17.8%。總產(chǎn)量跌回12年前，僅高于疫情影響嚴(yán)重的2020年，與2010年基本持平。最新數(shù)據(jù)顯示，1~3月份，全國累計水泥產(chǎn)量3.87億噸，同比下降達(dá)12.1%。

    “實(shí)際市場供需情況可能更差。排除2020年受疫情影響的因素，今年一季度水泥市場表現(xiàn)是近年來最差。”對于水泥市場一季度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，中國水泥協(xié)會副秘書長、數(shù)字水泥網(wǎng)總裁陳柏林表示，以往水泥市場的旺季3月份就來到了，但是今年3月中旬到4月中旬呈現(xiàn)了旺季不旺的態(tài)勢，行業(yè)整體是非常低迷的。4月上旬受疫情管控影響，水泥需求受到明顯壓制。近期雖然全國水泥價格呈現(xiàn)高位波動態(tài)勢，但不同區(qū)域價格有漲有跌。漲價區(qū)多是前期價格回落較多的區(qū)域，需求弱勢下，受成本推動價格能夠?qū)崿F(xiàn)上漲。而長三角、珠三角等核心區(qū)域，近期價格基本沒有漲幅。

    陳柏林表示，雖然市場喊漲的較多，累計漲幅甚至高達(dá)單噸100元，但實(shí)際落地幅度要打折扣。

    目前價位雖然看上去高，但結(jié)合當(dāng)前煤炭成本來看，仍遠(yuǎn)未及去年，甚至前年的水平，北方地區(qū)當(dāng)前市場價格已在成本線以下。

    “4月8日-10日河南多地一些主要廠家嘗試推動上調(diào)水泥價格30~50元/噸左右，但實(shí)際執(zhí)行情況并不理想。由于停窯，4月16日河南地區(qū)再度推漲，后續(xù)能否落地還需觀察。”卓創(chuàng)分析師王琦表示，往年水泥價格上漲多是在3月下旬錯峰生產(chǎn)結(jié)束后，那個時點(diǎn)市場需求剛剛啟動，庫存較低，漲價至少要到4月初才會呈現(xiàn)，一直持續(xù)到6月初。但是今年春節(jié)剛過水泥市場就開始宣漲，主要由于去年下旬煤價異常高企，企業(yè)煤炭和熟料庫存處于低位，生產(chǎn)成本下不來，但后期需求持續(xù)不振，部分地區(qū)漲幅回吐，打亂了市場淡旺季節(jié)奏。

    市場低迷業(yè)績現(xiàn)“滑鐵盧”

    經(jīng)歷了2019年及2020年的高速增長，2021年以來，水泥企業(yè)業(yè)績開始呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢。

    作為水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)，海螺水泥3月25日晚間披露年報，2021年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1679.53億元，同比下降4.73%；凈利潤332.67億元，同比下降5.38%。在煤價上漲的成本壓力下，海螺水泥結(jié)束了此前5年的連續(xù)增長態(tài)勢，營收、凈利雙雙下滑。

    祁連山2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.73億元，同比下滑1.78%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9.48億元，同比下滑34.07%。可以看出，原燃材料價格大幅上漲，使得公司營業(yè)成本增加，致使2021年度凈利潤、凈資產(chǎn)收益率同比有所下降。

    寧夏建材2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.83億元，同比增長13.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.01億元，同比下滑16.96%。同樣，煤價格上漲帶來成本上升導(dǎo)致寧夏建材利潤指標(biāo)同比出現(xiàn)下降。

    2022年一季度，水泥類上市公司的經(jīng)營業(yè)績延續(xù)低迷。

    4月19日晚間冀東水泥披露一季報顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.68億元，同比下降2.51%；凈利潤虧損2.33億元，上年同期虧損5148.55萬元。

    另外，祁連山預(yù)計一季度凈利將下降87%~99%，盈利不足600萬元。塔牌集團(tuán)預(yù)計一季度凈利潤為4924.46萬元~7034.95萬元，同比降幅80%~86%。

    對于一季報業(yè)績將大幅下滑的原因，祁連山稱，一是受煤采購價格上漲影響，產(chǎn)品銷售成本同比上升，致使產(chǎn)品毛利有所下降；二是公司所在部分區(qū)域受新冠肺炎疫情影響，導(dǎo)致水泥銷量同比減少。

    塔牌集團(tuán)表示，受煤炭價格上漲等影響，一季度公司水泥銷售成本同比上升，且成本上升幅度遠(yuǎn)大于售價上升幅度，導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下降較多；受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)深入影響，疊加春節(jié)后廣東雨水寒冷天氣較多和公司部分水泥銷售區(qū)域受新冠肺炎疫情的影響，下游施工恢復(fù)緩慢，水泥出貨量明顯下滑，一季度公司水泥銷量同比下降約25%；且報告期公司證券投資浮虧較多，報告期非經(jīng)常性損益同比大幅減少。

    在天風(fēng)證券建筑建材聯(lián)合首席王濤看來，因?yàn)樾枨罅亢蛧嵜示患叭ツ辏越衲暌患径却蟾怕蕰撬嘈袠I(yè)的業(yè)績低點(diǎn)。隨著國內(nèi)疫情得到控制，特別是煤炭價格對水泥行業(yè)的影響逐步減弱，加之水泥價格出現(xiàn)上漲，預(yù)計水泥行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績將逐季出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，今年下半年的基本面將會好于上半年。

    高成本低需求致牛市啞火

    2021年，受能耗雙控、停產(chǎn)限電等因素影響，多地水泥價格一度暴漲，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。但是，在全年營業(yè)收入同比增長7.3%的背景下，行業(yè)利潤同比卻下跌了10%。

    作為傳統(tǒng)的高耗能企業(yè)，煤炭價格在去年出現(xiàn)大幅上漲，無疑是影響去年水泥類上市公司業(yè)績的重要因素。

    “高煤價的問題從2019年起就存在，但當(dāng)時水泥價格也比較高，所以利潤空間可以消化成本上漲的影響，噸利潤也能高達(dá)100多元，反而現(xiàn)在成本問題越來越嚴(yán)重。”王琦稱，去年8月份開始，煤炭價格大幅異常上漲，系列調(diào)控政策下目前煤價依處于較高水平。目前河北、河南等地煤炭到廠價格可達(dá)到1700元~1800元/噸，西北地區(qū)一些比鄰山西等產(chǎn)煤區(qū)的地區(qū)，5500大卡動力煤到廠價格也要1500元/噸左右。

    陳柏林稱，疫情下物流受限等因素，導(dǎo)致目前很多地區(qū)煤炭到廠價格多在1600~1800元/噸。“水泥用煤屬于市場采購，長協(xié)比例很低，價格相對較高。目前水泥生產(chǎn)過程中僅煤炭成本同比就增長每噸80~100元。”他說。

    今年一季度，多地水泥企業(yè)在公布的調(diào)價函中，均提及上游原燃材料上漲因素。

    今年2月9日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合召開會議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場價格工作，并對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的部分煤炭價格虛高企業(yè)進(jìn)行了約談提醒，要求抓緊核查整改。

    在期貨市場上，動力煤主力合約在3月8日一度創(chuàng)下939.2元的年內(nèi)新高，之后即有所回落，目前在800元上方徘徊。

    王濤表示，去年水泥行業(yè)業(yè)績欠佳、需求疲軟，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)受到調(diào)控，導(dǎo)致需求量大幅下滑，特別是下半年新開工、銷售持續(xù)下滑。另外，加上“能耗雙控”和電力短缺，使得一部分水泥企業(yè)被迫減關(guān)。

    從今年的情況看，預(yù)計房地產(chǎn)的下滑仍會對水泥行業(yè)的需求端產(chǎn)生拖累作用。但是在穩(wěn)增長的背景下，隨著市場信心的進(jìn)一步增強(qiáng)，水泥行業(yè)有望受益。

    “需要指出的是，由于現(xiàn)階段受到疫情的影響，導(dǎo)致水泥行業(yè)的的需求恢復(fù)較為緩慢，具體的恢復(fù)情況還需要進(jìn)一步觀察。”王濤說，從中長期的角度看，水泥行業(yè)的集中度在未來有望進(jìn)一步提升，行業(yè)中頭部企業(yè)的市場份額將會成為支撐企業(yè)業(yè)績增長的有力保障。

    預(yù)期向好二季度或迎拐點(diǎn)

    經(jīng)歷了一季度的市場低迷，行業(yè)人士對于二季度旺季表現(xiàn)依然看好。

    “今年一季度市場需求量有下降，二季度肯定會回暖。煤炭電力等高成本推動，行業(yè)普遍認(rèn)為水泥將進(jìn)入高價格時代。力爭企業(yè)效益能達(dá)到甚至今年來歷史水平。”對于河南地區(qū)未來水泥市場的表現(xiàn)，王凱表示，2021年“7·20洪災(zāi)”后，河南“查漏補(bǔ)缺”和“補(bǔ)短板”的項目很多，要求推進(jìn)8000個左右重大項目建設(shè)，將極大提振河南水泥市場需求，而且是個持續(xù)的過程。

    從短期來看，當(dāng)前河南水泥行業(yè)處于二季度需求旺季，并處于錯峰生產(chǎn)和補(bǔ)停窯狀態(tài)，市場供應(yīng)減少，供求關(guān)系基本平衡，排除疫情不確定性影響，預(yù)計今年水泥行業(yè)二季度甚至全年效益水平將優(yōu)于去年。

    一家水泥類上市公司的相關(guān)工作人員也表示，今年一季度市場情況比為特殊，水泥行業(yè)受到了疫情和煤炭價格上漲的雙重因素影響，致使水泥企業(yè)一季度業(yè)績承壓。鑒于目前煤炭價格已經(jīng)出現(xiàn)回落，預(yù)計二季度的經(jīng)營情況會好于一季度。

    這位工作人員同時表示，越來越多的城市放開樓市限售，加上基建投資力度不斷加碼，對于水泥行業(yè)肯定會構(gòu)成利好。

    陳柏林認(rèn)為，水泥市場旺季集中在3至6月份，預(yù)計隨著疫情形勢轉(zhuǎn)好，水泥市場量價都會有一個明顯的拉動。

    不過他表示，目前房地產(chǎn)新開工面積數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然很差，下半年水泥市場好轉(zhuǎn)的預(yù)期，主要支撐在疫情后市場會有一定程度回暖，同時基建數(shù)據(jù)向好，后期落地會加快。但今年水泥全年產(chǎn)銷量下降概率是非常大的，行業(yè)效益也難達(dá)到去年的情況。

    中國水泥網(wǎng)分析師李坤明接受證券時報·e公司記者采訪時稱，水泥行業(yè)的下游需求主要是房地產(chǎn)和基建，兩者的需求比重可能會超過水泥行業(yè)整體需求的80%。從現(xiàn)在掌握的情況來看，房地產(chǎn)的求仍然在下降，而基建需求的增長抵消不了房地產(chǎn)需求下行，今年的水泥行業(yè)整體需求向下。

    “就目前而言，一些地區(qū)房地產(chǎn)限售政策的變化也只是微調(diào)，只能看做是一個適當(dāng)?shù)倪呺H松綁，而不能當(dāng)成是房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)生了根本性變化。”李坤明說，但是水泥價格會較去年有所上漲，預(yù)計今年煤炭價格不會再度出現(xiàn)非理性上漲，而是會進(jìn)入一個相對理性的區(qū)間。在這樣的基礎(chǔ)上，水泥企業(yè)今年效益應(yīng)該會與去年持平或是略有增長，總體上還是向好。

    王琦則認(rèn)為，基建作為逆周期調(diào)控的手段，今年仍將是主要的經(jīng)濟(jì)支撐點(diǎn)。但是基建建設(shè)周期比較長，即使從今年年初開始立項建設(shè)，到最后用水泥的階段也要到下半年。此外，今年房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)即使有好轉(zhuǎn)，落實(shí)到水泥需求也需要三個月到半年的時間。基本上能看到成效，也要到下半年。

    “水泥市場真正能看到好轉(zhuǎn)，估計要到下半年。在疫情等不確定因素下，今年水泥市場盈利水平比起2021年可能有一定下降。”王琦認(rèn)為，今年市場即使有拐點(diǎn)，行業(yè)盈利也不會回到2019年和2020年的水平。