國際貿易形勢風云變幻的當下，人民幣匯率再現加速急漲，尤其離岸人民幣兌美元單日強勢拉升近600點，難免令人浮想聯翩。綜合各方分析來看，此次人民幣匯率大幅升值仍是市場自發行為，與此前數次一樣，人民幣跟隨美元雙向波動仍是其主要趨勢，近兩日人民幣隨美元反彈而回調也驗證了這一點。當然，2018年開年，中國經濟超預期向好，也為年內人民幣穩中趨升提供了基本面支持。總的來看，階段性升值不會改變匯率總體持穩的趨勢，伴隨著人民幣匯率彈性增大，人民幣雙向波動特征將更加明顯。

    “潛水”一月有余后，人民幣匯率在3月末再起波瀾。短短兩個交易日內，在、離岸人民幣兌美元匯率最大漲幅均在800基點左右，無論是上漲的速度還是幅度均明顯超出市場預期。而此前一個多月，人民幣匯率走勢總體平穩，在岸價持續圍繞6.33元上下波動。

    盡管人民幣匯率這波急漲出乎市場意料之外，但講的仍是同一個故事。結合美元走勢來看，2017年以來人民幣對美元每一輪升值的背后，都能看到美元調整的身影，這一次也不例外。

    數據顯示，3月21日至26日，美元指數從90.43的區間高位下跌至89附近，累計跌幅約1.5%。但在26日之前的幾日，人民幣兌美元匯率波動并不大，21日至25日的三個交易日里，在岸人民幣兌美元匯率累計漲幅僅61基點或0.1%，為隨后人民幣匯率的強勁反彈預留了空間。

    人民幣這一波升值，主要還是市場自然行為所致，美元指數走弱為其提供了外部條件，前期市場預期不足、季末流動性收緊等可能放大了匯價波動。

    造成美元指數回落的主要原因有三點：首先，美聯儲加息靴子落地，2018年加息四次的預期落空，美元遭到投資者拋售；其次，國際貿易摩擦升級，引發市場對全球經濟復蘇勢頭減弱的擔憂；再者，歐央行開始涉及對2019年加息可能性的討論，英國脫歐談判也取得進展，歐元、英鎊走強，對美元形成掣肘。

    值得注意的是，在市場對貿易摩擦憂慮減輕、美國經濟數據好于預期等因素的影響下，美元指數的小幅回升，人民幣兌美元也出現了對應的小幅回落，這進一步驗證了人民幣仍在跟隨美元雙向波動。3月27日、28日，美元指數連續反彈0.31%、0.83%，也為人民幣的回調埋下了伏筆。28日、29日，在岸人民幣兌美元匯率則分別收跌156基點、20基點。

    當然，結合2018年以來的整體表現來看，年內人民幣匯率總體升值幅度仍然超出預期，而這離不開中國經濟超預期向好的支撐。今年1-2月工業增加值、固定資產投資、房地產投資數據表現顯著高于預期，表明我國經濟基本面仍有較強韌性，市場對經濟的預期面臨修正。截至3月29日，人民幣兌美元中間價、在岸即期匯價的年內漲幅均超過3.4%，而美元指數的年內跌幅約2.4%，這一表現即體現了中國經濟基本面的支持。

    從更長周期看，匯率走勢終究要回歸基本面，中國經濟有韌性也有下行壓力，相對穩定的基本面使得匯率仍面臨向心力的牽制，人民幣持續單邊升值將難以為繼，階段性升值不會改變匯率持穩的大趨勢。目前來看，主流機構普遍認為，盡管美元長期偏弱仍是大概率事件，但在各國央行貨幣政策蹺蹺板重心的移動中，美元仍有階段性反彈機會；對人民幣而言，短期繼續跟隨美元雙向波動仍是其主要趨勢，2018年則大概率小幅升值，預計保持雙向波動的同時總體持穩。