6月28日，跨月的7天期資金仍偏緊，但隔夜資金近乎泛濫，資金面呈現“冰火兩重天”。市場人士表示，季末流動性分層現象加重，非銀機構融資壓力邊際推高跨季資金價格，但從短端和長端品種走勢上看，資金面總體平穩，下月初回暖可期。

    7天期資金緊俏

    臨近半年末，市場資金面波動有所加大，6月28日，貨幣市場利率漲跌互現，部分期限品種上漲較為明顯。

    Shibor方面，1周和2周期Shibor分別上漲0.7BP和1.8BP，前者為連續第4日上漲，后者則已連漲8日。回購利率方面，銀行間市場存款類機構交易中，7天回購利率漲2BP至2.89%，21天、2個月期回購利率也雙雙走高，前者加權品種利率上漲16BP至4.6%，后者上漲6BP至4.55%。

    每逢季末，交易所回購利率的彈性總能得到展現，這一次也不例外。28日，上交所7天及以內各期限債券質押式回購利率紛紛大漲，隔夜回購利率盤中最高漲至12.4%，收盤報9.495%，較上一日上行446BP；2天、3天、4天期回購利率收盤時皆高于9%，較前收盤價上行逾200BP，盤中均一度超過10%；7天期回購利率上行35BP至6.82%。

    據交易員反映，臨近半年末，以7天期為代表的跨月資金偏緊，中小行、非銀機構奮力融入，但大行融出有限，價格走高。

    事實上，自5月中旬以來，跨月資金價格就一直處在高位，只是融入的主要品種從21天、14天逐漸轉向了7天。當前7天期資金是機構交易的重點，14天、21天等更長期限的資金價格已開始回落。

    松緊特征并存

    分析人士稱，年末、半年末，資金面出現一定波動在所難免。這種波動往往是結構性的，即便流動性總量充裕，也難保不發生局部波動。

    當前貨幣市場松、緊并存，結構性緊張的特征就很明顯。一方面，跨季資金供求確實出現了一定緊張，尤其是非銀機構壓力相對較大，這主要是因為季末受制于諸多監管指標的限制，銀行向非銀機構出借跨月資金的意愿下降，而非銀機構、中小機構迫于壓力只能高價借錢，在邊際上容易推高貨幣市場利率。同時，由于在銀行間市場難融到資金，非銀機構紛紛轉戰場內市場，加劇了交易所短時的資金供求矛盾，導致場內市場貨幣市場利率大幅上漲。

    另一方面，當前流動性總量并不低，部分期限的資金甚至很充裕，典型的是隔夜資金，供給充裕，有需求的機構早早就能借平，融出機構只能“降價甩貨”。另外，在7天充當跨月主力之后，市場對14天、21天、1個月等更長期限的資金需求大降，利率已開始回落。

    這說明，目前貨幣市場的矛盾，主要是跨月資金供求矛盾，資金緊張限于局部，總體上問題不大，市場對未來流動性預期也普遍樂觀，前者反映在隔夜資金充裕上，后者體現在長期限資金利率回落上。

    進一步看，雖然最近7天等部分期限資金利率上漲較多，但與之前幾個月末、半年末相比，絕對利率還有差距，緊張程度有限。在去年年末和今年一季度末，上交所隔夜回購利率GC001最高時曾分別漲到24%和22%。

    前述交易員就表示，目前資金面總體還是偏松的。跨月之后，7月初隨著季末考核影響消退，同時定向降準實施，預計資金面將迎來更明顯改善。