在“十一”假期最后一天，人民銀行宣布從本月15日起下調部分金融機構存款準備金率1個百分點，為長假后的市場送上一份流動性“大禮包”。

    雖為“大禮包”，但絕非大水漫灌。

    降準釋放的資金一則償還中期借貸便利（MLF），優化流動性結構，進而降低企業融資成本；

    二則對沖本月中下旬的稅期，彌補跨月流動性缺口。

    人民銀行有關負責人強調，銀行體系流動性總量基本穩定，貨幣政策取向沒有改變，也不會對人民幣匯率形成貶值壓力。

    這已經是年內第四次降準。展望下一階段，分析人士認為，在穩健中性的基調下，貨幣政策仍有進一步預調微調的空間，注重定向調控，支持小微、民營和創新型企業，以提高政策有效性。

    自2018年10月15日起，大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率下調1個百分點，置換當日到期的MLF。

    這種操作手法并非首次。今年4月人民銀行也采取了同樣的辦法，下調上述各類銀行存準率1個百分點，同日這些銀行按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借的MLF。

    人民銀行有關負責人介紹，本次降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元MLF，這部分MLF當日不再續做。除去此部分資金，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

    雖然有數量可觀的增量資金釋放出來，但是銀行體系流動性的變化并不大。上述負責人表示，降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調節工具的替代，余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖。因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。

    從這個角度觀察，貨幣政策并不存在大水漫灌的情形。上述負責人強調，本次降準仍屬于定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。

    摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，本次降準的政策立場相對中性，具有預調微調的特點，不是轉向性的全面寬松。

    人民銀行有關負責人表示，本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。

    當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存準率，置換一部分人民銀行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。

    “同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源，促進提高經濟創新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發展。”上述負責人指出。

    交通銀行首席經濟學家連平分析，對于銀行而言，準備金調降與結構性流動性工具循環續作這兩種流動性注入方式，最本質的區別是前者無資金成本，而后者有。

    因此，降準置換MLF后，不僅僅緩解了部分銀行負債端流動性缺口壓力，還通過降低負債成本，一定程度上可能影響銀行資產端定價和信貸投放的積極性，最終有利于控制企業融資成本上升，增強企業融資可得性。

    盤點今年貨幣政策操作，降準這一工具已經使用四次。“當下我國準備金率的操作空間相對較大，適度調低準備金率是當前貨幣政策恰當的選擇。”連平評價說。

    在當前的宏觀經濟環境下，貨幣政策取向雖然未變，但是具體操作上會否有進一步動作？

    人民銀行有關負責人指出，人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

    9月底召開的貨幣政策委員會三季度例會指出，高度重視逆周期調節。穩健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

    “貨幣政策的重心會放在引導和調整流動性流向，支持小微、民營和創新型企業，以提高政策有效性。未來貨幣政策仍有進一步逆向調整的空間，以適應形勢變化和實體經濟及金融市場需要。”連平預計。

    邢自強認為，在服務實體經濟，尤其是中小微企業和民營企業方面，降準只是目前采取的眾多預調微調政策中的一步，要解決實體經濟發展中的問題，需要一攬子政策，而不只是貨幣政策。