■本報(bào)記者 杜雨萌

    受近期A股市場劇烈波動影響，有關(guān)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的問題再度引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

    “自2015年以來，中國經(jīng)濟(jì)迎來了一場遲到的出清，A股市場亦不例外。具體來看，A股市場的出清分為兩個階段：一是資金端去杠桿，二是資產(chǎn)端去杠桿。其中，在資產(chǎn)端去杠桿中，股票質(zhì)押無疑是最重要的方式。”昨日，如是金融研究院高級宏觀策略研究員葛壽凈在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，今年以來，隨著市場水位的下降，A股市場的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)加速浮出水面，成為制約目前A股市場的一個重要枷鎖。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月12日，A股市場股票質(zhì)押股數(shù)約6361.86億股，占A股市場總股本的9.93%，質(zhì)押總市值為49060.51億元。而目前A股市場中仍有2300家上市公司有股票未解押。

    由于股票質(zhì)押屬于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因此，一旦市場面臨劇烈波動，上市公司股東很有可能面臨違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

    葛壽凈表示，整體來看，股票質(zhì)押是一把雙刃劍。一方面，無論是流通股還是限售股，都可以給股東、給公司發(fā)展提供資金流動性。當(dāng)股價(jià)處于平穩(wěn)狀態(tài)甚至上漲時，股票質(zhì)押往往高枕無憂。但另一方面，股票質(zhì)押的本質(zhì)是債務(wù)融資，為了保護(hù)債權(quán)人利益，就會有質(zhì)押率、平倉線。當(dāng)股價(jià)不斷下跌時，抵押物價(jià)值也在不斷縮水，尤其是到達(dá)危機(jī)線后，如果大股東不愿意或者沒能力補(bǔ)倉時，股票質(zhì)押就可能會引發(fā)強(qiáng)行平倉，而這無疑會帶來兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是沖擊股價(jià)。二是控股股東若質(zhì)押比例過高，可能喪失控制權(quán)。

    “從2014年年初到今年以來的總體情況來看，隨著質(zhì)押股票數(shù)量的不斷上升，到期規(guī)模也從2015年只有0.5萬億元上升到今年的高峰2.6萬億元。而實(shí)際解押情況卻與之相反，不斷下降。”葛壽凈認(rèn)為，這說明面對過往質(zhì)押股票的到期高峰，很多企業(yè)的解押壓力越來越大。與此同時，隨著質(zhì)押資金融入與解押資金流出的缺口逐漸變大，過去的“借新還舊”循環(huán)游戲?qū)⒉辉傩械猛ā?/p>

    值得關(guān)注的是，在股票質(zhì)押“爆倉”壓力下，今年上市公司轉(zhuǎn)讓控股權(quán)事件此起彼伏。

    據(jù)如是金融研究院提供的數(shù)據(jù)顯示，今年年初至今，A股市場共發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓185次，實(shí)際控制人變更80家，其中，24家上市公司被國資系接盤成為實(shí)際控制人。

    對此，葛壽凈分析稱，從上市公司角度來說，在當(dāng)前市場流動性收縮、股市不斷下跌、股票質(zhì)押爆倉風(fēng)險(xiǎn)加大以及公司及控股股東資金鏈瀕臨斷裂的背景下，引入國有資本入駐不僅可以緩解流動性壓力，還可以幫助企業(yè)補(bǔ)充資金；再從國有資本角度來說，積極入駐這類價(jià)格低廉且安全邊際較高的上市公司，也有利于推動國有企業(yè)改革，有望在未來形成新的發(fā)力點(diǎn)。