穩(wěn)預(yù)期助力市場(chǎng)企穩(wěn)

    監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)，近期股市波動(dòng)主要受投資者預(yù)期和情緒影響，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面嚴(yán)重脫節(jié)，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好的趨勢(shì)并未改變。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示：“一行兩會(huì)在資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整時(shí)紛紛表態(tài)，表明了監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，有助于提振市場(chǎng)信心，修復(fù)市場(chǎng)恐慌情緒。通過(guò)相關(guān)政策的推出，表明監(jiān)管部門(mén)通過(guò)改革對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)，有助于抑制市場(chǎng)恐慌情緒，助力市場(chǎng)企穩(wěn)。”

    “當(dāng)前資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一些非理性成分，導(dǎo)致目前的下跌，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不相符。但正是由于非理性下跌，確實(shí)在前期出現(xiàn)了一些股東質(zhì)押強(qiáng)制平倉(cāng)情況。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬稱，采取相應(yīng)的一些措施有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防止資本市場(chǎng)非理性下跌，更好與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相協(xié)調(diào)。

    川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，近期中國(guó)股市的波動(dòng)和下滑主要是外部因素影響，監(jiān)管層正在積極落實(shí)資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新和制度改革。股份回購(gòu)流程簡(jiǎn)化，公司可以自立自主平穩(wěn)股價(jià)；并購(gòu)重組的資金使用效率提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低；逐步穩(wěn)健開(kāi)放的金融市場(chǎng)也使得金融行業(yè)服務(wù)水平不斷提高。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人能夠提出監(jiān)管從穩(wěn)，支持私募和民營(yíng)，鼓勵(lì)回購(gòu)和并購(gòu)，是有思路、有見(jiàn)地和有實(shí)招的，能夠適度提升市場(chǎng)信心，逐步推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)。也就是說(shuō)，證監(jiān)會(huì)的六個(gè)舉措和三個(gè)考慮有助于穩(wěn)定市場(chǎng)、增進(jìn)開(kāi)放和持續(xù)發(fā)展。

    中國(guó)社科院金融政策研究中心主任何海峰認(rèn)為，銀保監(jiān)會(huì)近期出臺(tái)的三條舉措對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期影響重大，尤其是起草《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，給金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入信心。

    19日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)罕見(jiàn)同時(shí)就股市密集發(fā)聲，提振市場(chǎng)信心明顯。專家表示，這表明監(jiān)管部門(mén)對(duì)資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，有助于抑制市場(chǎng)恐慌情緒，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，助力市場(chǎng)企穩(wěn)。未來(lái)有望迎來(lái)政策落地窗口期，將持續(xù)為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑。

    料迎政策落地窗口期

    對(duì)于近期市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題，監(jiān)管層都一一做出了解答。專家表示，就19日銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間，或迎來(lái)政策落地的窗口期。

    中原證券研究所所長(zhǎng)王博表示：“證監(jiān)會(huì)明確六大改革措施將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。當(dāng)前種種跡象表明，政策托底正在路上，這給市場(chǎng)打下了一劑強(qiáng)心針，利好恢復(fù)市場(chǎng)信心，后續(xù)政策的落地值得期待。”

    中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，人民銀行正研究繼續(xù)出臺(tái)有針對(duì)性的措施，緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題。京東金融研究院院長(zhǎng)孟昭莉表示，中小企業(yè)融資難、融資貴一直是影響企業(yè)生死存亡的大事，特別是在整體融資環(huán)境偏緊的背景下，如何提高中小企業(yè)的融資能力迫在眉睫。

    郭樹(shù)清表示，按照有關(guān)工作安排，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，在質(zhì)押品觸及止損線時(shí)，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評(píng)估出質(zhì)人實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。

    在交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊看來(lái)，從當(dāng)前股市形勢(shì)看，很可能會(huì)出現(xiàn)質(zhì)押擔(dān)保品價(jià)值縮水的問(wèn)題。其中提到的“在質(zhì)押品觸及止損線時(shí)”就是說(shuō)的股票等有價(jià)值證券在市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)程中，可能出現(xiàn)的價(jià)值縮水。如果質(zhì)押擔(dān)保品價(jià)值縮水，銀行金融機(jī)構(gòu)就要重點(diǎn)關(guān)注可能引起的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋不足問(wèn)題。

    對(duì)于可能采取的恰當(dāng)方式，趙亞蕊表示，一般情況下，如果出現(xiàn)擔(dān)保品價(jià)值縮水的現(xiàn)象，銀行可以要求增加相應(yīng)的抵質(zhì)押擔(dān)保品，甚至可以根據(jù)企業(yè)主體資質(zhì)提前收回貸款。此外，具體的也可以根據(jù)雙方協(xié)商進(jìn)行，但基本原則是不能低于之前的抵質(zhì)押品的價(jià)格，也就是說(shuō)要把風(fēng)險(xiǎn)控制到最低程度。

    郭樹(shù)清表示，允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

    從險(xiǎn)資角度看，在穩(wěn)定資本市場(chǎng)方面也可發(fā)揮較好作用。某大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資管人士負(fù)責(zé)人認(rèn)為，保險(xiǎn)資金或以兩種形式入市，響應(yīng)救市鼓勵(lì)政策出臺(tái)：一是由保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資管公司直接入市自行擇股，加大財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。目前看好同時(shí)符合“股價(jià)創(chuàng)三年來(lái)新低、股價(jià)跌幅超過(guò)60%至80%、業(yè)績(jī)基本面較好”的個(gè)股。二是保險(xiǎn)資管公司和券商聯(lián)手合作，化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。具體模式為：以券商兩融收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，保險(xiǎn)資管公司發(fā)行設(shè)立“類固定收益型資管產(chǎn)品”。這種合作模式下，擇股權(quán)利交由券商，保險(xiǎn)資金從中只賺取穩(wěn)定收益。

    陳靂強(qiáng)調(diào)，對(duì)于近期出現(xiàn)的技術(shù)性問(wèn)題，比如股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的暴露，未來(lái)會(huì)通過(guò)完善股票回購(gòu)制度，地方政府、私募股權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)制度，保險(xiǎn)資金設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品參與上市公司股票質(zhì)押等制度引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其引導(dǎo)其流向主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)優(yōu)良的高比例股權(quán)質(zhì)押上市企業(yè)，從而有針對(duì)性的化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    持續(xù)推出深化改革舉措

    專家表示，未來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展仍需通過(guò)不斷深化改革，堅(jiān)定市場(chǎng)信念，同時(shí)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景也應(yīng)充滿信心。

    川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、物價(jià)、國(guó)際收支、企業(yè)利潤(rùn)、財(cái)政收入、勞動(dòng)生產(chǎn)率等主要指標(biāo)均在合理區(qū)間，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變革中可能存在的下行風(fēng)險(xiǎn)不必做過(guò)度解讀。這一方面是因?yàn)橹械仁杖肴后w和老年群體的崛起、生物技術(shù)和信息技術(shù)的結(jié)合、創(chuàng)新綠色發(fā)展正在創(chuàng)造巨大需求；另一方面是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展、國(guó)有企業(yè)改革、金融體系開(kāi)放正在源源注入活力。

    從具體舉措看，陳靂認(rèn)為，未來(lái)央行會(huì)繼續(xù)推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃，通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋為民營(yíng)企業(yè)提供信用增進(jìn)服務(wù)；證監(jiān)會(huì)會(huì)通過(guò)增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板包容性、鼓勵(lì)私募股權(quán)投資民營(yíng)企業(yè)和探索增信工具等方式拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道，降低資本成本，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革仍處良性循環(huán)中。

    在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、教授黃益平看來(lái)，當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期因素的形成，短期因素發(fā)揮了主要作用。其中，環(huán)境保護(hù)和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)措施的實(shí)施，加上對(duì)落后過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰，不可避免地會(huì)導(dǎo)致短期的經(jīng)濟(jì)疲軟。然而，這些政策對(duì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高質(zhì)量增長(zhǎng)至關(guān)重要。因此，中國(guó)企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)經(jīng)營(yíng)困難，更主要是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中短期因素造成的結(jié)果。

    “下一階段政府會(huì)著重降低經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性扭曲、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、提升法治和進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。隨著中國(guó)營(yíng)商環(huán)境的進(jìn)一步改善，制約中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力提升的制度因素會(huì)不斷消除。隨著中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，中國(guó)企業(yè)的融資條件會(huì)進(jìn)一步提升。”黃益平稱，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)看，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)率會(huì)更大，生產(chǎn)效率會(huì)更高，在就業(yè)、產(chǎn)出和總利潤(rùn)當(dāng)中的占比持續(xù)在上升。因此，沒(méi)有必要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀，隨著市場(chǎng)在資源配置中決定性作用的進(jìn)一步發(fā)揮，更應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景充滿信心。