臨近年末，眾多機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布對2019年經(jīng)濟(jì)展望的預(yù)測。普遍的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、不確定性持續(xù)將是明年經(jīng)濟(jì)的“主旋律”。

    11月28日，中國銀行國際金融研究所發(fā)布的《2019經(jīng)濟(jì)金融展望報告》稱，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能在2019年進(jìn)入重要轉(zhuǎn)折，盡管經(jīng)濟(jì)增長的動力仍在，但下行風(fēng)險日益凸顯。展望中國，2019年經(jīng)濟(jì)所面臨的形勢將更趨復(fù)雜，挑戰(zhàn)將更多來自外部，需謹(jǐn)防外部因素和“大調(diào)整”的同頻共振。

    警惕三方面潛在風(fēng)險

    據(jù)《報告》預(yù)計，2019年全球經(jīng)濟(jì)金融體系的波動性將顯著上升，動蕩和不確定性恐將成為常態(tài)，尤其是以下幾個方面潛在風(fēng)險值得高度警惕：一是美國經(jīng)濟(jì)增長見頂，在維持了長達(dá)9年的擴(kuò)張后，美國正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的晚期；二是全球債務(wù)負(fù)擔(dān)上升，具體表現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體非金融部門杠桿率水平較高且不斷上升，2019年也是新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)到期最集中的年度，約2萬億美元債務(wù)和貸款到期。

    美聯(lián)儲的加息節(jié)奏同樣備受外界關(guān)注，這會直接影響明年全球股債匯市等金融資產(chǎn)價格的走勢。正是由于市場對美國經(jīng)濟(jì)增長見頂?shù)钠毡榕袛啵P(guān)于明年美聯(lián)儲加息步伐的討論也出現(xiàn)分歧。摩根士丹利近日就表示，基于經(jīng)濟(jì)增長走弱的預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲明年只會加息兩次，分別在3月和6月，之后會暫停加息；當(dāng)2020年經(jīng)濟(jì)再次提速時，美聯(lián)儲就會重新加息。

    不過，中行國際金融研究所研究員王有鑫對證券時報記者表示，從趨勢上看，基于美國經(jīng)濟(jì)目前仍表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲大概率會延續(xù)加息進(jìn)程。從幅度看，美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入加息后半程，中性利率水平應(yīng)該在3%~3.5%左右，說明還有1%左右的加息空間，也就是4~5次加息。

    “不過，美聯(lián)儲加息的節(jié)奏還會面臨著不確定性，會有一些制約因素放緩加息步伐。”王有鑫稱，所謂的制約因素主要來自四方面：一是外部市場的溢出效應(yīng)，美聯(lián)儲加息加大了新興市場的金融動蕩，如果動蕩加大也會影響美聯(lián)儲的加息進(jìn)程；二是如果美聯(lián)儲加息過快，會加快美股回調(diào)的速度，這一變化已經(jīng)有所體現(xiàn)；三是美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)多次指責(zé)美聯(lián)儲加息，如果特朗普后續(xù)提名更多聯(lián)儲理事，可能會影響美聯(lián)儲的加息決議；四是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入后半程，市場普遍預(yù)計在2020年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程結(jié)束，屆時美聯(lián)儲可能會從加息周期進(jìn)入降息周期。因此，預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)漸進(jìn)式加息，預(yù)計2018年12月加息1次，2019年加息2~3次。

    當(dāng)前A股底部已現(xiàn)

    值得注意的是，在美國繼續(xù)“加息+縮表”的步伐下，中美兩國的貨幣政策日趨分化，明年中國的貨幣政策基調(diào)被普遍認(rèn)為不會發(fā)生大變化，仍將保持相對寬松的環(huán)境。中行國際金融研究所主管周景彤認(rèn)為，內(nèi)因而非外因是導(dǎo)致2018年中國經(jīng)濟(jì)減速的主因，如政策趨嚴(yán)導(dǎo)致融資渠道收窄、投資增速出現(xiàn)大幅下滑拖累經(jīng)濟(jì)；但2019年，中國經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)更多來自外部，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭或?qū)⒂兴啪彛饕?jīng)濟(jì)體貨幣政策在收緊中分化，導(dǎo)致全球流動性收縮，國際資本流動更加無序。因此，預(yù)計明年宏觀政策仍會邊際放松，貨幣政策中降準(zhǔn)和降息都有空間。

    展望明年的股市和匯市，《報告》認(rèn)為，經(jīng)過長時間震蕩下行后，當(dāng)前A股底部已現(xiàn)，明年大概率呈現(xiàn)前平后高的走勢；但應(yīng)注意的是，美股經(jīng)歷了多年牛市后存在回調(diào)空間，可能引發(fā)全球股市波動共振，是對A股獨(dú)立性的一大考驗。人民幣兌美元匯率在明年則將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨貶的態(tài)勢，單邊大幅貶值的空間不大。

    “中國經(jīng)濟(jì)依然處在‘大調(diào)整’關(guān)鍵時期，不同行業(yè)、不同地區(qū)、實體和金融等之間正進(jìn)行大分化和大融合，并未走上新周期，這個過程還要延續(xù)3~5年。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要高度關(guān)注外部沖擊和‘大調(diào)整’疊加形成的共振，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長過快下滑。”《報告》稱。