中國銀行間債券市場的違約處置機制進一步完善。昨日，作為銀行間債券市場三大重要基礎設施機構——外匯交易中心、中債登、上清所均發布與債券回購或債券擔保違約有關的試行處置細則，以規范銀行間市場回購或擔保品違約的處置流程，提升處置效率。

    這三個機構發布的文件有不少共通性，一方面，均涉及市場交易主體（如正回購方或出質方）出現違約情形后，如何處置回購債券或擔保品（即債券）以彌補交易對手方損失；另一方面，債券處置的方式主要包括協議折價、拍賣和變賣這三種，其中，拍賣的方式有所不同。

    光大證券首席固定收益分析師張旭則對證券時報記者稱，債券回購違約現象出現，金融市場剛性兌付打破，違約處置機制需要完善。違約處置規則的制定有利于明確違約處置流程，穩定市場預期。

    擔保品或債券回購違約

    有三個處置方式

    交易中心、中債登和上清所均是中國銀行間債市重要的基礎設施機構。此次三家機構發布的文件中，中債登和上清所發布的文件內容相通點較多。盡管中債登的文件是針對擔保品違約處置，上清所是針對債券回購違約處置，但處置的方式和流程相似性較高。

    所謂擔保品違約處置，是指市場成員使用在中債登托管的債券作為履約保障擔保品的相關業務，在出現違約情形后，委托中債登辦理擔保品違約處置以實現擔保物權。擔保品違約處置方式包括協議折價、拍賣和變賣。

    所謂債券回購違約處置，是指市場成員使用上清所托管的債券用于回購交易履約擔保，在正回購方觸發違約事件后，委托上清所辦理回購債券違約處置。違約處置方式也包括協議折價、拍賣和變賣。

    值得注意的是，在上述三種違約處置方式中，中債登和上清所的處置區別主要集中在拍賣這一類，尤其在拍賣流程等環節有所不同。

    在債券拍賣的保留價方面，中債登和上清所明確的定價原則較為一致，只不過上清所規定得更為詳細。上清所文件明確，回購債券拍賣處置業務采取有保留價的公開招標方式，保留價的確定遵循以下原則：一是不低于回購債券在銀行間債市違約處置日前30個交易日內合理平均成交價格的80%；二是回購債券在違約處置日前30個交易日內無成交價格的，不低于回購債券在違約處置日前1個交易日估值價格的80%。

    支持守約方單方申請處置

    利于回購違約快速處置

    不同于中債登和上清所，交易中心發布的關于回購違約處置實施細則主要涉及匿名拍賣的違約處置手段。

    回購違約處置，指因銀行間市場質押式回購交易中正回購方（以下簡稱違約方）觸發違約事件且交易雙方未能就違約處置協商一致，逆回購方（以下簡稱守約方）委托交易中心通過匿名拍賣等市場化機制處置相關回購債券的機制。銀行間市場買斷式回購正回購方觸發違約事件時，回購債券可參照本細則進行違約處置。

    回購債券的匿名拍賣，則是指交易中心組織市場參與者在特定時間，通過交易中心系統進行回購債券集中匿名交易的行為。

    在處置流程方面，交易中心于回購違約處置受理日向市場發布回購債券匿名拍賣公告，內容包括匿名拍賣申報日期、拍賣日期、拍賣各階段有效時間等信息。其中，在拍賣日，參與機構可在預設區間內報價，交易中心系統按價格優先、時間優先原則計算統一成交價，拍賣持續時間以交易中心公告為準。

    按照規定，參與匿名拍賣應需滿足交易中心設定的交易參數，單筆報價量最小為100萬元整，券面總額最小變動單位為100萬元整，清算速度為T+1。

    此外，拍賣回購債券的最低成交價格的確定方式與上清所規定的回購債券拍賣保留價一致。

    中信證券研究所副所長明明對證券時報記者表示，回購違約處置細則支持守約方單方申請處置，還設置了雙重底價保障機制，有利于回購違約快速處置。政策的及時出臺有利于貨幣市場穩定運行。