據華泰證券李超團隊測算，6月匯率變動估值對外匯儲備影響超過150億美元，全球債券收益率對外匯儲備估值影響在160億美元左右。

    6月外儲賬

    2019年6月末，中國外匯儲備規模為31192億美元，較5月末上升182億美元，升幅為0.6%，這一數字不但超出市場預期，也創下去年4月以來新高，同時央行也連續7個月增持黃金。由于美元在6月出現下跌和國際金融市場資產價格上漲，使得匯率折算和資產價格變化成為推動外匯儲備超預期的主要因素。與此同時，由于人民幣匯率保持相對穩定及人民幣債券在收益率上具有一定優勢，外資持續加持人民幣債券，2019年6月末，外資持有人民幣債券規模達到1.95萬億元，當月增持規模超700億元。

    2019年6月末，我國以美元計價和SDR計價的外匯儲備一升一降。

    7月8日，中國人民銀行公布的數據顯示，截至6月末，中國外匯儲備為31192.3億美元，環比5月大幅度增加182億美元；以SDR計價的外匯儲備為22437.12億SDR，環比5月下降72.76億SDR。

    國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英就2019年6月份外匯儲備規模變動情況答記者問表示，6月，受全球貿易局勢、主要國家央行貨幣政策等因素影響，美元指數下跌，國際金融市場資產價格上漲。匯率折算和資產價格變化等因素共同作用，外匯儲備規模有所上升。

    數據顯示，6月美元指數從97.75附近下跌至96.16左右，降幅達1.63%，這導致非美元貨幣在折算為美元后賬面資產增加。此外，自今年4月以來，10年期美債收益率開始不斷下跌，6月最低跌至2%左右，德債、日債收益率均有不同程度的下行，也帶動了外匯儲備投資的相關資產價格的增加。

    王春英表示，國際經濟金融形勢仍然錯綜復雜，但我國將持續推進經濟高質量發展，積極落實全方位對外開放舉措，經濟增長的韌性和可持續性將進一步增強。這些都會為我國外匯市場穩定提供有力支撐，從而為外匯儲備規模保持總體穩定提供堅實基礎。

    估值因素是外儲上升主因

    據華泰證券李超團隊測算，6月匯率變動估值對外匯儲備影響超過150億美元，全球債券收益率對外匯儲備估值影響在160億美元左右。綜合考慮匯率和債券收益率變動對外儲估值的正面影響，外儲6月維持正增長主要來自估值因素。

    “除相關的非交易因素外，外資也在持續增持人民幣債券，資本渠道流入的外資增多，跨境資本流相對平衡，也是外匯儲備維持穩定的原因之一。”深圳地區某證券公司國際金融分析師表示，“外匯儲備增減除了估值因素外，只有央行在市場上買賣外匯才會導致儲備變化，一般而言，央行買賣外匯多是因為市場供求不平衡，而隨著人民幣匯率企穩和金融開放的持續，市場需求相對平穩，對外匯儲備的穩定有正面作用。”

    21世紀經濟報道記者結合中債登和上清所數據顯示，截至今年6月末，境外機構持倉人民債券余額累計為1.95萬億元，環比5月上升750億元；6月北向資金累計凈流入426億元，也結束連續兩個月的凈流出。

    此外，6月央行繼續增持了33萬盎司黃金，這也是央行連續7個月增持黃金，今年以來我國央行已累計增持黃金238萬盎司。世界黃金協會6月發布的一份報告顯示，今年第一季度，全球各國央行共購入145.5噸黃金，同比增長68%，央行購金成為推動全球黃金需求增長的一個重要因素。

    與此同時，作為避險資產的黃金，隨著國際政治金融局勢的變化，今年的價格也是一路飆升，6月份的價格變化尤為劇烈。倫敦金現貨價格從月初的1300美元/盎司左右一路上漲至月末的1400美元/盎司左右，最高達1409.37美元/盎司，上漲幅度高達7.97%。

    “從下半年的金價走勢來看，利多因素總體多于利空因素，一是下半年美元指數下跌概率大而上漲概率小，會對金價形成支撐；二是目前國際政治經濟不穩定因素仍然較多，包括全球經濟走勢不明朗、伊朗問題、英國脫歐問題等，市場避險需求仍在。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，“但目前金價已創近6年新高，雖然有支撐因素但是上漲的空間已經不大了。”

    金融開放下的人民幣國際化

    自2017年初外匯儲備重回3萬億美元后，我國外匯儲備一直保持相對穩定，在3萬億到3.2萬億美元之間波動。但從全球央行的外匯儲備構成來看，近年卻發生了較大的變化，2017年以來，美元儲備資產的份額有所下降，而人民幣、日元等貨幣儲備資產份額則有所上升。

    國際貨幣基金組織（IMF）最新數據顯示，截至2019年3月底，全球披露幣種構成的外匯儲備資產（占到全球外匯儲備資產總額的94%）中，美元儲備資產的份額為61.8%，較2016年底下降了3.53個百分點，而同期人民幣、日元、加元和英鎊儲備資產持有額，則分別增長了136%、71%、37%和36%，遠高于美元儲備資產的增速同期。

    在美元儲備資產占比下降、人民幣儲備資產占比上升的同時，近期中國人民大學國際貨幣研究所（IMI）發布的《人民幣國際化報告2019》中還指出，人民幣國際化指數（RII）自2017年三季度末的1.90%上升到2018年年末的2.95%，較2017年年初回升了95.8%。在此過程中，資本項下人民幣使用更加活躍，且資本項下人民幣交易成倍增長也推動人民幣國際使用結構由貿易為主體向資本金融為主體轉變。目前在跨境人民幣結算結構中，資本金融項占比超過六成，成為結算主體部分。

    華泰證券首席宏觀研究員李超認為，隨著改革開放持續推進，我國生產要素占優的過程必然導致人民幣升值。未來數年，人民幣核心風險資產價值重估的邏輯中最應該關注的就是人民幣匯率，隨著美元中長期走弱，人民幣匯率升值與資本流入互相強化，將帶來我國核心風險資產的價值重估。

    而針對金融開放帶來的跨境資金流動問題，中國人民銀行宏觀審慎管理局局長霍穎勵在2019年國際貨幣論壇上表示，在高質量金融開放，特別是跨境資金流動的過程中，應該兼顧效率和穩健。要完善有關境外投資者直接入市和境內境外交易互聯的相應投資安排，同時，也要推進相應的監管措施改進。