1月20日，開年首期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期和5年期LPR均保持不變。

    由于今年初央行剛剛進行過全面降準0.5個百分點，以及為應(yīng)對春節(jié)資金需求高峰，央行在5個交易日已共計通過公開市場操作投放流動性1.35萬億元，市場此前普遍認為此次1年期LPR報價會下調(diào)。顯然，如今的結(jié)果出乎意料。

    那么，此次LPR為何按兵不動？未來是否有下調(diào)空間？

    緣何按兵不動

    1月20日，央行網(wǎng)站公告顯示，為對沖政府債券發(fā)行、現(xiàn)金投放高峰等因素的影響，央行以利率招標方式開展了2500億元逆回購操作，期限為14天，中標利率為2.65%。當日并無逆回購到期，央行實現(xiàn)流動性凈投放2500億元。

    截至1月20日，央行連續(xù)5個交易日累計向市場投放流動性資金1.35萬億元，加上月初降準釋放的超8000億元資金，月內(nèi)央行累計向市場投放資金超過2.15萬億元。

    據(jù)記者了解，由于集中提現(xiàn)、繳稅和地方債集中發(fā)行等因素，春節(jié)前金融市場資金需求量上升，資金缺口客觀存在，因此自2017年開始，每年1月份央行對市場都開展了流動性投放，但2017年至2019年投放估摸都在7000億至8000億元左右，相較以往，今年的投放規(guī)模有大幅提升。

    在此背景下，市場此前普遍認為1月20日1年期LPR報價下調(diào)0.5個百分點幾乎無懸念，而5年期以上LPR報價是否下調(diào)則存在分歧。

    不過，令人意外的是，最新報價結(jié)果顯示，1年期LPR報4.15%，較上月維持不變；5年期以上LPR報4.8%，同樣較上月維持不變。

    對此，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，之所以保持不變，從LPR報價構(gòu)成結(jié)構(gòu)看與兩個因素有關(guān)：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個bp至3.25%后，至今未動；二是銀行點差部分除了考慮資金成本外，還包括風險溢價、供求關(guān)系等因素，目前銀行負債成本呈剛性，風險溢價也有所上升，對銀行點差收窄構(gòu)成牽制。

    也有觀點認為，LPR改革降低企業(yè)融資成本的作用已顯現(xiàn)。

    央行貨幣政策司司長孫國峰在1月16日舉辦的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)布會上表示，2019年12月新發(fā)放貸款中，一般貸款利率5.74%，是2017年二季度以來最低水平，比2018年高點下降0.55個百分點。其中，2019年8月LPR改革后，新發(fā)放一般貸款利率下降0.36個百分點，下降幅度超過LPR，說明利率傳導(dǎo)效率在提升。

    自2019年8月央行推進貸款利率市場化改革，這是第六次LPR報價。目前1年期品種報4.15%，相比改革前的舊LPR下降16BP；5年期以上品種報4.8%，相比2019年8月份的報價下降5BP。

    降準仍有空間

    據(jù)分析人士測算，1月份市場資金缺口超3萬億元，未來央行可能繼續(xù)流動性投放。

    基于此，不少機構(gòu)猜測一季度還有降息可能。

    江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶指出，過去兩年普惠金融定向降準考核均在1月25日落地?？紤]到今年從1月24日開始進入春節(jié)假期，而1月23日又有2575億元TMLF到期，因此1月23日進行普惠金融定向降準考核操作的可能性較大。

    對于是否有降準空間，孫國峰在上述發(fā)布會上則表示，目前金融機構(gòu)平均法定存款準備金率是9.9%，中小銀行最低檔的存款準備金率已降至6%，“目前我國法定準備金率處于適度水平，根據(jù)宏觀調(diào)控需要，進一步下調(diào)存款準備金率有空間，不過空間有限。”

    孫國峰還提到，存款基準利率還會長期保留，未來會根據(jù)國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長等情況適時適度進行調(diào)整。

    上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α秶H金融報》表示，如果銀行對整個宏觀經(jīng)濟有樂觀的判斷，或者央行再有比較大的降準使銀行資金極其寬松，那么也會刺激銀行發(fā)貸款的意愿，從而利率下行。

    對于今年要實現(xiàn)中央經(jīng)濟工作會議提出的降低社會融資成本的政策目標，溫彬建議，應(yīng)繼續(xù)深化利率市場化改革，完善LPR報價形成機制。比如適度擴大MLF交易規(guī)模，豐富各期限產(chǎn)品供給，增加一級交易商數(shù)量，提升MLF市場的交易活躍度，進一步破除貸款利率隱性下限等。