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拓寬險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資范圍 有助于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)

2020-07-16 23:55  來(lái)源:證券日?qǐng)?bào) 冷翠華

    本報(bào)記者 冷翠華

    7月15日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制,在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。對(duì)此,保險(xiǎn)業(yè)界人士認(rèn)為,此舉給險(xiǎn)資進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資提供了更大空間,險(xiǎn)企可以投資更多行業(yè),無(wú)論是對(duì)提升險(xiǎn)資投資收益率還是險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),都是利好。

   財(cái)務(wù)性股權(quán)投資

    要回報(bào)不要控制

    “此前,保險(xiǎn)資金主要通過(guò)投資成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金等間接方式投資不同行業(yè)的非上市公司股權(quán)。今后,險(xiǎn)資直接對(duì)非上市公司股權(quán)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資將不再有行業(yè)限制。”光大永明資產(chǎn)公司投資銀行總監(jiān)兼投行業(yè)務(wù)一部(股權(quán)基金部)總監(jiān)王之皓對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》(業(yè)界簡(jiǎn)稱“79號(hào)文”)以及2018年修訂后的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱“征求意見稿”),并未明確提及險(xiǎn)資的財(cái)務(wù)性投資,僅對(duì)一般股權(quán)投資和重大股權(quán)投資進(jìn)行了區(qū)分。對(duì)此,復(fù)星保德信人壽股權(quán)直投部負(fù)責(zé)人蘇梓卿在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪表示:“財(cái)務(wù)性股權(quán)投資,應(yīng)該是指直接股權(quán)投資中的非重大股權(quán)投資。”王之皓也持有相似觀點(diǎn),他認(rèn)為,財(cái)務(wù)性投資主要看險(xiǎn)資投資企業(yè)股權(quán)的目的,是為了取得財(cái)務(wù)上的投資回報(bào),不是為了對(duì)投資企業(yè)實(shí)施控制。

    “79號(hào)文”規(guī)定:“保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán),僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。”修訂后的征求意見稿中已經(jīng)沒有這一限制,要求保險(xiǎn)資金直接或間接投資的股權(quán)所指向的企業(yè)應(yīng)符合“產(chǎn)業(yè)處于成長(zhǎng)期、成熟期或者是戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè),或者具有明確的上市意向及較高的并購(gòu)價(jià)值”等九個(gè)方面的規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),正式版的險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法有望加速出臺(tái)。

    值得注意的是,此次對(duì)險(xiǎn)資重大股權(quán)投資方面并沒有做相應(yīng)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析稱,這既能防止部分險(xiǎn)企進(jìn)行激進(jìn)的戰(zhàn)略股權(quán)投資,又放寬了財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的范圍,有利于險(xiǎn)資積極投向與國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向相一致的行業(yè),為這些行業(yè)提供資金支持的同時(shí),也能分享行業(yè)發(fā)展的紅利。

    政策松綁兩大好處

    提升收益率+支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制,有兩方面好處。一方面,有助于提升險(xiǎn)資投資收益率;另一方面,有助于險(xiǎn)資更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

    從投資收益率來(lái)看,根據(jù)相關(guān)披露數(shù)據(jù),2019年末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為185270.58億元,較2019年初增長(zhǎng)12.92%,實(shí)現(xiàn)投資收益8824億元,資金運(yùn)用平均收益率為4.94%。其中用于長(zhǎng)期股權(quán)投資的資金約1.97萬(wàn)億元,占比為10.65%,而其資金運(yùn)用收益為1083億元,占比達(dá)12.77%,資金運(yùn)用收益率為5.51%。對(duì)比可見,險(xiǎn)資長(zhǎng)期股權(quán)投資的收益率高于險(xiǎn)資行業(yè)平均收益率。

    取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制,將推動(dòng)險(xiǎn)資更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。申萬(wàn)宏源保險(xiǎn)分析師葛玉翔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,這將賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投資自主權(quán),為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多長(zhǎng)期資金支持,營(yíng)造良好的融資環(huán)境。同時(shí),將提升股權(quán)融資和直接融資占比,引導(dǎo)保險(xiǎn)資金為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多資本性資金,降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿,提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,提升民營(yíng)企業(yè)和中小微企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的金融可及性。

    取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制后,會(huì)發(fā)生怎樣的變化?蘇梓卿認(rèn)為,險(xiǎn)資權(quán)益類投資整體會(huì)更活躍,財(cái)務(wù)投資領(lǐng)域會(huì)擴(kuò)大,以股權(quán)形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模會(huì)加大。但險(xiǎn)資整體上偏于謹(jǐn)慎,對(duì)資金的安全性有較高考量。初步判斷,取消行業(yè)限制后,險(xiǎn)資對(duì)增長(zhǎng)確定性高、國(guó)家政策紅利集中的行業(yè),很可能會(huì)加大投入,比如,金融、養(yǎng)老、醫(yī)療健康等此前險(xiǎn)資比較青睞的股權(quán)投資領(lǐng)域,仍會(huì)持續(xù)吸引險(xiǎn)資的投入。

    王之皓也表示,從險(xiǎn)資股權(quán)投資實(shí)踐來(lái)看,具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),但流動(dòng)性較弱,因此對(duì)投資的專業(yè)性要求很高。“現(xiàn)實(shí)中,險(xiǎn)資的股權(quán)投資,既有盈利的,也有虧損的,整體表現(xiàn)出的高收益特點(diǎn),主要得益于少量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目帶來(lái)的超額回報(bào)。”王之皓強(qiáng)調(diào),險(xiǎn)資進(jìn)行直接股權(quán)投資,必須要有一支專業(yè)團(tuán)隊(duì),不僅要提高投資研究和投后管理的水平,還要能承受投資收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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