本報記者 吳曉璐

    今年是“十三五”規劃的收官之年，也是我國全面建成小康社會、實現第一個百年奮斗目標之年。“十三五”期間，我國經濟全方位對外開放，促進了國內國際要素有序流動、資源高效配置、市場深度融合。其中，資本市場雙向開放也取得諸多實質進展。

    “十四五”時期，我國將進入新發展階段，面臨新發展格局。近日，黨中央多次強調，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，是根據我國發展階段、環境、條件變化作出的戰略決策，是事關全局的系統性深層次變革。9月1日召開的中央深改委第十五次會議提出，堅定不移擴大對外開放，增強國內國際經濟聯動效應。實行更高水平開放，為構建新發展格局提供強大動力。

    更高水平的對外開放是“雙循環”的內在要求和重要動力，而資本市場是我國對外開放的重要窗口。近日，證監會副主席方星海表示，證監會將在新形勢下加快推進資本市場的對外開放，以開放促改革，以市場化改革促更大的開放，形成資本市場高水平對外開放新格局，促進國內、國際經濟雙循環發展。

    資本市場雙向開放

    超額完成任務

    今年以來，新冠肺炎疫情打亂了社會發展的節奏，但是，沒有打亂我國資本市場對外開放的步伐。今年4月份，證券基金期貨機構外資股比限制提前全面放開；7月份，外國銀行在華分行申請基金托管業務資格落地，9月10日，國家外匯管理局宣布，決定取消QFII/RQFII投資額度限制，同時取消RQFII試點國家和地區限制。

    9月2日，為了明確中國債券市場對外開放的整體性制度安排，進一步便利境外機構投資者配置人民幣債券資產，央行、證監會、國家外匯局就《中國人民銀行中國證監會國家外匯管理局關于境外機構投資者投資中國債券市場有關事宜的公告（征求意見稿）》公開征求意見。

    隨著資本市場對外開放的深入推進，外資金融機構巨頭紛紛加速來華投資。據《證券日報》記者梳理，截至9月18日，國內已有7家外資控股券商、1家外資全資控股期貨公司、1家外資獨資公募基金。另外，路博邁基金管理（中國）有限公司和富達基金管理（中國）有限公司2家海外資管巨頭申請公募牌照正排隊待批。

    與此同時，外資也在不斷加大對A股市場的配置。東方財富Choice數據統計顯示，截至9月17日，年內北向資金凈流入1130.55億元。目前，MSCI、富時羅素指數和標普道瓊斯指數將A股納入比例分別提升到了20%、25%和25%。據方星海介紹，截至9月3日，境外投資者通過滬深港通持有我國股市的股票市值為2.01萬億元，在A股流通市值的比重是3.28%，如果加上QFII和RQFII的持股，所有外資持有我國流通股市值的比重是4.69%。

    另外，期貨市場國際化品種范圍不斷擴大，目前，我國已經有原油、鐵礦石、PTA、20號膠等多個境內特定品種，風險管理工具日益豐富，全球定價影響力正在穩步提升。

    招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《證券日報》記者表示，“十三五”期間，資本市場對外開放取得了諸多成果。在股票市場方面，比較重要的是取消了滬港通、深港通總額度限制，推出滬倫通、中日ETF等。在債券市場方面，一方面是債券通的開通，另外一方面是取消境外長期投資者到中國投資的額度限制，這是一大重要舉措。

    隨著資本市場的不斷發展，與國際成熟資本市場的溝通加強，國內企業和金融機構也在不斷走出去。方星海表示，2016年至2020年6月30日，累計共有136家境內企業到境外發行上市，截至目前，證監會已經核準了3家企業發行滬倫通GDR的申請。截至今年6月份，共有34家證券公司、26家基金管理公司在境外設立、收購或參股61家證券經營機構，21家期貨公司在中國香港、新加坡等地設立子公司，業務延伸到美國、英國等國家和地區，一家期貨公司還成為倫敦金屬交易所的圈內會員。

    “推進資本市場雙向開放，改進并逐步取消境內外投資額度限制。”是“十三五”規劃對資本市場雙向開放提出的要求，從目前來看，資本市場已經超額完成任務。

    進一步引入外資

    需重點考慮債券市場

    “十四五”時期，推進更高水平的開放，資本市場依舊肩負重任。方星海表示，推進資本市場的更高水平的對外開放，證監會將繼續從四方面入手，一是持續完善對外開放產品體系；二是繼續推進資本市場制度性對外開放；三是不斷提高證券期貨業雙向開放的水平；四是積極參與國際金融治理，及時防范和化解跨境資本市場風險。

    謝亞軒表示，展望“十四五”期間，預計我國的資本市場會和更多成熟的資本市場之間進行聯通。資本市場進一步雙向開放的范圍會不斷擴大，不僅僅是北向資金的流入，未來還會有南下資金投資境外市場。另外，金融業的對外開放，也是非常重要的一個內容。通過開放促進國內改革和產業進步，是我國改革開放的基本經驗。

    “如果說改革開放的初期，前30年甚至前40年，我們主要是通過改革和開放來促進我國制造業改革和水平的提升，那么未來的發展重點就是第三產業服務業，尤其是金融業的發展，邀請發達國家的金融機構到國內金融市場來開展業務，就是通過促進競爭來推動國內金融業水平的提升。”謝亞軒如是說。

    在中信建投首席經濟學家張岸元看來，“雙循環”背景下，資本市場對外開放需要不斷引進國際證券投資，彌補國際收支缺口。

    “預計‘十四五’中后期，我國國際收支會出現結構性變化，經常項目順差難以持續，需要依靠國際證券投資持續較大規模流入，來彌補可能會出現的國際收支逆差。”張岸元對《證券日報》記者表示。

    “應該重點考慮的是債券市場，外資非?？粗匚覈睦蕚绕涫亲罱嗣駧艆R率上升較快。但是，我們應該引導外資進一步投資我國信用債，這方面更重要。其次，要幫助外資回避匯率風險，進一步豐富我國的外匯衍生品。”張岸元認為，從外資立場看，是否投資中國，主要考慮三點：首先是境內外是否有足夠利差；其次是境內投資標的內在質量；最后是投資存續期內匯率走勢。

    高水平雙向開放

    需應對更多挑戰

    市場人士認為，新格局下，擴大資本市場更高水平雙向開放，有助于更好的發揮資本市場在資源配置、資產定價、風險管理等方面的重要功能，優化內循環，也有助于我們更加主動地參與全球產業鏈、價值鏈、經貿體系和治理格局的重塑優化，促進國內國際雙循環。

    與此同時，資本市場也需要迎接更多的挑戰。“推進高水平的雙向開放，毫無疑問對中國經濟以及金融市場提出了更高的挑戰。”謝亞軒表示，因為開放的金融市場波動性肯定會加大，這至少直接帶來兩方面的挑戰：一方面是金融市場層面，不管是股票市場還是債券市場，都要有足夠的深度，也就是足夠多的機構投資者；其次價格要有足夠的彈性，不管是利率、匯率、還是股指，都要有足夠的彈性，還要有豐富的衍生品。另外一方面是市場監管層面，開放的市場多變，這就要求按照國際規則進行監督和管理。

    “要深化改革開放，加快出臺和落實金融改革開放舉措。我們完全有信心有能力應對任何內外部風險沖擊，實現金融體系穩健運行。”此前，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在第十二屆陸家嘴論壇上提出。

    方星海表示，證監會將不斷提高自身監管水平，健全跨境資本監測和風險預警機制，做好輸入性風險防范應對，不斷提高開放環境下資本市場運行的活力和韌性。“過去三十年，資本市場開放是平穩的，今后還要保持并延續平穩的開放。”