本報(bào)記者 劉琪

    自LPR改革以來(lái)，央行逐步形成了每月月中開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作的慣例。10月15日，央行的MLF操作“如約而至”。當(dāng)日，央行開(kāi)展5000億元MLF操作，操作利率維持2.95%不變。此次操作包含對(duì)10月16日到期的2000億元MLF續(xù)作，故此次MLF實(shí)現(xiàn)超額續(xù)作，增量資金達(dá)3000億元。

    此次操作也是央行連續(xù)第三個(gè)月超額續(xù)作MLF。對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依然較重，亟須尋找替代性穩(wěn)定資金來(lái)源，對(duì)MLF需求較大。自6月份監(jiān)管層要求壓降結(jié)構(gòu)性存款以來(lái)，作為替代品種，銀行同業(yè)存單發(fā)行持續(xù)“量?jī)r(jià)齊升”，9月份1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率均值達(dá)到3.02%；進(jìn)入10月份，1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率仍在上行，14日升至3.13%，已明顯高于1年期MLF操作利率（2.95%）。比價(jià)效應(yīng)下，當(dāng)前銀行對(duì)MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續(xù)作的一個(gè)重要原因。并且，10月份MLF超額續(xù)作，也意味著央行有意遏制以同業(yè)存單利率為代表的中期市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭。

    在中信證券固定收益首席分析師明明看來(lái)，在央行自4月末起逐步收緊貨幣、流動(dòng)性投放減少、政府債券發(fā)行放量、信貸投放規(guī)模較大、財(cái)政支出節(jié)奏較慢和壓降結(jié)構(gòu)性存款的多重壓力下，銀行負(fù)債端的壓力逐步顯現(xiàn)，超儲(chǔ)率走低、同業(yè)存單利率快速攀升。10月份央行延續(xù)大規(guī)模MLF操作，緩解銀行負(fù)債端壓力。在年內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款壓降持續(xù)、超儲(chǔ)率維持低位的背景下，預(yù)計(jì)MLF超額續(xù)作將成常態(tài)。

    在開(kāi)展MLF操作的同日，央行還開(kāi)展了10月份的首次逆回購(gòu)操作，操作期限為7天，操作量為500億元，中標(biāo)利率也維持2.2%不變。由于10月15日沒(méi)有逆回購(gòu)到期，故當(dāng)日全部實(shí)現(xiàn)凈投放。

    “隨著貨幣政策從應(yīng)對(duì)疫情擾動(dòng)到回歸常態(tài)，以及疊加政府債券要在今年10月底前發(fā)行完畢等因素的影響，最近幾個(gè)月市場(chǎng)資金狀況，特別是長(zhǎng)期資金偏緊，10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步上行”，民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，為此央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，采取“逆回購(gòu)+MLF”組合，一方面使市場(chǎng)短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三個(gè)月內(nèi)超量投放MLF，保持市場(chǎng)長(zhǎng)期利率水平總體穩(wěn)定，滿足金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持和降低融資成本的需求。

    基于MLF的錨定作用，在10月15日開(kāi)展的MLF操作利率不變的情況下，10月份LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性降低。王青認(rèn)為，自去年9月份以來(lái)，兩者一直保持同步調(diào)整。盡管8月份以來(lái)以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率不再上行，但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場(chǎng)利率仍在走高，這可能對(duì)沖銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響，意味著近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報(bào)價(jià)行下調(diào)10月份LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。由此預(yù)計(jì)，本月20日公布的1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)都將大概率保持不變。

    回顧今年以來(lái)LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年1月份，1年期及5年期以上LPR報(bào)價(jià)分別為4.15%、4.8%；2月份兩者分別下行至4.05%和4.75%；3月份維持前值不變；4月份恢復(fù)下行，1年期及5年期以上LPR報(bào)價(jià)分別為3.85%、4.65%。隨后至今年9月份，兩者均維持4月份報(bào)價(jià)不變?？傮w來(lái)看，今年以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)累計(jì)下行30個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR累計(jì)下行15個(gè)基點(diǎn)。

    對(duì)比看MLF操作利率，今年1月15日央行開(kāi)展的MLF操作利率為3.25%，2月17日開(kāi)展的MLF操作利率下調(diào)至3.15%，3月16日開(kāi)展的MLF操作利率維持3.15%不變，4月15日開(kāi)展的MLF操作利率下調(diào)至2.95%，5月份至9月份開(kāi)展的MLF操作利率均維持2.95%水平。年內(nèi)，MLF操作利率累計(jì)下行30個(gè)基點(diǎn)。

    針對(duì)LPR利率水平，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在近期央行舉行的2020年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年前四個(gè)月央行因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化特別是疫情沖擊，前瞻性引導(dǎo)公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率、MLF中標(biāo)利率下行30個(gè)基點(diǎn)，帶動(dòng)一年期LPR也同步下行，并推動(dòng)貸款利率明顯下行。近幾個(gè)月來(lái)隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR均保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體是匹配的。