近日，央行貨幣政策委員會2020年第四季度（總第91次）例會在京召開。會議指出，要處理好恢復經濟和防范風險關系，守住不發生系統性金融風險的底線；要繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業綜合融資成本穩中有降。

    對此，專家分析指出，這種表述更加溫和，在經濟較強復蘇的情況下，貸款利率或將略微上升，對銀行股構成利好。

    要把握好政策時度效

    本次會議對穩健貨幣政策的表述與日前召開的中央經濟工作會議保持一致，由央行第三季度例會的“更加靈活適度、精準導向”轉向“靈活精準、合理適度”，強調了貨幣政策的連續性、穩定性、可持續性，把握好政策時度效，保持對經濟恢復的必要支持力度。

    對于這種表述上的轉變，招聯金融首席研究員董希淼認為，這意味著，2021年，我國仍然實施積極的財政政策、穩健的貨幣政策，宏觀政策既不會大幅收緊，也不會進一步滑向寬松。貨幣政策方面，在堅持穩健基調不變的同時，強調要“靈活、精準、合理、適度”八字方針。

    而關于貨幣政策的連續性、穩定性、可持續性，此前民生銀行首席研究員溫彬曾表示，貨幣政策有一些“退出”問題，比如2020年年初央行發放3000億元再貸款加大金融機構對疫情物質生產、運輸等企業的支持，利率為1.6%左右，隨著生產進入常態，這類政策可能會退出。但新政策會逐步推出，雖然宏觀經濟在改善，但是部分小微企業仍然面臨經營壓力，2021年在繼續承諾穩崗就業的基礎上，銀行還是會通過無還本續貸等方式加大對實體經濟的支持力度，保持資金流穩定，防止政策斷檔，引起小微企業經營出現壓力。

    《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，受疫情影響，央行采取了一些非常態化的貨幣政策，加大了對實體經濟的扶持力度。而坊間一直用M2增速與GDP增速的比值來衡量宏觀杠桿率，溫彬認為，今年名義GDP增速低于M2、社會融資規模增速，宏觀杠桿率階段性上升。

    對此，會議指出：“綜合運用并創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。”而三季度例會對此表述為“綜合運用并創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。

    堅持“風險中性”理念

    此前，國務院決定延續兩項直達貨幣政策工具。此次會議也指出，進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，加大對科技創新、小微企業和綠色發展的金融支持，延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃。

    值得注意的是，關于貸款利率和融資成本，會議指出，要著力打通貨幣傳導的多種堵點，繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，鞏固貸款實際利率水平下降成果，促進企業綜合融資成本穩中有降。對此，銀行業分析師廖志明認為，這種表述更加溫和，經濟較強復蘇下，貸款利率或將略微上升，對銀行股構成利好，貨幣政策相關表述與近期召開的中央經濟工作會議一致。

    會議還指出，構建金融有效支持實體經濟的體制機制，完善金融支持創新體系，圍繞創新鏈和產業鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產業良性循環和三角互動，引導金融機構增加制造業中長期貸款，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，以促進實現碳達峰、碳中和為目標完善綠色金融體系。

    此外，會議強調，深化利率匯率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導機制，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

    中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“風險中性”，一是避免市場大起大落，因為形成一個單邊趨勢容易導致投機風險。二是從企業和金融機構的角度看，也要保持風險中性，避免去承擔過度風險，從而導致整個市場的不穩定。同時，也是引導企業和金融機構保持穩健經營，不要過度承擔風險。