經濟穩步恢復，為何還要全面降準？

    7月15日，國家統計局公布上半年經濟數據。

    數據顯示，上半年我國國內生產總值約53.22萬億元，可比增長12.7%，兩年平均增長5.3%。其中，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度增長7.9%，兩年平均增長5.5%，已經大致處于我國5.5%-6%的潛在增速。

    上半年我國經濟數據不差，但央行卻在上周五宣布全面降準，這引發市場熱烈討論，部分認為主要因為我國下半年經濟面臨下行壓力。

    7月15日，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長劉愛華在國新辦發布會上回應21世紀經濟報道記者提問表示，上半年我國經濟持續穩定恢復，為下半年打下較好基礎。經濟基本面穩中向好的同時，宏觀政策保持對實體經濟支持力度，有利于為企業紓困解難。隨著供需循環、市場信心、內需動力等持續增強，下半年經濟有望穩定復蘇。

    需要指出的是，受局部疫情以及大宗商品漲價等因素影響，二季度經濟增長稍弱于市場預期。雖然全年我國經濟有望實現8%-9%的高增長，但全年經濟增長預期面臨向下修正的壓力。

    7.9%的增長弱于預期

    上半年數據來看，我國經濟仍在穩定恢復，但各項指標恢復進度差異較大。工業、出口增速較高，但服務業、消費、投資恢復進度較慢。

    具體來看，上半年全國規模以上工業增加值兩年平均增長7%，比一季度加快0.2個百分點，快于GDP的增速；社會消費品零售總額兩年平均增長4.4%，比一季度加快0.2個百分點，但依然慢于GDP恢復進程；固定資產投資兩年平均增長4.4%，比一季度加快1.5個百分點，也慢于GDP的增速。

    投資方面，起到支撐作用的房地產投資增速有所趨緩，制造業、基建投資增速偏低。上半年，基礎設施投資兩年平均增長2.4%，比1-5月份略降；制造業投資兩年平均增長2.0%，比1-5月份加快1.4個百分點；房地產開發投資兩年平均增長8.2%，比1-5月份略降。

    進出口形勢是2011年以來的高峰，但出口增速在回落、進口增速在走高。以美元計價，上半年我國出口金額累計增長38.6%，進口金額累計增長36%。

    中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍對21世紀經濟報道記者表示，上半年數據公布前，市場普遍預計二季度經濟增速在8%以上，實際只有7.9%，這要弱于預期。從數據上看主要因為投資的貢獻下降。制造業和基建投資增長較慢，主要原因是產能比較充足、缺少可大規模投資的領域有關，也可能跟地方資金緊張及加強了環評審核有一定關系。投資數據偏弱，找不到其他更合理的解釋，因為今年新增項目不少、投資到位資金也不低。

    “消費偏弱，主要是受疫情影響，像餐飲、旅游等服務消費影響較大。另外，當前對課外培訓班的規范整治，也使得圍繞孩子教育培訓相關的消費減少了。”張永軍表示。

    粵開證券研究院副院長羅志恒對21世紀經濟報道記者表示，當前經濟仍在持續恢復，兩年平均增速來看，一季度經濟增長5%，二季度提高到5.5%。不過，原來預期的，從房地產投資和出口為主的經濟恢復，切換到制造業投資和消費為主導，實際上這個切換過程比較慢。

    “6月部分地區發生的疫情，對服務消費影響較大，像餐飲增速在回落。疫情對消費的影響仍在，當前的邊際消費傾向并沒有回歸到正常水平。上半年大宗商品大幅漲價也是超預期的，上游企業受雙碳目標影響，產能受到抑制；中下游企業利潤受到擠壓，中小企業面臨經營困境，沒有能力擴大投資。所以，當前中長期貸款雖然在增加，企業利潤整體在改善，但存在‘以貸款保運轉、以賒銷保利潤’的現象，企業實際可利用的資金有限”，羅志恒表示。

    此外，上半年我國就業形勢整體在改善，但青年群體就業壓力加大。

    國家統計局數據顯示，上半年，全國城鎮新增就業698萬人，完成全年目標的63.5%。6月份，全國城鎮調查失業率為5.0%，與5月份持平，比上年同期下降0.7個百分點。但是，畢業季來臨，青年群體失業率有所走高。6月份，16-24歲人口調查失業率為15.4%，而1-2、3、4、5月份該數據分別為13.1%、13.6%、13.6%、13.8%。

    下半年有哪些擾動因素？

    從先行指標來看，我國經濟有望延續恢復態勢，市場主體經營狀況在持續改善。

    像我國PMI連續16個月處在景氣區間，非制造業商務指數和綜合PMI指數也處在較高景氣度。WTO最新預計顯示，2021年全球貨物貿易量有望增長8%，外需復蘇步伐在加快。

    “隨著經濟的恢復，下半年經濟兩年平均增速有望回升，但回升幅度可能不會太大，能穩定在5.5%或略高一些就很不錯了”，張永軍表示。

    劉愛華表示，在我國經濟基本面穩定向好的同時，宏觀政策繼續保持對實體經濟的支持力度。支持小微企業和個體工商戶的政策在不斷落實落地，有利于為企業紓困解難，持續為市場注入活力。

    不過，由于去年“前低后高”基數影響，從同比增速來看，2021年我國經濟走勢將呈現明顯的“前高后低”。

    機構對于下半年經濟走勢分析分歧較大。部分認為三季度我國經濟同比增速有望在6%以上，四季度可能回落至5%-6%的區間，全年預計能實現8%-9%的較高增長。

    5月底6月初，IMF、世界銀行、OECD等國際組織發布最新報告，他們對中國2021年全年經濟增速預期在8.4%-8.5%左右。

    張永軍表示，受去年基數影響，今年經濟增速波動也比較大。要想在波動中把握住經濟增長趨勢，難度也比較大。下半年經濟增速下行，很大程度是受基數影響，也跟進出口數據有關。受大宗商品價格上漲影響，下半年進口較多，出口可能趨緩，經濟核算上的凈出口要低于預期，恢復性增長的力量弱于預期。全年經濟增速預期值可能需要向下調整。

    羅志恒表示，基于二季度經濟表現，全年經濟增長預期可能要往下調。因為當前經濟恢復的動力有所放緩，二季度經濟環比增長1.3%，這個水平相較往年同期偏弱。從月度趨勢來看，6月工業、投資環比增速也偏低。

    所以，在上半年數據發布之前，央行先行宣布全面降準，真是為了對抗下半年經濟下行壓力？

    羅志恒認為，央行全面降準，可能是未雨綢繆地鞏固經濟恢復的基礎。我國經濟仍在持續恢復，雖然恢復動能在趨緩，但消費、投資仍在低迷中穩步上升。下半年主要變數在于出口，當前我國出口處于高位，隨著世界經濟的恢復，我國出口可能回歸常態水平。另外，結構性失業問題，也是政策的著力點。

    劉愛華表示，關于宏觀政策，一方面要看到今年總體經濟穩中加固、穩中向好，另外一方面也要看到，目前國內外環境錯綜復雜，特別是大宗商品價格的上漲，給中小微企業帶來的成本壓力比較大。針對運行中存在的突出問題，要立足當前、著眼長遠，做好跨周期調節，應對好可能發生的周期性風險。尤其是要把培育壯大市場主體放在重要位置，通過優化營商環境，給中小微企業更多的成長空間。