本報記者 昌校宇

    “當前，我國經濟下行壓力主要來自四個方面：疫情反彈顯著拖累消費和服務業；原材料漲價阻礙中下游生產；能耗雙控硬約束限制工業產能；全球經濟不確定性壓制投資意愿。”東方證券首席經濟學家邵宇日前在接受《證券日報》記者專訪時表示，上述因素在四季度仍將影響我國經濟企穩。

    “海內外疫情節奏錯位帶來的強勁外需，對我國出口和制造業形成了一定支撐。”邵宇進一步分析稱，今年以來經濟增速放緩，一方面是對前期增速持續走高的調整，前兩季度貨幣政策回歸常態化穩健中性，財政支出相對平穩。4月份召開的中共中央政治局會議強調，“用好穩增長壓力較小的窗口期”，實施了能耗雙控、房地產調控等政策，短期內對基建和房地產投資帶來減速效應，上游漲價制約了下游盈利，風險隱現使房地產供需均呈現疲弱態勢。另一方面，疊加近期疫情局部反復和高溫汛情的短期影響，7月份-8月份生產、投資和需求數據大幅不及預期。

    5月份召開的國務院常務會議提出，“保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲”，7月底召開的中共中央政治局會議強調，“國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”“糾正運動式減碳”。邵宇認為，隨著經濟下行壓力愈發顯著，后續政策將逐漸由控風險向穩增長切換。雖然能耗約束和地產調控是長期趨勢，目前政策也未見放松，但上游漲價已引發中央重視，在豬肉價格低迷的背景下，上游漲價傳遞至下游通脹的幅度或有限。“四季度，隨著貨幣和財政政策的發力，投資風險緩解，能耗目標達成和調控政策糾偏，以及短期影響因素的消失，經濟企穩恢復的動能充足。”

    “四季度邊際收緊的海外貨幣政策對我國沖擊有限。”邵宇介紹，一方面，本次Taper美聯儲吸取上次經驗教訓，更注重與市場溝通，對資本市場和貨幣政策沖擊有限。隨著9月份FOMC會議召開，Taper進程進一步明確，四季度海外大幅收緊的概率較小。另一方面，影響國內經濟復蘇的關鍵依然是國內宏觀環境，目前中美經濟和政策周期仍存在一定程度錯位，美聯儲最快年底Taper，加息則大概率在明年，短期內為國內政策寬松提供了一定空間。此外，海外流動性邊際收緊，有助于緩解輸入型成本壓力。

    邵宇預測，年內來看，促進中小企業融資的政策力度可能加大。北京證券交易所的設立、扶持“專精特新”特色產業政策，有助于制造業投資和信貸需求復蘇，尤其是對于中小創新型企業。未來10年至15年是我國經濟發展的關鍵時期，核心邏輯除了公平，最重要的是科技創新和產業發展。不同規模企業在創新的不同領域和階段有各自分工，鼓勵細分領域的領軍中小企業發展，有助于企業間發揮協同效應，釋放創新的“多樣性紅利”。