本報(bào)記者 劉琪

    9月下旬，10年期國債收益率在2.8%至2.89%間窄幅震蕩。在10月份的第一個交易日，10年期國債收益率便一步跨進(jìn)2.9%。據(jù)中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，10月8日，10年期國債收益率為2.91%，此后在10月9日至10月12日持續(xù)走高并向3%逼近——三個交易日收益率分別為2.92%、2.96%、2.97%。并且，10月12日的10年期國債收益率創(chuàng)下今年7月12日以來新高。

    對于10年期國債收益率超過2.9%并維持高位的原因，東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，一是，7月份降準(zhǔn)之后，短端利率下行幅度有限，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）也未采取進(jìn)一步的寬松舉措，再加上新增3000億元支小再貸款額度后年內(nèi)再度降準(zhǔn)的必要性有所下降，市場寬松預(yù)期有所降溫；二是，10月份以來，海外大宗商品和國內(nèi)工業(yè)原材料價(jià)格持續(xù)走高，同時(shí)有關(guān)部門啟動豬肉收儲帶動生豬期貨價(jià)格上漲，導(dǎo)致市場對輸入性通脹及衍生影響的擔(dān)憂有所升溫；三是，在美聯(lián)儲Taper臨近催化下，美債走跌，10年期美債收益率一度上破1.6%，引發(fā)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)情緒共振。

    川財(cái)證券研究所高級研究員陳琦認(rèn)為，10年期國債收益率走高或主要由于當(dāng)月流動性缺口。陳琦對《證券日報(bào)》記者分析稱，財(cái)政方面，四季度國債余額、到期量均較大。同時(shí)，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行已明顯提速，月內(nèi)政府債供給或?qū)Y金面形成一定擠占。此外，在財(cái)政收支方面，10月份往往是收入大月，資金面同樣受到財(cái)政季節(jié)性影響而波動。貨幣政策方面，10月份為政策工具到期大月，當(dāng)月MLF到期量為5000億元，截至10月15日逆回購操作到期量為5100億元。

    回顧今年二季度、三季度，10年期國債收益率波動走低，9月末較年初下行約30個基點(diǎn)。從波動區(qū)間來看，高點(diǎn)是2月18日的3.28%，低點(diǎn)是8月5日的2.80%。今年一季度、二季度，10年期國債收益率均維持在3%以上水平。7月份，10年期國債收益率出現(xiàn)拐點(diǎn)。7月8日下破3%至2.98%，7月9日又回升至3.01%。不過，7月12日再次回落至2.94%，隨后便一直維持在3%以下水平至今。

    從對應(yīng)的消息面來看，7月9日，央行決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。“此次降準(zhǔn)釋放的長期資金約1萬億元，銀行體系資金面得到有效補(bǔ)充，10年期國債收益率相應(yīng)走低。”陳琦表示。

    對于年內(nèi)10年期國債收益率的后續(xù)走勢，尤其是近期是否存在上行“破3”的可能，專家持有不同觀點(diǎn)。

    陳琦預(yù)計(jì)，后續(xù)該收益率將有所回落，考慮到當(dāng)前下游中小企業(yè)經(jīng)營壓力較大，結(jié)構(gòu)性貨幣補(bǔ)充仍然值得期待。

    “從四季度的債市環(huán)境來看，基本面對債市較為有利。從政策面來看，四季度債市面對的政策組合或?qū)娜径鹊?lsquo;寬貨幣’+‘緊信用’切換至‘穩(wěn)貨幣’+‘溫和寬信用’+‘財(cái)政適度發(fā)力’，政策面邊際變化對債市影響偏空；此外，債市供求關(guān)系和中美利差的邊際變化對債市的影響也偏不利（但目前來看影響依然有限）。”馮琳認(rèn)為，整體上看，四季度債市多空相對平衡，利空因素較三季度有所增多，債市大概率將維持震蕩格局。

    馮琳進(jìn)一步表示，盡管當(dāng)前債市情緒邊際轉(zhuǎn)弱，看空聲浪有所增強(qiáng)，但主流觀點(diǎn)仍認(rèn)為四季度10年期國債收益率將基本運(yùn)行在2.8%-3.0%區(qū)間。因此，在利率接近3.0%附近后，多空博弈會比較激烈。在消息面刺激下，10年期國債收益率短線“破3”的可能性是存在的，但持續(xù)性“破3”需要更為明確的增量利空催化。由此判斷，四季度10年期國債收益率將在2.8%-3.1%之間震蕩，但核心震蕩區(qū)間仍在2.8%-3.0%，中樞在2.90%-2.95%左右，較三季度的2.87%小幅抬升。