11月15日，人民銀行意外縮量平價續作中期借貸便利（MLF），低于市場預期。

    對于此番縮量續作，人民銀行在公告中明確解釋：除此次開展的8500億元MLF操作外，11月以來人民銀行已通過抵押補充貸款（PSL）、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。

    分析人士認為，市場中長期流動性充足、貨幣政策需要兼顧內外均衡是本次縮量續作的主要原因。對于后續降準降息的預期，目前市場存在較大分歧。

    縮量操作低于預期

    由于近一個月來資金面邊際趨緊，以及本月MLF到期量大兩個因素，市場對MLF等量續作預期較強。然而，15日人民銀行的操作有些意外。

    人民銀行公告顯示，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2022年11月15日，人民銀行開展8500億元MLF操作和1720億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.00%，均與此前持平。

    之所以11月MLF操作為縮量續作，市場分析人士認為，主要是因為中長期流動性充足。“本次MLF操作相對于到期量縮量了1500億元，但續作的8500億元MLF工具，加上PSL、再貸款工具資金，中長期流動性投放實際超過1.1萬億元，中長期流動性投放在增加。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

    周茂華還認為，10月金融數據反映出實體經濟融資需求偏弱，在一定程度上抑制了金融機構對中長期流動性需求。

    MLF平價操作，則主要是因為貨幣政策促內需穩增長，需要兼顧內外均衡。

    周茂華說，目前經濟發展面臨復雜環境，需多部門政策措施協同配合，更多倚重結構性工具。

    對于同日進行的1720億元公開市場逆回購操作，周茂華認為，人民銀行加大逆回購操作，主要是因為近日市場利率有所上升，這反映出銀行間短期流動性有所收斂。此時靈活開展逆回購操作，適度加大短期流動性投放，滿足了金融機構需求，有助于穩定市場預期，平穩資金面。

    降準降息預期存分歧

    MLF利率維持不變，預示本月貸款市場報價利率報價保持穩定的概率在增大。

    不過，市場對未來降準降息的預期，目前存有分歧。

    東方金誠首席宏觀分析師王青認為，11月MLF利率保持不變，當月LPR報價基礎未發生變化。但是，9月以來，商業銀行啟動了包括活期存款在內的新一輪存款利率下調，而且下調幅度整體明顯大于4月開啟的年內首輪存款利率下調。這意味著，近期銀行資金成本會出現較大幅度的邊際下行，也就增加了報價行下調LPR報價加點的動力。

    王青還認為，未來一段時間美國高通脹局面難現明顯改觀，在兼顧內外均衡的背景下，人民銀行對降準操作較為謹慎。

    另一些分析人士則認為，雖然短期降準概率不大，但是12月或者明年1月仍有可能。

    郵儲銀行研究員婁飛鵬認為，目前我國存款準備金率仍有下降的空間。面對銀行利差收窄以及今年5年期LPR三次累計調降35個基點后，明年初銀行個人住房貸款利率需要重新定價，銀行息差收窄壓力進一步加大，需要通過降準釋放低成本資金，以更好引導銀行服務實體經濟。

    國泰君安固收團隊也稱，人民銀行依然呵護市場流動性，而且更為關注商業銀行中長期負債端，在人民幣幣值穩定的情況下，12月或明年1月降準的概率在提升。