2013年，在日本經(jīng)濟增長步履沉重之際，為扭轉(zhuǎn)頹勢，日本交易所集團（簡稱“日交所”）成立，日交所由東京證券交易所（現(xiàn)貨市場）、大阪交易所（金融衍生品市場）、東京商品交易所（商品期貨市場）等構(gòu)成，是全球最大的交易所集團之一。

    今年4月4日，日交所正式對旗下股票市場東京證券交易所（簡稱“東交所”）進行了一次市場重大重組。此前東交所分為東證1部、東證2部、Mothers和JASDAQ（分為標(biāo)準(zhǔn)、成長）共5個板塊。這一次改革將重新劃分成主要市場、標(biāo)準(zhǔn)市場和成長市場3個板塊，這是東交所60年來的最大改革。

    主要市場需滿足流通股票總市值超過100億日元（約人民幣5.1億元），流通股比率達(dá)到35%以上；標(biāo)準(zhǔn)市場需要流通股總市值超過10億日元（約人民幣5100萬元），流通股比率達(dá)到25%以上；成長市場則要求流通股總市值達(dá)到5億日元（約人民幣2500萬元）以上，流通股比率超過25%。

    東交所對主要市場采取更嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)，希望突出盈利能力強、公司治理符合全球標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)公司，以吸引更多的外國投資者。

    近期，證券時報記者專訪了日交所CEO清田瞭。談及此次改革，他稱：“我們重組的目的是提供一個有吸引力的市場，東交所作為全球領(lǐng)先的市場之一，海外機構(gòu)投資者占市場交易的大部分，希望無論是日本企業(yè)還是國外高成長企業(yè)，都能將東交所作為上市募資地。”他表示，東交所一直在積極推動面向跨境企業(yè)的IPO業(yè)務(wù)，希望亞洲區(qū)域具有成長潛力的優(yōu)質(zhì)公司能從中受益。

    數(shù)據(jù)顯示，東證股價指數(shù)（TOPIX）在1989年12月以2884.8點創(chuàng)歷史新高，2022年11月24日報2018.80點，指數(shù)超過30年未漲，一直在2000點左右徘徊，而美國標(biāo)普500等國際股價指數(shù)屢創(chuàng)新高。根據(jù)東交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，東證1部企業(yè)股價凈值比（PBR）不到1倍的企業(yè)占了一半，而標(biāo)普500股價指數(shù)成份股中，只有2%的凈值比低于1倍。

    對于此次改革，外界褒貶不一，日興證券的首席量化分析師伊藤圭一表示：“主要市場股票從近2200家公司減少到1800余家公司，不過依然很臃腫。因為東交所采取了‘過渡性’措施，允許不符合主要市場上市標(biāo)準(zhǔn)的公司繼續(xù)留在該板塊中，只要公司通過承諾在未來某個時候達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，有些企業(yè)的計劃甚至長達(dá)10年。”清田瞭稱，這些努力不會在一夜之間產(chǎn)生效果，需要一個過程。

    采訪中，清田瞭提到，認(rèn)識到中國和其他亞洲國家有很高的經(jīng)濟潛力，所以將繼續(xù)積極推動在亞太區(qū)域的業(yè)務(wù)。希望中國和其他亞洲地區(qū)的高成長企業(yè)能夠到日本上市募資或者發(fā)行債券。此外，中日在ETF互聯(lián)互通方面已取得很大進展，清田瞭稱，非常樂意進一步深化與中國證券交易所的合作，并為兩國資本市場的發(fā)展作出貢獻。

    東交所

    啟動60年來最大改革

    證券時報記者：今年4月，為提升股市吸引力，東交所從4個市場重組為3個，重組后將分為主要市場、標(biāo)準(zhǔn)市場和成長市場，這也是60多年最大規(guī)模的一次改革，但外界認(rèn)為改革不徹底，您如何看待？

    清田瞭：之前的市場結(jié)構(gòu)來自于2013年原東京證券交易所和大阪證券交易所合并后的現(xiàn)貨股票市場，導(dǎo)致“東證1部”涵蓋了超半數(shù)的上市公司，相對比較臃腫，這也被認(rèn)為是TOPIX指數(shù)長期表現(xiàn)不佳的原因之一。許多成份股都是鮮為人知的小型股，流動性很低甚至沒有，披露的英文信息很少。從投資者角度來看，每個細(xì)分市場的特點不夠鮮明，未能很好地激勵上市公司發(fā)揮其增長潛力、提升價值。

    因此，我們將市場重組為3個對投資者有明顯差異的細(xì)分板塊，主要市場定位為“以與全球投資者進行建設(shè)性對話為核心業(yè)務(wù)”的板塊，我們歡迎具有足夠規(guī)模、流動性和優(yōu)秀公司治理的公司。標(biāo)準(zhǔn)市場則對上市公司的要求僅次于主要市場，同樣具有足夠規(guī)模和一定的流動性，還有較強的管理能力。成長市場主要是針對具有高增長潛力的初創(chuàng)型公司。

    我們重組的目的是提供一個有吸引力的市場，不僅支持上市公司的可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)價值的中長期提升，而且也要得到本地和海外投資者的支持。東交所成交額60%~65%來自海外投資人，去年3月底的股票持有比率也有30%是外資，衍生金融產(chǎn)品交易則有75%來自海外投資人。我們的目標(biāo)是讓日本成為國際金融中心，但這需要時間。

    目前已經(jīng)有1837家公司轉(zhuǎn)移到主要市場，對于那些不符合條件的公司（約300家）則需要考慮新的增長點和提高自身流動性才能留在主要市場。

    此次改革僅僅是一個開始，無論如何，支持企業(yè)提升價值是非常重要的，這些努力不會一夜之間產(chǎn)生效果，而是需要一個過程。為了提高市場重組效率，我們還決定成立專家委員會，持續(xù)跟進上市公司工作進展及投資者評價，并就增補措施向東交所提供建議，包括規(guī)則改變的過渡性措施，并將繼續(xù)就這些問題進行深入討論。

    證券時報記者：東交所上市公司總市值在全球交易所中排名靠前，企業(yè)在此上市有哪些好處？

    清田瞭：在流動性方面，東交所作為全球領(lǐng)先的市場之一擁有強大的影響力，這當(dāng)中大部分交易來自海外機構(gòu)投資者。我們希望無論是日本企業(yè)還是國外高成長企業(yè)，都將東交所作為上市募資地，力爭使其成為亞太地區(qū)乃至全球的重要市場。我們希望通過在東交所上市，可以提高外國公司的知名度和公信力，完善內(nèi)部管理制度和提升員工士氣，擴大在日本和其他亞洲國家的業(yè)務(wù)，從而提高企業(yè)價值。

    證券時報記者：東交所目前有3830家上市公司，僅6家為外國公司，未來有沒有計劃讓更多的外國公司來日本上市？

    清田瞭：近年來，東交所一直備受外國公司的關(guān)注，特別是那些有興趣在成長市場上市的、擁有高成長性潛力的初創(chuàng)企業(yè)。

    除了以外國公司的身份在日本上市，國外企業(yè)在日本注冊新（子）公司的形式，或者是外國人直接在日本創(chuàng)立新公司并且上市的案例也是越來越多。我們將這些公司統(tǒng)稱為“跨境公司”。截至目前，一共有19家跨境公司在日本上市，這包括了今年7月份上市的方正株式會社（HOUSEIInc）。

    實際上，我們也了解到很多跨境公司對于在日本上市表現(xiàn)出極大的興趣，并且也一直在為此做準(zhǔn)備。

    而我們一直在做IPO推廣，也有針對與日本關(guān)聯(lián)度比較高的高增長跨境公司。我們認(rèn)為在東交所上市是提升企業(yè)價值的最佳途徑，我們也始終歡迎來自包括中國在內(nèi)的世界各地的公司。

    深化

    與中國證券交易所合作

    證券時報記者：東交所一直在推動亞洲的IPO業(yè)務(wù)，這個區(qū)域經(jīng)濟增長潛力巨大，有很多優(yōu)秀的創(chuàng)新公司，尤其是中國，所以目前跟中國有關(guān)方面的合作是怎樣的，接下來還會有哪些其他進展？

    清田瞭：我們一直在積極推動?xùn)|交所的國外業(yè)務(wù)，并且特別希望一些亞洲公司能夠從中受益。我們認(rèn)為中國和其他亞洲國家都具有很大的（經(jīng)濟增長）潛力，所以我們將繼續(xù)積極推動在亞太區(qū)域的業(yè)務(wù)。

    在中日ETF互聯(lián)互通方面，2019年6月，我們與上交所合作，首批追蹤日本股票的ETF在中國上市。2021年4月，我們深化與深交所的合作，使更多追蹤日本股票的ETF得以上市。目前，包括追蹤日本領(lǐng)先指數(shù)TOPIX和日經(jīng)225在內(nèi)的4只ETF在上交所上市，1只日經(jīng)225ETF在深交所上市。這些產(chǎn)品為中國投資者投資日本股票市場提供了一個新的投資機會。

    同時，也有6只與中國股票相關(guān)的ETF在東交所上市，為投資者提供了包括大、中、小盤股和新興股票在內(nèi)的完整指數(shù)陣容。

    除此之外，我們在今年9月7日還與中國金融期貨交易所簽署合作諒解備忘錄，以加強雙方的衍生品市場合作，希望有助于兩國市場參與者方便地參與到彼此的衍生品交易中，并提高中日ETF互聯(lián)互通產(chǎn)品的流動性。通過這些努力，希望進一步強化與滬深交易所建立ETF互聯(lián)互通機制，讓這種互聯(lián)互通更加便捷。我們愿進一步深化與中國相關(guān)交易所的合作，為兩國資本市場的進一步發(fā)展作出貢獻。

    證券時報記者：今年3月，東交所批準(zhǔn)中國銀行在東京專業(yè)債券市場發(fā)行總額100億日元債券的上市申請。在債券市場，是否還有進一步合作的計劃？

    清田瞭：東京專業(yè)債券市場是根據(jù)2008年修訂《金融商品交易法》時引入的“面向?qū)I(yè)投資者市場制度”而設(shè)立的新型債券市場，我們很高興中國銀行發(fā)行的債券能夠成功在此上市，此次上市也是日交所集團與中國銀行通力合作的成果。日交所和中國銀行的諒解備忘錄簽訂至今已經(jīng)過去8年，通過此次上市我們也可以看到雙方依舊保持非常良好的合作關(guān)系。

    此外，包括中國工商銀行、建設(shè)銀行、東方航空在內(nèi)的其他中國公司已經(jīng)成功在此發(fā)行債券，我們非常樂于并繼續(xù)響應(yīng)以上這些或其他中國公司的（上市）需求。

    提升金融和資本市場的

    全球競爭力

    證券時報記者：今年日交所出臺了《中期經(jīng)營計劃2024》，愿景是希望到2030年發(fā)展成為一個綜合性的全球金融和信息平臺，你們會通過哪些措施，提升日本金融和資本市場的競爭力？

    清田瞭：在《中期經(jīng)營計劃2024》文件中，我們將2022財年起的三年時間視為實現(xiàn)長期愿景的第一階段。為實現(xiàn)長期愿景，勢必要加強交易所的流動性和提升融資功能，通過擴展產(chǎn)品并為其制定規(guī)則和框架，例如為投資者提供更豐富的投資機會以及修改上市規(guī)則，提升上市企業(yè)價值。同時，我們還將加強與利率相關(guān)的衍生品市場建設(shè)，以及與數(shù)字貨幣相關(guān)的舉措。

    日本目前的利率穩(wěn)定在超低水平，部分原因是日本央行的貨幣政策，但世界各地已經(jīng)開始推出數(shù)輪加息政策，這很可能對我們產(chǎn)生一些影響。我們將密切關(guān)注外部環(huán)境的變化，努力履行亞太地區(qū)資本樞紐的角色和功能。

    此外，隨著綠色債券等可持續(xù)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行量的增加，我們將努力為這些產(chǎn)品搭建信息平臺，傳播相關(guān)信息。作為交易所運營商，我們將從資本市場的角度通過提供與ESG相關(guān)的指數(shù)和產(chǎn)品，為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的社會作出貢獻。