本報訊

    受內外部多重因素影響，滬深港通北向資金的動向多次引起廣泛討論。作為唯一向投資者實時披露的資金流動情況，北向資金的交易信息具有頻率高、范圍廣的特點，超過A股其他類型資金。在頻率上，北向交易盤中實時、盤后每日披露交易信息，行情商也會在盤中主動推送資金流向信息。在范圍上，北向交易披露成交金額、成交活躍股、持倉數量等。機構投資者、少數比較專業的個人投資者甚至可以計算出北向資金的增減持情況等。

    博時基金投資決策委員會專職委員于善輝表示，要客觀、全面、理性、審慎看待北上資金交易信息。北向資金難以準確反映A股市場總體態勢，不能簡單將北向資金的凈流入流出認為是市場的漲跌風向標，更不能盲目跟隨北向資金動態做投資決策。一般性的解讀北向資金信息可能會對投資者的交易判斷造成影響，甚至會破壞市場穩定。

    首先，北向資金難以反映A股市場的總體態勢，個別時候甚至存在顯著偏誤。在A股市場上漲時，也常常存在著北向資金凈流出的情況，北向“聰明錢”不一定那么“聰明”。我們可以選取幾個交易日例子，比如2023年8月28日，北向資金凈流出達82億元，但萬得全A指數上漲1.03%；2023年6月27日，北向資金凈流出25億元，萬得全A指數上漲1.23%。北向資金的前瞻性與準確性并不高。

    其次，北向資金并非唯一影響市場的主體，更不是最重要的主體。在于善輝看來，從機構投資者構成上，公募基金是A股的重要的投資機構之一，私募、保險、養老金等機構的持股規模也相對較高。從中長期的維度看，伴隨市場參與者多元化，任何一方參與者都難以對市場產生決定性影響，市場走勢更多取決于自身的基本面和政策的預期，資金行為更多是內生于市場表現而非市場表現的決定因素。

    再次，除滬深港通以外，外資還可以通過QFII（合格的境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）投資A股，而QFII、RQFII的交易信息披露與陸股通交易信息披露并不一致，因此，北向資金交易信息也不能體現外資全貌。另外，北向資金的構成十分復雜，無法從資金流動數據推斷出具體哪類投資者在買還是賣。北向資金賬戶中既有長線配置型和短線交易型資金，亦有主動管理型及被動跟蹤型資金。從匯總后的資金流動數據中并無法推斷出每一類投資者的交易方向。

    由此來看，簡單地解讀北向資金信息可能會對投資者的交易判斷造成影響，甚至會破壞市場穩定。北向資金不全面的信息披露容易對投資者產生誤導，引起投資者誤判。現階段，建議監管部門與交易所可以考慮優化北向資金披露機制，降低信息偏誤，從而更好地提升投資者的專業判斷和研究能力。

    A股市場擁有較多的個人投資者和各類機構投資者，后者包括公募、私募、社保、保險、券商自營和外資等不同的資金類型。目前，僅有北向資金在盤中和盤后實時披露資金流向和持倉明細數據，其他一些投資者類別僅是在上市公司定期報告中略有體現持倉信息，信息披露安排存在不一致。針對某類特定投資者，盤中實時披露資金動向、盤后披露持股等信息，或者對境內外投資者在信息披露上做高度差異化的制度安排，除了有一定的新聞效應外，必要性不是太強，也和國際通行做法有所差異。

    過度披露北向資金交易信息，既可能由于“跟風效應”加劇國內股市波動，也可能由于“放大效應”降低市場定價效率。于善輝建議，后續應考慮適當降低披露頻率或減少披露內容，讓投資者有時間把更多精力放到股票基本面、產業基本面上。（記者 田鵬 見習記者 毛藝融）

（編輯 何帆）