本報記者 李正

    2020年是不平凡的一年。隨著新冠肺炎疫情的持續蔓延，各個國家經濟均受到不同程度地沖擊。但中國在疫情暴發初期就積極應對，不僅有效抑制了疫情的蔓延，更讓中國經濟快速走出陰霾。

    國家統計局近日發布的《2020年居民收入和消費支出情況》（以下簡稱“收支情況”）顯示，從整體來看，2020年全國居民人均可支配收入實際增長2.1%，人均消費支出實際下降4.0%。從消費類別來看，“食品煙酒”和“居住”兩個類別的消費支出較上年增長最高。而“教育文化娛樂”消費支出以-19.1%增長，排名最后。此外，受消費支出情況影響，A股市場相關板塊個股的經營情況也呈現出不同程度的分化。

    那么，消費支出數據是在什么時候開始回暖的？在全年整體消費水平下降的情況下，為何食品和居住類消費仍能保持增長？文娛板塊今年能否實現回暖？資本市場相關板塊的反應如何？未來還有哪些投資機遇？

    消費支出總量去年8月份開始回暖

    2021年上半年有望延續

    收支情況顯示，2020年，全國居民人均可支配收入為32189元，比上年名義增長4.7%，扣除價格因素，實際增長2.1%；人均消費支出為21210元，比上年名義下降1.6%，扣除價格因素，實際下降4.0%。

    蘇寧金融研究院研究員付一夫在接受《證券日報》記者采訪時表示，新冠疫情對于2020年整個消費市場的沖擊是比較大的，特別對于線下場景，諸如餐飲、旅游、影院等等，沖擊都比較大，所以2020年整個的消費水平是呈現負增長的狀態。

    據付一夫介紹，雖然全年整體消費水平是負增長，但是如果按照當月同比來看，大概在8月份左右就已經實現了當月的由負轉正。而且要是從季度數據來看，其實第三季度和第四季度，整個社會消費品零售總額指標的增速其實已經出現了由負轉正的趨勢，可以理解為整個消費水平已經正在接近新冠疫情之前了。

    “目前雖然還不能說達到疫情前的程度，但是從消費結構上看已經在持續恢復了，所以也可以理解為全年的負增長其實更多是受到一二季度的拖累。”付一夫進一步表示，市場上很多機構都在預測，由于2020年第一季度的經濟數據形成了一個很大的“坑”，導致2021年第一季度GDP可能會實現同比增長約15%的強勢反彈，受此情況影響，整個消費市場很有可能在2021年第一季度也會實現一個非常強勢的反彈。

    對此，易觀分析流通行業分析師陳濤也有類似的觀點，陳濤在接受《證券日報》記者采訪時表示，從2020年8月份開始，社會必需消費品零售總額已經轉正，而且轉正的數值在逐月增加。從這個趨勢來看，2021年上半年開始，無論是從社會消費品零售總額，還是從居民消費支出這個角度，很大概率都會是上升趨勢。  

    食品煙酒消費支出依然堅挺

    板塊投資關注三點主要驅動力

    《證券日報》記者在梳理數據時注意到，按消費類別來看，雖然2020年全年居民消費支出水平有所下降，但是在八大消費類別當中，“食品煙酒”和“居住”兩個類別的消費支出是同比增長的，分別增長5.1%和3.2%。

    對于“食品煙酒”類別消費支出的增長原因，陳濤認為是由于類別的特性所致。

    據陳濤介紹，以食品為例，食品消費是剛需消費，對于居民來說，無論疫情是否存在，食品類消費都不可或缺，所以，這一類別很難出現波動很大的情況，而是會保持著像往年一樣相對比較平穩的增速。

    同時，據《證券日報》記者了解，受整體需求平穩增長提振，資本市場食品類板塊個股2020年的經營狀況也普遍比較理想。

    以豬肉概念板塊為例，截至1月21日記者截稿，已有5只概念股發布了2020年業績預告，其中4家預增，1家略增，同時，東方財富Choice金融終端數據顯示，33只豬肉概念股當中，有24家2020年前三季度實現凈利潤同比增長。

    淳石資本業務合伙人楊如意對《證券日報》記者表示，復盤2020年的A股市場，申萬食品飲料板塊全年累計上漲79.15%，在申萬28個子行業中位居第三。

    “2020年食品飲料板塊上漲，主要由于子板塊中的調味品、速凍食品等受益于疫情中toC端的業績放量、酒類在消費升級下帶來的穩健業績提升以及疫后必選可選消費持續復蘇。”楊如意進一步表示，展望2021年，食品飲料行業需關注三點主要驅動力。首先是需求側改革帶來的消費內需擴容，以及供給側改革疊加消費升級趨勢驅動的食品飲料行業向高端化、健康化趨勢發展，行業集中度有望持續提升，行業龍頭公司將持續受益于市場份額和容量提升。其次，上游原料成本上漲使行業中小型公司被動清出市場，利好行業龍頭公司市占率提升，最后，疫情導致的銷售渠道變革或將給予提早轉型的公司彎道超車的機會。

    居住類消費穩中有升

    地產板塊龍頭將追逐管理紅利

    對于實現消費支出增長的另一類別：“居住”類，付一夫認為，這一類別的支出也屬于偏剛性的必需品范圍。

    據付一夫介紹，“居住”類消費的統計口徑包含十分豐富，比如房屋租金、物業費、住房裝潢支出、商鋪租賃、取暖費、物業費等等，全都包含在里面，所以并不能簡單地把“居住”類消費支出理解為房租。

    “從上面的統計內容可以看出，‘居住’類與‘食品’類的消費特性有些類似，即剛需消費，所以‘居住’類消費支出也不會因為疫情的來臨而減少。”付一夫進一步表示，雖然不會減少，但是如果是通過往年的數據來對比，可以看出2020年的“居住”類消費支出增幅是近些年以來最低的。同時，數據顯示，租賃房租在2020年每個月份均呈現出穩中有降的趨勢，所以從這個角度來講，“居住”類消費支出很有可能在未來出現回落，而不是像往年那樣上漲。

    此外，在A股市場方面，與“居住”類消費相關的房地產板塊個股，其經營情況也受到了一些影響。

    數據顯示，A股房地產（按東財行業分類）板塊138家上市公司當中，76家公司2020年前三季度凈利潤同比出現下降，占比超過55%。

    對此，楊如意認為，從投資的角度來看，當前A股房地產板塊的絕對估值，僅略高于基本面和流動性均差的2014年初，相對估值（剔除流動性影響）已跌破歷史規律底部。

    “從行業空間角度看，城鎮化快速階段未結束、戶均完整住房（含廚房廁所）不到0.8套、政策壓制當前改善型需求將共同支持行業需求高位，而不是當前估值反應的大蕭條。從企業層面看，龍頭企業市場占有率仍有明顯提升空間，而房價區間管理和限制杠桿的行為，將使得未來龍頭更倚重房企相對缺乏的管理紅利而非杠桿能力，這就是α的源泉，過去大幅上漲的房價給予了行業相當的暴利，使得管理紅利微不足道，未來10年管理紅利將主導增長。房地產驅逐劣幣的大時代已開始，甄選房地產板塊真龍頭，不論是當下還是未來五年，內生能力也即管理紅利將是主導房地產股票的核心要素，行業α將加速呈現。”楊如意說。

    文娛類消費或長期受到疫情“余震”影響

    板塊發展趨勢關注三大領域

    《證券日報》記者注意到，根據收支情況，2020年全國居民消費支出類別當中，下降幅度最大的是“教育文化娛樂”類，同比下降19.1%。

    對此，付一夫認為，教育和文娛領域線下部分市場占比較高，受新冠疫情影響，很多線下場所被迫關閉，培訓機構線下服務暫停，諸如電影院、展覽、體育賽事等等人員聚集的場所，也都被迫停止運營，所以這一類別的相關領域整體上受到的沖擊十分嚴重。

    “雖然說中國整體上疫情防控效果較好，文娛領域也都在有所復蘇，但是一旦局部地區出現疫情，這些領域將最先會受到沖擊，所以我認為，雖然2021年文娛產業整體形勢會比2020年好，但是想要實現由負轉正的增長，可能性很小，只能說負增長的幅度會收窄，不會像2020年如此悲觀。”付一夫說。

    此外，機構投資者對于A股文娛板塊個股的態度也是喜憂參半。

    數據顯示，截至1月21日，A股文娛板塊（按中信證券行業分類）60只個股當中，有25家公司半年內獲得過機構投資者給予的買入評級。

    雖然獲得買入評級的個股數量占比不足5成，但是有7只個股獲得了10家以上機構投資者給予的買入評級，其中完美世界（26家）、三七互娛（24家）、吉比特（17家）分列評級買入家數前三名。

    楊如意認為，未來文娛業發展趨勢或將集中在以下幾個領域：

    文娛下游消費領域。當下，娛樂和消費產業聯系得更加緊密。部分抗周期的消費行業，例如：體育、運動品牌、潮牌、潮玩等一系列行業，與娛樂產業合作，給品牌進行人格化賦能。

    5G應用場景。5G技術將深度賦能文化產業，尤其對影視作品的內容策劃創作、內容觸達和產品形態等諸多方面帶來變革。內容創作方面，5G技術將大幅提高作品產出效率。

    文娛市場新內容：文娛行業中的新業態，短視頻、網絡直播與動漫、文學、影視、游戲、音樂等內容形式交叉結合，與科技、文旅、教育、電商、金融等業態深度融合，產業鏈和價值鏈不斷提升，為文娛存量市場提供了新的發展方向。

（編輯 孫倩）