從2017年四季度以來(lái)開始調(diào)整的債市，今年迎來(lái)橫盤整理期。債市大幅波動(dòng)期間，主動(dòng)債基也迎來(lái)密集調(diào)倉(cāng)和配置資產(chǎn)的再平衡。

    據(jù)記者行業(yè)調(diào)研和債基四季報(bào)統(tǒng)計(jì)，近期主動(dòng)債基（包括純債、可轉(zhuǎn)債和偏債債券型基金）資產(chǎn)配置呈現(xiàn)四大趨勢(shì)：一是權(quán)益?zhèn)}位下降，純債倉(cāng)位上升；二是利率債配置增多，信用債配置萎縮；三是高評(píng)級(jí)信用債配置增加，低等級(jí)信用債倉(cāng)位降低；四是主動(dòng)債券重倉(cāng)債券久期明顯縮短。

    海通證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，主動(dòng)債券開放型基金的權(quán)益?zhèn)}位為2.87%，較三季度末下降0.06個(gè)百分點(diǎn)；純債倉(cāng)位為100.87%，較三季度末上升0.96個(gè)百分點(diǎn)；存款倉(cāng)位為3.31%，較三季度末下降0.57個(gè)百分點(diǎn)。

    北信瑞豐基金固收部負(fù)責(zé)人鄭猛表示，主動(dòng)債基權(quán)益?zhèn)}位有所下降，主要是因?yàn)楣墒腥ツ?1月開始下跌，加之臨近年末排名，基金經(jīng)理更希望權(quán)益?zhèn)}位收益落袋為安。

    從券種間的配置看，主動(dòng)債基配置以短端利率債為主，信用債配置在降低。數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)債券開放型基金去年末利率債倉(cāng)位為31.96%，較三季度末上升1.38個(gè)百分點(diǎn)；信用債倉(cāng)位為68.91%，較三季度末下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。

    泓德裕泰債券基金經(jīng)理李倩認(rèn)為，去年四季度債市再度聚焦監(jiān)管，在形勢(shì)不明朗的情況下，市場(chǎng)情緒比較脆弱。受悲觀預(yù)期主導(dǎo)的債市脫離了基本面、資金面走勢(shì)，出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

    中加基金投資研究部副總監(jiān)、固定收益部總監(jiān)閆沛賢表示，信用債配置減少與跨年資金緊張、基金主動(dòng)賣出信用債降杠桿、減少融入資金量有關(guān)。

    從高、低等級(jí)個(gè)券配置比例來(lái)看，基金經(jīng)理近期調(diào)整了債券持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，通過(guò)抬升組合評(píng)級(jí)來(lái)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    海通證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，從去年四季報(bào)看，高等級(jí)信用債倉(cāng)位約為53.23%，較三季度末上升0.44個(gè)百分點(diǎn)；低等級(jí)信用債的倉(cāng)位約為15.68%，較三季度末下降0.85個(gè)百分點(diǎn)。

    鄭猛認(rèn)為，公募增配高等級(jí)信用債，主要是因?yàn)楸O(jiān)管政策偏嚴(yán)，信用利差仍在低位，導(dǎo)致低等級(jí)信用債風(fēng)險(xiǎn)較高。這也反映了基金經(jīng)理對(duì)債券市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒，無(wú)論是利率風(fēng)險(xiǎn)還是信用風(fēng)險(xiǎn)，提高持倉(cāng)評(píng)級(jí)可以在年底前減輕負(fù)擔(dān)，來(lái)年能有更好收成。

    從重倉(cāng)券的久期變化情況看，截至2017年四季度末，主動(dòng)債券開放型基金重倉(cāng)券的久期為1.50年，三季度末這一數(shù)值為2.13年。由此可見，主動(dòng)債基重倉(cāng)債券久期在四季度明顯縮短。

    李倩表示，2017年前三季度，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)比較悲觀，市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，但去年宏觀經(jīng)濟(jì)整體韌性較強(qiáng)，四季度債市大幅下跌。而在資管新規(guī)出臺(tái)的大背景下，市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)了改變，持券久期相對(duì)縮短。

    鄭猛認(rèn)為，主動(dòng)債券重倉(cāng)債券的久期顯著縮短，可能表示大家對(duì)后市較為悲觀，也可能是因?yàn)榕R近年末需要控制波動(dòng)。