上市公司三季報披露期開啟，基金經理們的神經又開始緊繃起來。

    上海某偏股混合型基金的基金經理對記者表示，在經濟下滑的背景下，上市公司業績的不確定性增加，每一次定期報告的披露，都有可能出現“黑天鵝”事件，因此，三季報的披露，將會成為上市公司股價的新一輪“試金石”。

    不過，從目前已披露的三季報業績預告來看，整體偏積極的因素居多。但鑒于近兩年上市公司突如其來的“黑天鵝”事件，許多基金經理已經對上市公司信披質量打上了一個問號。而A股市場在四季度的表現，將會更加緊密地和個股三季報掛鉤。

    “稀缺”的確定性

    A股市場的反復震蕩，以及上市公司中頻頻爆出“黑天鵝”事件，讓資本市場的確定性成為擁有高溢價的稀缺品種。

    從數據上來看，上市公司三季報可能表現不錯。數據顯示，截至9月末，兩市共有1215家公司披露了三季報業績預告。其中，預增265家、略增339家、預盈157家、扭虧51家，以上合計812家，占比約在67%左右。

    但基金經理不敢掉以輕心。在經濟下滑的背景下，過往兩年的經驗證明，業績預告可能存在變數。“即便預告的業績落地，但如果分析業績構成結構，很有可能發現，業績增長并不具有持續性，甚至存在業績粉飾的可能。”一位基金經理謹慎地對記者說。

    事實上，許多基金公司都將三季報業績確定性作為投資邏輯中最重要的指標。針對四季度的投資思路，上投摩根基金就表示，關注業績確定性強和三季報業績提速的行業。上投摩根認為，當前市場震蕩過程中，周期、消費和成長都有輪動的機會，主要圍繞三季報業績和估值修復展開，如果后續流動性環境出現變化，市場存在調整壓力，到時業績確定性和低估值行業可能更受投資者偏好。

    防御心態濃厚

    記者在采訪中發現，基金經理高度關注三季報業績的背后，潛藏著濃濃的防御心態。

    上投摩根基金在最新發布的投資策略報告中指出，四季度A股或將呈現“攻防轉換”的格局，行業表現會比較均衡，但隨著經濟進入后周期，中期來看投資人可以未雨綢繆，逐漸轉向更具防御性的投資組合。

    節前A股一度出現反彈，但華寶基金仍然對此表示謹慎。華寶基金認為，雖然市場此前出現了連續兩周的大幅反彈，但考慮到國慶假期期間海外市場的波動，特別是港股市場的波動，對A股的資金面和情緒面預期仍會帶來負面影響，整體回歸謹慎的操作思路，宜選擇低估和盈利性價比高的投資標的。

    上海另一家基金公司權益投資總監則認為，無論是政策面、經濟面還是個股的基本面，A股還存在較多不確定性，以至于讓包括專業機構在內的投資者都無法準確預判短期市場波動方向，因此，業績確定性相對較高的防御類品種會成為機構首選的對象。“其實，去年表現搶眼的大盤藍籌、消費，今年表現搶眼的醫藥等，都是這種防御心態下市場選擇的結果。只是，在大家‘哄搶’之下，估值被打得過高，導致防御的功能失去了，所以會跌下來。”該總監說，“接下來，大家還是會在低估值的防御類個股中尋找機會。”