A股市場一度演繹極致風格，導致部分基金投資方向發生較大偏離，從而掀起一場關于基金投資風格漂移的大討論。

    據證券時報記者了解，繼前期監管部門針對基金風格偏離做“窗口指導”后，近期，不少托管行要求基金公司自查“風格庫”或“主題庫”，也有托管行檢查主題基金前二十大重倉股是否符合契約約定，直指部分主題基金“掛羊頭賣狗肉”的風格漂移行為。

    業內人士認為，風格漂移是基金行業的一個老問題，形成原因復雜，包括市場風格變化、基金經理風格轉向、業績驅動、考核標準等。監管層對這一問題也持續關注，一直對基金風格漂移問題提出要求，主題基金應嚴格按照基金合同中投資范圍的約定，遵守契約，不跟風追逐主題外的熱門股，避免誤導投資者，損害行業公信力。

    托管行要求基金公司

    自查“風格庫”

    過去幾個月，半導體、新能源等板塊行情曾一騎絕塵，公募基金也跟風追逐。記者根據Wind數據所做的統計顯示，截至今年二季度末，公募基金重倉電源設備（含新能源）、半導體股票總市值為5296.62億元，占公募持有A股總市值的9.5%，相比去年底，重倉持股市值增加1981.12億元，增幅高達59.75%。

    在此過程中，公募基金積極布局，除了相關主題基金，也有少部分明顯與自身主題相悖的基金如“文體產業”“互聯網+”“現代教育”“物流產業”等基金也熱情參與，出現風格漂移現象。

    這一情況引起市場高度關注，繼前期監管部門關注基金風格偏離問題之后，近期不少托管行也開始要求基金公司自查“風格庫”或“主題庫”。

    據一位基金公司人士透露，近期收到來自托管行關于“風格庫”的提示和溝通，未來需要基金公司提供“風格庫”制度，定期提供“風格庫”明細，最好能提供入庫規則，讓托管行自己也可以實時更新“主題庫”。

    一家基金公司市場人士也表示，托管行要求基金公司提供“風格庫”制度，部分托管行還要求提供入庫具體標準，由托管行自行動態維護，目的是為防止主題基金“掛羊頭賣狗肉”的風格漂移情況。

    另一家基金公司人士反饋，托管行近期確實是在關注主題基金持倉問題，部分托管行正在檢查主題基金的前二十大重倉股是否符合主題界定。在該人士看來，這也是托管行從投資監控的角度去約束主題基金的投資運作，讓其實際投資與基金契約相吻合。

    “近期，部分托管行要求基金公司對照主題基金合同里關于產品風格特征的描述，去檢查相關‘風格庫’是否與吻合。”深圳一位基金公司人士稱。

    “監管在持續關注主題基金的投資界定與實際持倉的差異。”據北京基金公司人士介紹，所謂“風格庫”就是基金能夠投資的股票池，在投資流程上屬于事前約束，畢竟所有基金只能在相應的入庫股票池中進行選股。

    “一方面是檢查主題基金日常運作中投資的股票是否80%以上都在‘風格庫’中，另一方面是檢查主題基金的風格定義是否合理，舉例而言，若是基金公司將芯片股放入消費基金的‘風格庫’就不太合理，在這種情況下，托管行就可以讓基金公司提供相關情況說明。”一家基金公司人士表示，托管行可以從兩大方面檢查目前主題基金相關情況。

    有助約束基金風格飄移

    多位業內人士表示，托管行加強主題基金的投資監督，有利于基金行業更加規范發展。

    “過往很多時候，部分主題基金的產品合同寫得相對靈活寬泛，由基金公司自己把握實際執行標準，現在托管行督促基金管理人將‘風格庫’管理工作做得更扎實一些。”在一家基金公司監察稽核部人士看來，托管行這一舉措對于主題基金風格漂移的情況會起到一定的約束作用。

    “《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第31條明確規定，基金名稱顯示投資方向的，應當有80%以上的非現金基金資產屬于投資方向確定的內容。從這一角度看，監督基金的投資運作是托管行的職責所在。”上海一家基金公司人士認為，托管行關注主題基金“風格庫”的管理情況，未來也會對基金的投資運作起到督促作用，一旦發現主題基金出現風格漂移，托管行可以發函讓基金管理人做相關情況說明。

    “過往在實際執行過程中，基金公司對于‘風格庫’的管理松緊不一，部分基金公司管理相對寬松，相關主題基金的合同也寫得相對寬泛。”一家基金公司人士表示，托管行此舉有助于基金行業規范發展。

    一位業內人士坦言，對于“風格庫”的監督管理，過往在一些風控部門話語權較弱的基金公司中確實存在內控上的壓力。少部分基金經理此前會因為不讓其偏離基金的投資主題，抱怨風控部門限制其調倉自由，然后將基金凈值下跌的責任歸咎在風控部門身上。在他看來，如今托管行與基金風控部門一同加強基金“風格庫”的監督管理，也可以增加風控部門在基金公司中的話語權。

    基金公司紛紛自查

    “我們收到了監管層的‘窗口指導’，要求自查風格漂移的問題。其實，監管層上半年就開始關注相關問題，我們內部也在調整。”深圳一家基金公司人士表示。

    “監管對于風格漂移問題的要求一直存在，尤其是監管層在去年底到今年初下發的監管通報中一直持續提示此類問題，因此，我們也在主動地自查相關風險。”一家基金公司人士表示，自查主要是針對主題型基金，相關風控部門會提醒基金經理注意保持投資風格的一致性，投資操作需要符合基金契約約定。

    銀河證券基金研究中心總經理胡立峰近日表示，基金產品正在“定位校正、名副其實”。據他透露，近期監管部門加大了對公募基金產品定位校正工作，不少基金對照基金名稱、基金合同約定的投資范圍與比例及業績比較基準，對現有基金投資做全面徹底梳理。同時不少基金計劃通過發布公告等方式修訂基金合同，進一步明確基金投資約定，限制規范風格漂移問題。

    確保主題基金名副其實

    “規范的核心在于事前明確主題標準，事后提升違規成本。”上海證券基金評價中心基金分析師趙威建議監管機構出臺相關管理辦法，要求管理人明確主題投資產品與非主題基金之間的區別。如果無法證明兩者的區別，就不能以主題基金的方式創設產品。

    趙威建議，對類似或相近主題基金設定統一的名稱及投資范圍，不能一家公司一個樣。即便產品未以主題基金名義創設，產品名稱也不得給投資者帶來該產品專注投資于某特定領域的誤導，明確標準對風格漂移能產生一定的震懾作用。

    民生加銀基金資產配置部研究員孔思偉認為，一是在產品設計時要設置明確、合理且易于執行的契約約束，二是任命能力圈契合的基金經理，三是根據產品投資主題設置合理的考核標準，四是在基金入池、投資比例限制等方面要進行制度化的控制。

    華南一位公募產品部負責人建議，行業協會推動基金公司加強對主題基金投資方向的限制與跟蹤，確保主題基金名副其實。

    深圳一位基金經理建議，基金公司在業績考核方面要有相應的引導，對于行業主題基金，重點考核行業相對收益，對風格漂移進行嚴格約束。“如果沒有基金合同的硬約束，偏離主題并不屬于違規行為，在所在主題行業缺乏投資機會的情況下，基金經理很容易會關注其他熱點行業，發生風格漂移的現象。”

    諾德基金表示，未來公募基金產品可能從兩大方向細分化發展：一是主動管理型產品，通過長期持有爭取給客戶帶來持續的收益；二是工具化產品，包括主題類、指數化產品，明確告訴投資者買的是什么。