近日，百億級量化私募赫富投資承諾產品凈值不回到1元就不收管理費的消息，引發行業關注。

    記者采訪獲悉，上周赫富投資向投資者和代銷機構發出公告稱，旗下產品“赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金”在2月10日的單位凈值已低于預警線0.88元。

    對此，赫富投資表示，預警產品于2月8日起免收管理費，并且公司已于近日做了500萬跟投。至于后續管理費什么時候恢復收取，需要和代銷方及托管機構共同協商確定。

    私募排排網數據顯示，不僅是赫富靈活對沖九號，去年多只市場中性策略產品表現不佳，頭部機構對這一策略的判斷也出現了分歧。部分百億級量化人士直言，行業整體超額收益在縮減，策略性價比明顯下降；而另一部分量化私募人士則認為，市場中性策略對于穩健客戶仍具吸引力。

    百億級私募“不回本不收錢”？

    2月11日，百億級量化私募赫富投資向投資者和代銷機構發出公告，稱旗下產品“赫富靈活對沖九號A期”在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預警線0.88元。

    數據顯示，“赫富靈活對沖九號A期”成立于2021年3月，從凈值走勢來看，產品自成立以來累計凈值最高達到1.0277元，不過去年8月27日以后，其凈值開始一路波動向下，2月10日凈值跌至0.8774元。

    記者采訪獲悉，上述預警產品是帶一定風險敞口的對沖策略，所以相對無敞口全對沖的中性策略而言，波動相對會大一些。

    對于產品的回撤，赫富投資表示，赫富靈活對沖九號A期觸及預警線后，公司向投資人表示了歉意，并且在產品凈值接近預警線前，即2月8日起減免管理費，于2月10日做了500萬自有資金的跟投。其中，在管理費層面做減免主要是為了更好地維護基金投資者的利益，跟投則表達了公司對自身主動投資管理能力的充足信心，以及與投資者風險共擔、利益共享的態度。

    市場中性策略業績落后

    值得注意的是，去年以來，不僅是赫富靈活對沖九號，諸多市場中性策略產品表現也不盡如人意。

    私募排排網統計數據顯示，2021年廣義的量化對沖基金平均收益率達15.5%。其中，量化多頭策略業績領先，年度平均收益率高達20.09%，量化多策略以15.17%的平均收益率位居第二，CTA策略以12.51%的平均收益率位居第三，曾經備受穩健型投資人青睞的市場中性策略卻以10.7%的平均收益率墊底。

    從今年以來的表現來看，市場中性策略收益雖然平平，但回撤控制較為亮眼。數據顯示，截至2月14日，CTA策略今年以來整體收益為1.93%，市場中性策略則以0.67%的整體收益位列其后，量化多頭同期整體收益為-0.76%。

    策略性價比存爭議

    一直以來，市場中性策略以穩健特征備受投資人青睞，但伴隨著量化私募行業的快速發展，頭部量化私募對于該策略的性價比判斷出現了分歧。

    寧波某頭部量化私募人士表示，過去市場中性策略基金是低波動高收益的產品，但2021年以來量化投資飛速發展令行業超額收益明顯衰減，股指期貨的基差波動也明顯加大，因此市場中性策略不僅收益率逐步下降，波動也在加劇，性價比逐漸低于能夠捕捉市場貝塔收益的指數增強策略產品。

    滬上一家去年新晉的百億級量化私募高管也坦言：“公司去年市場中性策略就封盤了。市場中性策略的收益等于超額收益減去對沖成本，過去兩三年對沖成本每年在10%左右，當超額收益很容易達到30%時，策略自然很有吸引力，但是量化私募大發展過后，超額收益明顯下降，減去成本就不剩什么收益了。所以我們還是希望能夠幫客戶賺到市場的貝塔收益，出于對投資人負責的考慮，市場中性策略暫時不會接錢。”

    不過，赫富投資認為，中性策略目前來看性價比確實不如前幾年，但從近期表現來看，由于股指期貨基差收斂至歷史較低水平，對于新建倉的產品來說有相當明顯的優勢，對沖成本降到歷史低位，大大降低了產品承擔的成本。從股票端的策略來看，近期公司在策略上做了一些調整，希望更加適應未來的市場環境。

    念空科技總經理王麗也表示，市場中性策略的超額收益部分確實隨著量化私募的快速發展有所衰減，但是對于穩健型資金來說，其吸引力仍然存在，而且年初以來市場中性策略回撤控制確實好于指數增強策略。