受多重因素影響，A股市場3月以來波幅加大。不少頭部證券私募機構旗下的新產品、次新產品均在今年以來遭遇兩位數甚至20%左右的回撤。

    中國證券報·中證金牛座記者4月12日從多個消息渠道獨家獲悉，目前國內已有多家百億私募正在與托管機構協商，調降部分產品的預警線與止損線。

    業內人士表示，如果私募產品的凈值預警線、止損線能夠不設置或“偏低設置”，將會顯著減少私募產品因預警、止損之后“被動強制減倉”對A股的影響，更加有利于A股場內資金的穩定。

    多家百億私募謀求協商調降

    某百億私募負責人12日下午向記者透露，該機構近期正在與其某主渠道商討，降低相關產品的凈值預警線和止損線。目前，該機構在該渠道所發行相關產品的凈值預警線、止損線水平，分別為0.85元和0.80元。公司此次的“初步協商目標”是希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。該私募人士同時透露：“目前在第三方機構銷售的產品持有人相對風險承受能力更強一些。券商渠道客戶的風險偏好相對謹慎，而銀行渠道客戶的風險偏好相對最低。”

    對此，12日某大型托管券商的消息人士向中國證券報·中證金牛座記者進一步證實：“近期已經有不止一家百億私募在與該券商協商調降產品的預警線與止損線的問題，其中包括一家總部位于北京的百億私募。”

    朝陽永續本周公布的國內私募機構業績監測月報數據顯示，該機構監測的3377家股票策略私募機構，今年一季度平均虧損11.01%，同期取得正收益的股票私募比例低于兩成。此外，分規模來看，在0-5億元、5-10億元、百億級等6大組別中，以長期持股見長的百億級私募機構組別，第一季度平均虧損11.41%，位列倒數第一。在此之中，淡水泉投資、源樂晟資產等老牌百億私募，以及沖積資產、汐泰投資等新銳百億私募，在第一季度均出現20%左右的較大幅度虧損。

    據記者了解，在今年以來的市場調整中，尤其是3月上半月的一輪走弱中，國內百億級私募有“不小比例”的次新基金產品，因凈值碰觸或跌穿預警線與止損線出現過強制性減倉。

    利好A股資金面

    萬豐友方投資總監陳益和稱，預警線、止損線作為一把“雙刃劍”，一方面明確了投資的安全邊際，有助于管理人在投資之初綜合考慮，在風險約束范圍內尋找合適匹配的投資機會和配置方案，提前合理安排倉位和風控預案等。另一方面，一旦市場出現極端行情，導致產品凈值觸及止損線時，基金經理要被迫清盤，從而加劇市場波動，同時也不利于價值投資原則執行的一貫性。

    不久前，頭部量化私募明汯投資也曾公開發聲：“與海外以對沖產品為主流所不同，國內主流量化產品是量化多頭，策略特質之一就是滿倉，這條主流產品線也是市場做多的中堅力量。”作為一家大型量化私募，明汯投資“一直都明確反對量化多頭產品設置預警線和止損線”。

    有私募業內人士指出，經過年初以來的本輪市場持續調整之后，觸及到了原定產品預警線、止損線的私募產品，在操作上往往會面臨很多限制，比如不得不降低倉位操作，凈值做上去的難度會顯著加大。另一方面，如果私募產品的凈值預警線、止損線能夠不設置或“偏低設置”，會更加有利于A股市場場內資金的穩定，盡量減少基金產品因預警、止損所引發被動強制減倉，對A股運行和資金面的影響。

    最大難點在于客戶信任度

    國內某第三方機構負責人12日表示，今年以來的行業業績表現，會有相當比例的私募客戶“可能比較難以接受”。“尤其是在部分私募客戶在私募投資上已經受傷的情況下，信心本來就低，而且目前行情也沒有全面好轉，這也會影響客戶的接受度。”

    該人士同時強調：“私募產品跌到止損線和清盤線，就已經是某種程度的風控失敗，或者至少證明事前風控是沒有做到位的，而且已經在一定程度上經傷害到了客戶的信任。”

    在當前的市場與行業環境下，他建議私募管理人可以用自有資金跟投的方式，進一步與客戶進行產品預警線與止損線方面進行協商。“客戶對于管理人的信任度，可能將成為調降產品預警線與止損線能否成功的關鍵所在。”