證券時報記者 吳琦

    今年以來，市場大幅回調，投資人紛紛表示要降低投資預期，權益市場的震蕩趨勢難以在短期內迎來反轉。極端行情下，激進的投資風格勢必會放大風險，能夠獲取穩健超額收益的基金產品愈發稀缺。

    如何在復雜的市場中持續給基金投資人帶來超額收益？證券時報記者近日對話國投瑞銀量化投資副總經理殷瑞飛，為投資者講述指數增強基金如何獲取穩健超額收益。殷瑞飛擁有近10年指數投資經驗，旗下指數增強基金超額收益顯著，近年規模逆勢上升。

    追求超額收益的穩健性

    證券時報記者：你管理的兩只指數增強基金獲取了很不錯的超額收益，近年規模逆勢上升，如何做到的？

    殷瑞飛：大家都知道，指數增強基金是介于指數基金和普通偏股型基金之間的一類產品，目標是給投資者提供一個穩健且可觀的超額收益?？梢园阎笖翟鰪娀鸪~收益的水平和超額收益的穩健性分別理解為普通基金的收益和風險。

    指數增強基金如何獲取超額收益呢？以我管理的指數增強基金為例，主要是采用一套多因子模型去獲得超額收益，因子模型包括5大類因子，分別從不同角度力爭賺取超額收益，比如估值因子賺性價比的錢，成長因子和盈利能力因子賺上市公司業績的錢，一致預期因子賺分析師研究的錢，交易因子賺市場非理性交易的錢。

    超額收益的穩健性很重要。在穩健性方面，我采用了一套“靜態”+“均衡”的因子配置方案，通過維持各個因子相對長期的均衡配置，力爭做到在不同市場環境下，都能夠保持超額收益的穩健性。

    證券時報記者：市場上同質化的指數增強基金產品不少，有何區別？你看好哪類產品？

    殷瑞飛：市場上指數增強的產品數量確實不少，每家公司產品的側重點和量化模型可以說各有各的特點，最大的區別是投資目標在超額收益和超額收益的穩健性上如何平衡。

    我覺得指數增強基金應該要重視超額收益的穩健性，在保證超額收益穩健性的基礎上去追求較高的收益水平，這也是我們指數增強基金跟其他基金最大的區別。

    當然，只要能夠做到持續穩健地跑贏市場，長期來看基金的收益一定不會差。

    長期配置更看好指數增強

    證券時報記者：指數增強基金產品的未來發展前景如何？

    殷瑞飛：往后看，我堅定看好指數增強產品的發展前景，如果去看海外的公募基金，會發現海外公募基金雖然沒有被定義為指數增強基金，但從我們的視角看，其實大多數都可以歸類于我們所理解的指數增強基金，它們對重要指數的跟蹤誤差基本上都在5%~8%之間，就是現在國內指數增強基金的狀態。

    隨著國內資本市場發展，投資者逐步成熟，會越來越關注基金產品的超額收益，也就是關注基金獲得的收益有多少是市場帶來的，有多少是基金經理的專業能力貢獻的。同時也會越來越關注跟蹤誤差，也就是超額收益是不是穩健，是不是可持續。

    證券時報記者：你覺得指數增強基金能夠替代指數基金嗎？

    殷瑞飛：在特定場景下，指數增強基金無法替代指數基金。一方面，指數增強基金的超額收益需要一定時間的積累才能體現出來，一兩個月的時間很難體現出增強的效果。而有些投資者希望通過基金去參與市場的短期博弈，這時候指數基金（尤其是ETF）費用低廉、交易便捷的優勢就無法替代。另一方面，市場上指數基金的品類要比指數增強基金多很多，尤其是一些細分行業指數，是增強基金沒有覆蓋的。

    對于希望做行業輪動投資的投資者，大多數情況下是沒有指數增強基金可以選擇的。但是對于把指數基金作為資產配置工具長期持有的投資者，我贊成把指數基金換成指數增強基金。

    為什么呢？歷史數據可以很明顯看出來，長期來看指數增強相對于指數有顯著的超額收益。雖然指數增強基金可能比指數基金的費率要稍微貴一點，不過長期的超額收益是完全可以覆蓋這部分成本的。對于把滬深300或者中證500這種主流寬基指數做為長期配置工具的投資者，指數增強基金肯定是比指數基金更好的選擇。

    我們也觀察到，近一兩年以滬深300和中證500為代表的寬基指數增強基金規模明顯增加，而對應的指數基金規模卻是下降的。我覺得這可能與投資者日趨成熟、更加理性有關。