本報記者 周尚伃

    自2017年至今，A股再融資市場結構持續優化，可轉債關注度不斷攀升。

    今年以來，可轉債市場持續擴容，發行規模超1300億元；目前滬深兩市可轉債存量規模已達7761.43億元，較年初增加755.56億元。同時，二季度，公募基金持有可轉債市值為2781.32億元，創歷史新高。

    可轉債發行規模

    持續回升

    《證券日報》記者據Wind數據統計，今年以來，已有73家上市公司發行可轉債，發行規模合計為1319.63億元，占A股再融資總規模的比例為29%。其中，上半年，59家上市公司發行可轉債，發行規模合計1175.36億元。

    隨著可轉債市場的不斷壯大，過度投機、炒作個券的現象逐漸顯現。為了規范上市公司可轉換公司債券交易行為，保護投資者合法權益，維護市場秩序和社會公共利益，6月17日，滬深交易所就可轉債交易實施細則公開征求意見，包括設置漲跌幅限制、增加異常波動和嚴重異常波動標準、新增異常交易行為類型等。7月1日，滬深交易所就可轉債相關指引公開征求意見，進一步完善可轉債上市與掛牌、轉股、贖回、回售等業務流程和信息披露要求。

    7月21日，共有3只可轉債上市，由于開盤漲幅較大，觸發盤中臨時停牌。上交所表示將依規監管，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者正常交易決策的異常交易行為從嚴認定。其中，針對N華銳轉（華銳轉債）交易中少數投資者拉抬價格等異常交易行為，上交所依規從重采取了自律監管措施。

    雖然可轉債監管持續升級，但有關措施并不影響可轉債市場的融資功能，不會減弱對實體經濟尤其是中小民營上市公司的服務支持力度。今年以來，可轉債發行高峰集中在2月份及3月份，發行規模分別為299.05億元、406.21億元；僅5月份發行規模低于100億元，為65.72億元；6月份開始，發行規模回升至160.88億元，7月份以來也已發行144.27億元。

    其中，自6月17日滬深交易所就可轉債交易實施細則公開征求意見至今，已有21家上市公司完成可轉債發行，規模合計211.7億元，發行速度平穩。國信證券統計顯示，截至7月25日，待發可轉債共計182只，合計規模2874.4億元，其中已獲核準16只，獲核準規模合計115.3億元；已過會16只，規模合計115.6億元。

    二季度公募持有

    可轉債市值環比增逾9%

    今年以來，可轉債市場持續震蕩，二季度中證轉債指數漲幅為4.68%，而一季度跌幅為8.36%。Wind數據顯示，二季度公募基金持有可轉債市值為2781.32億元，較一季度增長9.14%，創歷史新高。

    “二季度公募基金持有可轉債市值占總可轉債市值比例上升至35.88%，扭轉了一季度公募基金持倉占比下跌的勢頭。”德邦證券研究所固定收益首席分析師徐亮表示，2019年以來，公募基金持倉可轉債市值呈現穩定的上升趨勢，一方面因可轉債市場的擴容，另一方面公募基金持倉占比上升，公募基金在可轉債上的定價話語權增強。

    目前，可轉債的轉股溢價率已出現小幅下行。截至7月25日，可轉債的平均轉股溢價率為51%，共有50只可轉債轉股溢價率均超100%。6月17日，可轉債的平均轉股溢價率為56%，53只可轉債轉股溢價率均超100%。

    “可轉債市場轉股溢價率居于高位，價格中樞小幅回升。”華創證券固定收益組組長、首席分析師周冠南認為，后續看，驅動仍主要來自正股，可聚焦中報業績、受益周期品價格下跌等方向。一是繼續關注促消費政策實施下的汽車及新能源汽車等行業轉債；二是中期業績確定性較高的主要關注景氣度較高的成長板塊的光伏、新能源汽車產業鏈、軍工等行業轉債；受益近期周期品價格下跌主要關注中游制造板塊。從價格角度，成長行業龍頭轉債仍有配置價值。

    天風證券固定收益首席分析師孫彬彬則表示，自2017年可轉債市場加速發行以來已過5年，較多偏債型轉債或迎來到期“大考”。在國內地產、消費依然承壓，成熟行業集中度提升的背景下，相關行業內競爭力較差、經營戰略積重難返的標的可能存在違約風險。