臨近年末，基金經理們開始備戰年終排名和跨年行情。3100點附近，創新、復蘇、地產等方向都隱藏著許多細分機會，究竟哪條路通往“下一個遠方”？分析機構的調研路徑、調倉動向，答案已若隱若現。

    此外，面對市場的持續調整，經過近一年的反思，新的投資范式開始浮出水面。誰能提高應對市場波動的韌性，實現進化，將成為影響長期回報的重要因素。

    一些基金已收獲反彈紅利

    在一連串利好消息作用下，11月以來，上證指數開啟反彈行情。

    “情緒上應該樂觀起來，積極儲備具備長期競爭力的優質企業，但操作上要保持耐心，因為風險偏好的修復需要時間。”某大型基金公司權益投資總監表示。

    一些基金已收獲這波反彈的紅利。10月12日至11月6日，科創50指數最大漲幅超過20%，多只基金凈值漲幅超過20%。11月以來，港股接過反彈大旗，多只滬港深基金表現亮眼。東方財富Choice統計數據顯示，11月1日至11月14日，華泰柏瑞滬港深時代機遇、匯添富滬港深優勢定開、德邦滬港深龍頭混合、興全滬港深兩年持有等10余只基金區間漲幅超過20%。

    此外，調倉和調研記錄顯示，基金經理雖然在操作上保持謹慎，但已在積極備戰年終排名和跨年行情。

    從倉位數據來看，基金加倉的動作并不明顯。信達證券研報統計數據顯示，10月14日至11月11日這近一個月的時間里，公募主動型基金倉位整體有所下降，普通股票型基金平均倉位下降0.27%，偏股混合型基金平均倉位下降2.03%，配置型基金平均倉位下降1.42%。

    但從持倉結構來看，同源數據顯示，11月7日至11月11日，主動偏股型基金上調了對機械、電子、消費者服務、煤炭、醫藥等行業的配置比例，對電力設備及新能源、基礎化工、石油石化、有色金屬、銀行業的配置比例有所下降。拉長時間來看，主動偏股型基金近3個月持續上調了對國防軍工和電子行業的配置比例，降低了對農林牧漁、有色金屬行業的配置比例，對醫藥行業的配置比例則先降后升，近期相對積極。

    調研記錄從另一個側面反映了基金經理長線布局的思路。東方財富Choice統計數據顯示，10月31日以來，機構調研上市公司數量激增，創近一年新高。從行業來看，計算機軟件、醫療器械、通用設備、金屬非金屬新材料、汽車、半導體等行業機構調研數量較多。從具體個股來看，邁瑞醫療、容百科技、高測股份、炬光科技、開立醫療、怡合達、華陽集團等公司接受基金調研的頻次較高。

    哪條路通往“下一個遠方”？

    伴隨反彈行情不斷走向深入，創新、復蘇、地產等方向都隱藏著許多細分機會，究竟哪條路通往“下一個遠方”？基金經理看法不一。

    就大方向而言，興證全球副總經理謝治宇表示，對兩條主線充滿信心：一是高質量發展，二是全球化。

    “創新是資本市場永恒的動力。”天弘創新成長基金經理周楷寧表示，當前TMT板塊的估值處于歷史較低水平，數字化、智能化、集成電路是5到10年維度的中長期機會，從新技術、新產品、順周期等方向挖掘優秀公司，未來的勝率較高。

    對于近期表現活躍的傳媒板塊，銀河文體娛樂基金經理盧軼喬認為，該板塊未來有兩個改善點：一是廣告業務和線下傳媒消費的復蘇值得期待；二是元宇宙產業扶持政策的逐步落實，將對已上市的元宇宙基礎建設類公司起到較大的提振作用。

    嘉實基金大消費研究總監吳越認為，過去兩年消費板塊持續調整有估值端和基本面兩個原因，近期這兩個因素都發生了變化。展望明年，大部分消費子行業的業績將迎來自下而上的產業層面的反轉，疊加現在偏低的估值，有可能迎來新一輪的戴維斯雙擊行情。吳越重點看好三大細分方向，短期看好復蘇主題，中期看好消費龍頭白馬股估值修復，長期看好新消費、女性消費和養老消費。

    泓德基金基金經理操昭煦表示，今年接下來的時間和明年主要看好醫藥、食品飲料，以及以醫美、美護為代表的高端消費板塊，預計醫藥和消費行業明年會出現困境反轉機會。

    今年表現較好的周期板塊明年能否仍有上乘表現？嘉實資源精選基金經理蘇文杰認為，貴金屬是未來一段時間大宗商品中收益率最高的方向：基于避險和保值屬性，看好黃金股未來投資機會；具有一定金融屬性的白銀、銅，未來也有一定的投資機會。

    反思與進化

    “今年可能是基金經理反思最多的一年。”某基金經理告訴記者。

    今年，越來越多的公私募基金經理通過報告、信件、交流等方式表達“反思”和“歉意”。

    在業內人士看來，基金經理集體反思背后，是以“行業景氣+集中押注”為代表的舊投資范式在慢慢褪色，取而代之的是新的思考、新的方向。這對基金經理的宏觀視角和擇股能力提出了更高的要求。誰能在反思之后實現進化，將成為影響長期回報的重要因素。

    “世界變化越來越快，我們該如何面對不確定性？”謝治宇近期在一次演講中說，“《基業長青》總結了一些百年公司成功的原因，給出的答案是兩個：保持核心理念和不斷的刺激與進步。保持核心理念的本質是‘抵御風險、好好活著’，刺激與進步則是‘追求進步、不斷向前’。因此，我們都需要提高韌性，擁抱隨機，在挫折中成長。”