■本報記者 趙學毅

    任職基金經理超過三年，且年化收益率超30%，這樣的基金經理被投資者公認為“打著燈籠也難找”。《證券日報》基金新聞部記者已經找到了這位基金經理——安信基金陳一峰，并且對他進行了一次較為深入的專訪。陳一峰的投資秘笈終于浮出水面！

    “選股思路上，我們關注的最核心的兩個因素，一是公司的成長和成長的健康情況，二是公司的估值水平及其與當下的流動性水平及流動性變化趨勢的對應。”陳一峰對《證券日報》基金新聞部記者表示，為了減少判斷失誤，他特別看重調研，過去一年他調研竟多達150場次。

    據WIND資訊數據，陳一峰自2014年4月21日起任職安信價值精選股票型基金基金經理，任職以來斬獲135.10%的收益率，超越基準回報90.77個百分點；三年來的年化收益率達31.93%，超越基準年化收益率19.30個百分點。陳一峰獨自管理的安信消費醫藥主題股票型基金，任職一年多更是斬獲了34.59%的年化收益率，超越基準年化收益率25.67個百分點。

    持股較分散

    所持股票六成能漲

    我們重點觀察了陳一峰管理年限較長的安信價值精選，分析對比了近三年的半年報與年報持股數據顯示，該基金持股特征明顯：從股票數量上看，約有38.64%為中小創股票；持股集中度不高，第一大重倉股平均持倉僅約3.91%。此外，按只數來看半年度換股范圍較大，約有76.75%股票為新進股。

    具體來看，2014年6月底，該基金共持有21只股票，其中5只為中小創股票，占比23.81%；全部股票為新進。平高電氣（持股市值占凈值比為4.18%）、招商銀行、浦發銀行、上汽集團、承德露露為其前五大重倉股，持股集中度不高。2014年下半年，該基金所持股票集體實現上漲；有7只跑贏滬深300指數（該指數同期漲63.21%）。

    2014年底，安信價值精選共持有64只股票，其中24只為中小創股票，占比升至37.5%；59只股票為新進，新進股占比92.19%。保利地產（持股市值占凈值比為3.10%）、伊利股份、陽光城、上海建工、中國平安為其前五大重倉股，持股集中度繼續下降。2015年上半年，其所持的58只股票實現上漲，占比為90.63%，其中有46只跑贏滬深300指數（該指數同期漲26.58%）。

    2015年6月底（6月15日起股市急挫），該基金共持有65只股票，其中21只為中小創股票，占比降至32.31%；有44只股票為新進，新進股占比67.69%。海康威視（持股市值占凈值比為5.45%）、南京銀行、中國平安、萬科A、吉林敖東為其前五大重倉股，中小板股首次成為第一大重倉股。2015年下半年，該基金所持股票有26只實現上漲，占比40%；有50只跑贏滬深300指數（該指數同期跌16.59%）。

    2015年底（8月中下旬再現千股跌停），該基金共持有97只股票，52只為中小創股票，占比大幅提升至53.61%；新進股票65只，新進股票占比67.01%。中國平安（持股市值占凈值比為3.65%）、東阿阿膠、宇通客車、平高電氣、昆藥集團為其前五大重倉股，第一大重倉股變身為大藍籌。2016上半年，該基金所持股票有26只實現上漲，占比26.80%；有63只跑贏滬深300指數（該指數同期跌15.47%）。

    2016年6月底，該基金打新持有5只次新股，持股數量猛增至154只股票，其中65只為中小創股票，占比降至42.21%；新進股票106只，新進股票占比68.83%。該基金前五大重倉股分別是寧波銀行（持股市值占凈值比為2.64%）、東方日升、平高電氣、中通客車、偉星新材，持股集中度進一步降低。2016年下半年，該基金所持股票有92只實現上漲，占比59.74%；有73只跑贏滬深300指數（該指數同期漲4.95%）。

    2016年年底，該基金持股數量進一步猛增，共持有250只股票，次新股數量增至27只，所持股有106只為中小創股票，占比維持在42.4%；新進股票162只，新進股票占比為64.8%。前五大重倉股分別是寧波銀行（持股市值占凈值比為4.46%）、伊利股份、長安汽車、亨通光電、格力電器，頭號重倉股保持了不變。2017年上半年（截至5月19日收盤），該基金所持股票有138只實現上漲，占比55.2%；有150只跑贏滬深300指數（該指數同期跌漲2.27%）。

    綜合統計顯示，安信價值精選持有的股票中，下個半年度能實現上漲的平均比例是62.06%。從個股上看，該基金前五大重倉股中持倉較為分散，近6個報告期的第一大重倉股持股市值占凈值比不足4%；前十大重倉股占基金中股票投資價值的比例均在30%-35%，在一定程度上分散了風險。在A股出現系統性下跌前，該基金對中小創股票謹慎持倉，系統性風險之后，該基金對中小創股票持倉增加，并且開始了“打新”力度。

    選股看重兩核心因素

    一看“成長”二看“流動”

    當《證券日報》基金新聞部記者問及近幾年的投資啟發時，陳一峰表示，整個投資理念注重兩部分，一是基本面，二是估值。其投資目標是：經過仔細的自下而上的研究，去選擇“便宜的好公司”。

    “近年來，我的投資是堅持了一個非常清晰的風格和路線。總體上是非常純粹的自下而上選股。事實上，選股是我的重心，而倉位控制的空間不是很大。”陳一峰進一步舉例說，2016年年初，他買了不少家電、白酒股，也是自下而上選了很多好公司之后，才發現集中在這幾個行業。值得注意的是，2017年的好公司的行業集中性明顯比2016年弱很多。據《證券日報》基金新聞部記者觀察，2015年6月份市場最熱的時候，他倉位及時降到了比較低的水平；2016年2月份的一輪調整后，陳一峰對股票進行了加倉。“市場最冷最熱的時候，選擇好股票的難易程度自然就會影響到當時的倉位。”他說。

    談及自己的投資啟發，陳一峰對《證券日報》基金新聞部記者說，他在3個大的維度——周期品、傳統成長和新興成長都有不少自己的看法和領悟；他尤為注重基金運作的平穩性，安信價值精選在建倉期之后8個季度，每個季度都跑贏業績比較基準。

    “選股思路上，我們關注兩個最核心、最影響股票的因素，一是公司的成長和成長的健康情況，二是公司的估值水平及其與當下的流動性水平及流動性變化趨勢的對應，兩者其實是市場變化最核心的因素。”陳一峰向記者談起了他的選股兩板斧，“而其他的一些比較外圍的信息，我在做配置的時候不太會納入考量范圍。我不太會主動利用復雜度極高的宏觀系統，但會利用某段時間國內外的波動數據，在價格合適的時候去做受迫性交易的對手方。”

    《證券日報》基金新聞部記者還注意到，陳一峰近幾年的股票換手率整體不高，約是行業平均的40%。在陳一峰看來，選定一只股票是看好其成長價值，正常市況下應該是每年轉一圈多（注：換手率100%為轉一圈）。“每年轉一圈的邏輯是能看清楚1年的業績變化，而3年轉一圈的邏輯是能看清楚3年的產業變化。現在我們看1年的清晰度比看3年好一些。看清楚3年的產業變化，是我們努力的一個方向。”

    記者還發現，最近三年安信價值精選年化夏普比率（夏普比率是兼顧收益與風險的指標，此指標領先，說明基金在獲取較高收益的同時，本身凈值波動比較小）達1.2015%，在26只同類可比股基中高居第二。最近兩年夏普比率達0.6077%，在86只同類可比股基中排第一。陳一峰是怎樣做到業績的穩定呢？

    “在市場下跌風險加大的時候，對于真正好的股票進行準確的判斷和及時的配置才是關鍵。”他進一步分析稱，“2017年流動性邊際收緊的可能性比較大，但因為選擇的很多公司估值已足夠便宜，大體上已經對沖了風險，不太可能出現大的震蕩。”

    自我保護兩妙招

    選擇便宜好股并勤調研

    來自好買基金的研究數據顯示，陳一峰的投資戰斗能力（按經理的盈利能力評分，戰斗力分數越高，說明基金經理的盈利能力越強）超過同類平均水平，但其穩定性（按經理業績排名的波動性評分，穩定性評分越高，說明經理排名越穩定）和防御能力（防御力按經理的回撤控制能力評分，防御力評分越高，風險越小）同樣遠超同儕。

    數據顯示，陳一峰整體戰斗力為9.93分，而同類基金經理的平均戰斗力為5.24分，比同類平均水平高89.50%，戰斗力在188位可比基金經理中位居第3名。穩定性、防御力分別為9.83分、9.67分，分別比同類平均水平高95.95%、92.63%。2015年、2016年，他管理的股基業績最大回撤分別為-33.10%、-19.59%，回撤控制能力明顯超過業內同類基金。

    “在過去幾次熔斷下跌行情里自我保護得不錯，回撤控制良好。總體來說，得益于我選的標的都是好公司，而且這些公司在買入時的估值也不高。”陳一峰向《證券日報》基金新聞部記者說道，“我選股基本都要求滿足兩點，一是股票本身要好，二是注重估值。遵循這兩個維度，回撤自然會控制得比較好。趕上反彈一般而言好股票也不吃虧，從2016年初的低點到現在凈值漲幅超50%。我們的風格是熊市、震蕩市和牛市中前期能跑贏市場，而在牛市的尾部就盡量跟住市場。”

    優秀的基金經理都有屬于自己的風格，然而市場風格多變，近幾年市場風格從成長到周期，再到價值的迅速轉變，對單一風格的基金經理業績形成沖擊。兵無常勢水無常形，在陳一峰看來，市場上的風格變化非常莫測。另外，市場短期的有效性也比較低。不過，為了減少判斷失誤，他會特別強調調研。過去一年陳一峰調研的次數有150場次。“不單跟目標公司，也會跟上下游、產業鏈各方去密切溝通，深度觀察。這也是一個對于盡量避免錯誤判斷而言行之有效的方法。”他總結說。

    邏輯分析和實地調研的結合，令陳一峰得以更好地把握公司的本質，為投資增加確定性。這也是安信價值精選中短期業績能領先同行的秘訣所在。

    在采訪的最后，陳一峰也對基金投資者說了幾句話。他提醒投資者，需要對自己的投資目標、承擔風險的能力做一個比較清晰的評估。目前我們管理的基金主要屬于股票型或者偏股混合型，相對來說屬于高風險或者中高風險，在當前投資環境下，股票型基金比較適合追求高收益高風險的零售客戶和機構客戶。“投資人需要合理判斷，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和自身的風險承受能力相適應。”陳一峰建議，理性購買基金，堅持長期投資。境內外的基金業發展歷程表明，證券市場的短期波動是比較難預測的。對于基金投資人而言，頻繁地買賣基金很難真正分享到經濟增長和證券市場發展的豐厚成果。

    陳一峰最大的亮點在于穿越牛熊，管理業績穩定，2015年、2016年，股市大起大落，他管理的股票型基金分別獲得48.4%、8.5%的收益，遠超同類平均水平。他穩定的賺錢能力，令人可望而不可即。陳一峰心里很清楚，他是怎樣取得這種穩定業績的。

    陳一峰擅長選股，選股思路圍繞著一點，那就是“選擇便宜的好公司”，會從產業、企業等多個角度分析公司。在此按下不表，筆者想說一說他的調研勤奮程度，一年能有150場次調研，相當于每隔幾天就得外出調研一次。可以說，陳一峰不是去調研，就是去調研的路上。他的穩定業績，實際上是用雙腳“跑”出來的。如此踏實，如此勤奮，在業內罕見。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對股票的判斷，僅是個人觀點，不代表本報立場；本文作者與基金公司及基金經理無任何利益關系；文中涉及基金的業績為歷史表現，不能說明未來）