本報(bào)記者 周尚伃

    今年以來(lái)，債券市場(chǎng)起起落落。

    9月11日，施羅德投資管理（上海）有限公司債券基金經(jīng)理單坤表示，整體來(lái)說(shuō)市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷依然偏向于樂(lè)觀復(fù)蘇，雖然幅度不及第二季度，但國(guó)內(nèi)疫情的穩(wěn)定和疫苗的消息讓投資人對(duì)于內(nèi)循環(huán)下的國(guó)內(nèi)消費(fèi)有了更多的信心。最近圍繞國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的負(fù)面因素比較多，利率曲線呈現(xiàn)了熊平的態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)端利率也走出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的V型反轉(zhuǎn)，收益率直接回到了疫情前的水平。大家在不斷理解央行的操作和意圖后，基本判斷也回歸了中性即“沒(méi)有退出寬松的貨幣政策，但也沒(méi)必要繼續(xù)寬松”，但面對(duì)三季度的債券供給的壓力，面對(duì)整頓結(jié)構(gòu)化存款導(dǎo)致的商業(yè)銀行的融資成本抬升，以及央行呈現(xiàn)的以靜制動(dòng)態(tài)度，市場(chǎng)認(rèn)為應(yīng)該給予的呵護(hù)沒(méi)有兌現(xiàn)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了無(wú)所適從的陰跌，股債的“蹺蹺板”效應(yīng)也逐漸消失了。

    單坤認(rèn)為，雖然說(shuō)地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)在美國(guó)大選前可能會(huì)逐步上升，但從投資的角度上很難把控時(shí)點(diǎn)。從商業(yè)銀行的角度看，主基調(diào)依然是金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行的負(fù)債端和資產(chǎn)端都有壓力。監(jiān)管部門(mén)也在提示商業(yè)銀行不良貸款上升和宏觀杠桿率上升的風(fēng)險(xiǎn)，從這個(gè)角度看央行可能依然存在降準(zhǔn)的空間來(lái)緩解銀行的壓力。但宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的超出預(yù)期，央行更可能希望把握好調(diào)控節(jié)奏，處理好金融風(fēng)險(xiǎn)，為制定下一個(gè)五年計(jì)劃創(chuàng)造更好的宏觀環(huán)境。跨境資本的流入，人民幣指數(shù)的穩(wěn)定和核心通脹的數(shù)據(jù)都讓央行有更多的底氣去實(shí)施“靈活穩(wěn)健”的貨幣政策。

    單坤表示，債券市場(chǎng)最近持續(xù)疲弱，在無(wú)法把握拐點(diǎn)的時(shí)候還是建議多看看。從利率曲線上看，DR007已經(jīng)移到了政策利率的上方，中小商業(yè)銀行利用同業(yè)存單修復(fù)結(jié)構(gòu)化存款已經(jīng)進(jìn)入了下半程，預(yù)計(jì)央行還是會(huì)呵護(hù)整體市場(chǎng)的流動(dòng)性，所以可以關(guān)注利率曲線短端的投資價(jià)值。從信用債看，依然專(zhuān)注于短久期，高票息信用債的配置機(jī)會(huì)，尤其是交易所的房地產(chǎn)債券。

（編輯 田冬）