本報記者 張志偉 王思文

    金秋的一個午后，北京的天氣依舊溫暖，《證券日報》記者登門專訪了北信瑞豐副總經(jīng)理王忠波。

    王忠波的辦公室簡潔的讓人有些“意外”。一張平整的辦公桌、一組沙發(fā)、占據(jù)了一整面墻的書柜，再無其他陳設(shè)。用王忠波自己的話說，這就像他的生活和工作一樣，擯棄糟粕，創(chuàng)造秩序，然后逐漸實現(xiàn)熵減思維。

    初次見面，《證券日報》記者見到了王忠波樸素與謙遜的一面，這與此前記者對他的印象大相徑庭——1996年進(jìn)入券商、2000年去深交所做博士后、2002年參加銀河基金的籌建工作、長達(dá)18年的基金工作經(jīng)歷，王忠波身上有太多傳奇色彩的個人經(jīng)歷。他坦言，目前幾乎所有的精力都放在了公司的投資框架體系建立和培養(yǎng)團(tuán)隊上，并視北信瑞豐基金為自己多年積累后的奮斗平臺。

    規(guī)避風(fēng)險擁抱價值

    《證券日報》記者第一次見到王忠波本人：黑發(fā)中已有白發(fā)閃現(xiàn)，戴一副黑框眼鏡，西裝筆挺——這位在資管行業(yè)從業(yè)近20年的“老兵”，向記者談及投資時沒有桀驁之言，更多的是深中肯綮、知無不言，讓記者感受到了他對投資事業(yè)的熱愛所帶來的感染力。

    “年輕的時候投資更狂野一些。”王忠波笑稱，曾經(jīng)因為做波段取得過一些好業(yè)績，那時正是中國快速發(fā)展的時期，一些小公司正在長大。但通過多年實踐和年齡上的增長，王忠波慢慢發(fā)現(xiàn)，隨著時代的變遷，倉位變動越頻繁，隱含的風(fēng)險也越大，“短跑”雖然會在短期內(nèi)有很好的成績，但尋找一條走得更長遠(yuǎn)的路才是最重要的事，那就是價值投資。

    事實上，王忠波的這一確定性投資思想轉(zhuǎn)變不僅僅是市場變化的驅(qū)使，也是自我認(rèn)知的轉(zhuǎn)變。

    2017年至2018年，王忠波經(jīng)歷了“公轉(zhuǎn)私”的創(chuàng)業(yè)旅程，并小有所成。這段旅程讓王忠波深刻地發(fā)現(xiàn)，自己原來的投資體系更適合于團(tuán)隊作戰(zhàn)。

    于是，王忠波在2019年左右進(jìn)行了徹底的反思，并最終形成了完整的投資理念：立足于長期正確的價值觀，專注于價值投資，錨定多年深耕的食品飲料領(lǐng)域，以自上而下和自下而上的核心投資框架，追求企業(yè)利潤增長帶來的價值提升。

    王忠波堅定地對記者說，當(dāng)他確定完整的投資框架之后，就有更多時間來思考投資標(biāo)的的風(fēng)險，包括規(guī)避有瑕疵的公司、摒棄對股價有動機的公司，尋找踏踏實實做企業(yè)的個股。“只要參與就要把它研究清楚，才能真正獲得較高的長期收益。”

    不疾而速與富貴險中求

    作為基金管理人，要清楚地看到未來30年的機遇和風(fēng)險，王忠波坦言，他做的第一件事就是回歸本源。王忠波從消費行業(yè)、科技行業(yè)兩個核心領(lǐng)域出發(fā)，用“不疾而速”“富貴險中求”九個字向《證券日報》記者由表及里地分析了這兩個領(lǐng)域的核心投資邏輯。

    在交談中，王忠波對記者表示，他對于消費品投資非常有感情的。“我最早研究的行業(yè)就是農(nóng)業(yè)和食品飲料，當(dāng)時還是一個冷門行業(yè)。2002年左右，金融地產(chǎn)以及化工、機械、鋼鐵、有色這些重化工業(yè)時代典型的周期性行業(yè)才是熱門。事實證明，一切都是最好的安排。我記得很清楚，錄股票庫的時候有8只消費股，大概有茅臺、五糧液、伊利股份、光明乳業(yè)、青島啤酒、張裕、雙匯發(fā)展和恒順醋業(yè)。18年過去了，回過頭來看，如果當(dāng)時自己有戰(zhàn)略性眼光，長期持有這些消費品的龍頭公司，整體收益率應(yīng)該是非常不錯的。這也讓我堅定了消費賽道的投資觀點：消費品投資核心就是不疾而速，要做時間的朋友。”

    而對于科技股的未來，時常有人這樣說：“唯一不變的是變化，唯一能確定的是‘沒有什么是確定的’。”王忠波的研究結(jié)論反而是科技股里的機會比消費股多。

    “富貴險中求”是王忠波對科技股投資邏輯的總結(jié)。他對《證券日報》記者說道：“各個國家都有‘創(chuàng)業(yè)板’，但最終留下的只有美國的納斯達(dá)克，為什么，因為要看一個國家是否真正產(chǎn)生科技力量，我認(rèn)為，中國有這樣的創(chuàng)新時期和力量。”

    那么科技類公司也會成為“時間的朋友”嗎？在王忠波看來，科技類的公司最終會產(chǎn)生“時間的朋友”。“誕生一個好公司，是每個科技周期的宿命。科技浪潮的背后有很多公司會‘灰飛煙滅’，但最終會成就幾個偉大的公司。”

    但是他強調(diào)，科技股投資對個人的投資經(jīng)驗，對科技的投資邏輯和科技周期的理解要求更高一些。

    打造獨有投研體系

    堅守基金業(yè)18年，王忠波除了有對投資事業(yè)的熱愛與鉆研，到底還有哪些方面讓自己對行業(yè)產(chǎn)生獨有的“忠誠度”？

    談到這個話題，王忠波明顯嚴(yán)肅且認(rèn)真了幾分，沒有了他分享個人經(jīng)歷的怡然和隨意。他表示，“投資的事情不是一個人就能完成的，它需要完整投研體系去支撐。”過去8年的時間，王忠波除了擔(dān)任基金經(jīng)理外，還專注做了一件事，那就是成立并完善研究體系和投資體系，以此賦能整個投研團(tuán)隊。

    他拿出早前撰寫的四本投資手冊，如同珍寶，開始向記者細(xì)致地描述他自創(chuàng)的投資風(fēng)格以及投研框架。“一開始投資手冊只有兩頁紙，后來經(jīng)過一點一點地總結(jié)歸納、思考，逐漸搭建了從宏觀策略到行業(yè)，再到公司的投資分層體系。在重點企業(yè)上，我還會著重標(biāo)注了它的投入特性，注意事項等。”

    記者看到，這四本投資手冊的封面分別寫著宏觀、行業(yè)、股票和固收，共計有300多頁，每本投資手冊的背后都印刻著一個核心的投資邏輯：宏觀引領(lǐng)行業(yè)，行業(yè)印證宏觀，從產(chǎn)業(yè)邏輯尋找投資機會。

    王忠波表示：“我在此前的宏觀研究工作中總結(jié)發(fā)現(xiàn)，一個投資市場的走勢與國家的宏觀背景息息相關(guān)，只有了解并建立宏觀框架，才能更加深刻地理解我國當(dāng)前投資市場。”

    他進(jìn)一步分析，“比如，人口年齡結(jié)構(gòu)的變化對中國消費行業(yè)發(fā)展是非常有意義的，它可以拆解出來哪些行業(yè)正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型期，未來可能會成長起來哪些新型的行業(yè)。當(dāng)然，公司發(fā)展到什么階段還需要靠微觀的驗證。這兩方面逐漸形成自上而下和自下而上相結(jié)合的投資打法”。

    王忠波所提到的以研究驅(qū)動、投研一體的核心體系具體分為三個層次：第一層次是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)；第二層次是產(chǎn)業(yè)生命的周期及產(chǎn)業(yè)邏輯；第三層次則是股票市場的平臺。《證券日報》記者了解到，2019年6月份，王忠波加盟北信瑞豐基金，開始將這套已經(jīng)成熟的以“研究驅(qū)動、投研一體”的投研體系嵌套到公司，重新打造與發(fā)展團(tuán)隊。目前，該投研體系已經(jīng)在北信瑞豐基金的整個投研團(tuán)隊中平穩(wěn)運作，助力北信瑞豐基金非貨幣基金投資發(fā)展。

    在訪談的最后，記者察覺，在歷經(jīng)基金業(yè)發(fā)展的種種歷史時刻，王忠波并沒有十足的成就感，而是認(rèn)為，投資過程當(dāng)中，成敗很快，所以更加注重心態(tài)的修煉。每天清晨6點起床，王忠波都要拿起筆，研究核心投資行業(yè)的基本面變化，并通過每天的晨會討論對觀點進(jìn)行修正。

    他笑言，可能是年齡的關(guān)系，自己已經(jīng)習(xí)慣了早起，希望年輕人也能嘗試嘗試，因為他一直堅信，在公募基金行業(yè)，業(yè)績是勤奮的函數(shù)。