□本報記者 徐金忠

    曾被視為公募行業創新標桿的量化基金，因其投研方法的專業性及獨特性，多少帶有一些神秘色彩。但隨著一批產品的脫穎而出，憑借著有效的投資方法成功穿越牛熊，已成為機構甚至個人投資者重要的資產配置方向之一。

    近期，中國證券報記者采訪了申萬菱信創業板量化精選擬任基金經理俞誠。俞誠擁有10年的量化研究和投資經驗，他對自己的投資方法定義清晰：基本面多因子量化選股，尋找長期穩定的阿爾法收益。對于申萬菱信創業板量化精選，俞誠將其界定為“類指數增強型產品”。“產品的目標是幫持有人避免投資中的價值陷阱，希望通過申萬菱信的量化技術給投資者提供一個超越創業板指數的收益。”俞誠表示。

    量化模型刻畫基本面邏輯

    “量化基金，行業內大部分采用的是多因子量化模型。這其中，因子的選擇會有兩種不同的方法：第一種是從邏輯出發，基金經理有其一套投資理念，通過量化方法，尋找能夠完美表征這一套理念的多因子體系，這就是基本面量化方法；第二種是數據挖掘，這是較為傳統的量化方法，即通過不斷的歷史回溯，尋找歷史上比較有效的因子。”

    俞誠介紹稱，第一種方法，會給人以主動權益投資的感覺，但是量化投資的作用在于將這套方法背后的邏輯通過量化因子、量化模型的形式刻畫下來，投資理念以量化的方法去展現。第二種方法，看似更顯得量化，但是當歷史回溯有效的因子發生持續回撤時，往往存在難以歸因的問題。

    而對申萬菱信的量化投資團隊來說，其選擇非常明確：堅守以投資理念出發的基本面多因子量化選股體系。而擇時、行業輪動、選股是量化模型運用的三個領域。“在實戰中，我們選擇重選股模型，輕擇時和行業輪動模型。背后的原因主要是行業輪動和擇時模型往往是高賠率、低勝率的策略，在真實運作環境中，容易受到路徑依賴的問題，特別對于每日開放式申購的公募基金而言，當產品起始的運作結果遭遇回撤時，投資者的產品感受會比較差。基于以上問題，我們會傾向于采用勝率較高、賠率適中的選股模型。”俞誠表示。

    這樣的定位，也決定了申萬菱信量化投資在大類因子十分注重個股基本面因素。“我們最終的目標一定是尋找阿爾法因子，而不是貝塔因子。我們認為阿爾法因子才是我們長期能夠保持穩定超額收益的核心來源。”俞誠說。

    力爭提供額外超額收益

    俞誠將量化投資產品歸結為三大類：指數增強、主動量化、量化對沖。目前，申萬菱信在這三大類量化投資產品上已經做了較為完整的布局。目前，俞誠管理了4只量化產品，其中，申萬菱信量化小盤在第17屆中國基金業金牛獎評選中獲得“七年期開放式股票型持續優勝金牛基金”獎。而其管理的中證500指數增強和量化驅動兩只基金產品，也充分展現了申萬菱信量化投資的有效性。

    回溯申萬菱信中證500指數增強基金2018年5月-2020年4月的數據發現，其月度對應指數的勝率高達87.5%，2019年該基金更是以4.80%的跟蹤誤差獲得24.03%的超額收益，信息比率為5.0。自2019年10月接任申萬菱信量化驅動的基金經理以來，截至2020年4月，俞誠管理的申萬菱信量化驅動的7個月期間累計收益達22.40%。

    目前，申萬菱信正在發行由俞誠擔綱的申萬菱信創業板量化精選基金。該基金將充分利用申萬菱信基金多年積累的量化技術，在跟蹤創業板指數的基礎上，力爭為投資者提供額外的超額收益。據悉，該基金基于創業板指高成長屬性，使用量化策略，構建以成長因子為核心，輔以估值、盈利、情緒等多因子體系的模型，通過風險模型確定最終投資組合個數及權重。該基金致力于提供短期高貝塔、長期高阿爾法，以滿足投資者的不同需求。

    “隨著創業板注冊制改革等的推進，創業板公司的擴容與分化不可避免，基于創業板指數的量化投資，可以為投資者解決個股選擇難度增大、容錯成本上升的難題。”俞誠表示，在這只基金新品的投資中，將堅持三大標準：一是觀察成長調整后的估值，避免價值陷阱，成長投資本質是投資未來的價值；二是選擇逆向投資，不與市場大部隊為伍，賺取超越基本面增長的錢；三是追求成長的去偽存真，注重基本面成長的“真”。