□廣發(fā)科技動力基金經(jīng)理 李耀柱

    一場突如其來的新冠疫情，改變了很多人的工作、生活習(xí)慣，也對社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來潛移默化的影響，需要我們重新審視自己的投資框架。筆者認(rèn)為，從基本面角度來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)復(fù)蘇；全球新冠疫情繼續(xù)蔓延，但是已經(jīng)有較大改善，多數(shù)國家和地區(qū)陸續(xù)“重啟”經(jīng)濟(jì)活動。從貨幣層面來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體都不同程度地推出了相應(yīng)的貨幣政策。在流動性寬松的背景下，全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值得到抬升。展望下半年，投資主線依然是擁抱中國核心資產(chǎn)，在互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)、大科技、醫(yī)藥、高端制造等領(lǐng)域，將更容易選到優(yōu)秀的公司。

    擁抱中國最優(yōu)秀的上市公司

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)重啟，可能由于新冠疫情的反復(fù)，經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇過程中也會伴有波折。新冠疫情并未像我們預(yù)期的那么快結(jié)束，中長期化將是我們未來在投資過程中要考慮的重要因素之一。

    在全球流動性釋放過程中，投資者對有穩(wěn)定現(xiàn)金流、長期增長預(yù)期確定的上市公司的投資需求顯得更加強(qiáng)烈，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值擴(kuò)張的可能性比其他資產(chǎn)高很多。即導(dǎo)致的結(jié)果是投資者對優(yōu)質(zhì)公司的估值容忍度會更高，投資者更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司增長的長期性和可持續(xù)性。

    因此，在筆者看來，下半年重點(diǎn)投資機(jī)會是擁抱中國核心資產(chǎn)，擁抱中國最優(yōu)秀的上市公司，這也是未來的長期主題。從這個角度來看，優(yōu)質(zhì)公司的結(jié)構(gòu)性行情可能比我們想象中更長。從資本市場來看，今年以來香港市場表現(xiàn)弱于A股，下半年或有較好的投資機(jī)遇。

    從絕對估值來看，目前香港上市公司的絕對估值處在較低位置，性價比較高。從企業(yè)盈利周期來看，80%的港股都是中國內(nèi)地的上市公司，這些上市公司的盈利周期跟中國經(jīng)濟(jì)周期相吻合。隨著下半年中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，香港企業(yè)盈利也有可能穩(wěn)步增長，未來將帶動香港市場估值的穩(wěn)步抬升。從資金面來看，3月份以來，南向資金不斷增加配置港股，不僅如此，海外資金也在買入港股，港幣匯率達(dá)到2016年的高位。

    我們從港股通資金流入結(jié)構(gòu)來看，較多資金流入信息技術(shù)板塊。一方面，受新冠疫情影響，線上化的持續(xù)使得中國互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)龍頭公司的估值出現(xiàn)大幅提升。另一方面，無論從規(guī)模效應(yīng)還是成本優(yōu)勢來看，中國互聯(lián)網(wǎng)具有較好的發(fā)展優(yōu)勢，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)價值會持續(xù)提升。從更長周期的產(chǎn)業(yè)趨勢來看，這一輪新經(jīng)濟(jì)的崛起與2016年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有很大不同。2016年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來香港周期成長股估值修復(fù)的機(jī)會，而這一輪是中國產(chǎn)業(yè)升級導(dǎo)致的新經(jīng)濟(jì)崛起，這輪產(chǎn)業(yè)升級蘊(yùn)含的機(jī)會更大。港股市場中以互聯(lián)網(wǎng)、生物藥和新消費(fèi)等公司為代表的成長股，迎來中長期投資機(jī)遇。

    資本市場的現(xiàn)實(shí)情況也印證了這一點(diǎn)，今年雖然恒生指數(shù)下跌，但很多港股創(chuàng)出歷史新高，這就是香港市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。由于新冠疫情和流動性寬松，在整體指數(shù)沒有明顯機(jī)會的情況下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會的演繹顯得更加精彩。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但新經(jīng)濟(jì)下涌現(xiàn)的優(yōu)秀的商業(yè)模式和優(yōu)秀公司，他們的生命力比很多傳統(tǒng)公司更強(qiáng)，走得更遠(yuǎn)。在這個過程中，優(yōu)秀公司會顯得更有機(jī)會。

    線上化趨勢或長期存在

    疊加新冠疫情的影響因素，線上化發(fā)展可能會持續(xù)更長時間，進(jìn)入5G投資元年之后，未來萬物互聯(lián)，互聯(lián)網(wǎng)滲透率會進(jìn)一步提升。就港股而言，中概股二次上市會給香港科技股帶來新的投資機(jī)會，為資本市場提供更多優(yōu)質(zhì)的、成長性好的公司。如果說2016年是香港市場的小牛市，那么，今年很可能是香港新一輪牛市的起點(diǎn)，核心原因是中國的科技股牛市將隨著中概股二次回歸而掀起一波新的浪潮。無論是估值還是盈利增長的確定性，都凸顯了好公司的價值。

    從中長期賽道來看，互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)、大科技、醫(yī)藥、高端制造這5個行業(yè)均有不錯的機(jī)會。其中，互聯(lián)網(wǎng)化將是一個長期投資主題。線上化趨勢可能會長期存在，這會導(dǎo)致人們生活方式的變化，包括線上購物、外賣等。除此之外，移動辦公、在線辦公也帶來軟件產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，軟件云化是長期趨勢。由互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)一步引申，對服務(wù)器、云、網(wǎng)絡(luò)的需求也會大幅提升，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在軟件、硬件方面都會有投資機(jī)會。

    此外，中國在科技領(lǐng)域最大的優(yōu)勢是工程師紅利，工程師紅利還會體現(xiàn)在高端制造方面，例如新能源車、半導(dǎo)體設(shè)計公司、生物醫(yī)藥公司。中國的工程師紅利會在未來幾年繼續(xù)大放異彩。