12月10日，第五屆智能金融國際論壇在京召開，多位金融業大咖齊聚一堂，就金融行業的數字化轉型發展、金融科技在財富管理領域的應用、公募基金大時代、養老金融的未來等話題進行深入務實的探討交流。

    博時基金董事長江向陽出席了此次論壇，發表了對新格局下資管行業的創新和發展方向的看法。

    以下為演講實錄：

    感謝主辦方，確實如論壇主題，創新·融合·共贏是金融業面臨的總體問題，行業的命運和機遇與我們所處的時代是完全分不開的。對資管行業而言，急國家所需，盡行業所能，方能充滿活力，真正擁抱創新發展的空間。當今世界面臨百年未有之大變局，我國發展的內部條件和外部環境正在發生深刻復雜的變化，新發展格局正在形成，而金融是實體經濟的血脈，必須適應實體經濟高質量的內在需求，以服務高質量發展為行業使命，以創新的思維和方式，解決新格局構建過程中的新問題，將金融資源優化配置到科技創新、供給側改革、暢通國民經濟循環、培育內需體系、推動綠色發展、服務普惠民生財富管理、推動養老金融等關鍵領域，促進新發展格局的形成。在這個時點，探討金融行業的創新發展非常有意義。

    下面，我想從理念方法創新、商業模式創新、金融工具創新和科技手段的創新四個方面，談一談博時對資管行業創新發展的理解。

    1、理念方法的創新

    中國經濟從高速度發展進入高質量發展階段，資管行業應當從新階段、新格局的特征出發，理解和探尋各類資產的長期趨勢，不斷完善新時代下資產的估值定價的理念方法。

    首先，在“雙循環”新格局中，國內循環是基礎，以供給側改革為主線，需求牽引供給，供給創造需求，擴大內需，暢通國民經濟循環是關鍵。對于那些代表中國核心競爭力、能夠滿足國內日益豐富、日益提高的消費需求的上市公司，將進一步成為資本市場的核心資產，行業需要在新格局下把握這一類核心資產的長期趨勢。

    其次，創新在現代化建設的全局中具備核心地位。在新格局中，新技術、新產業、新模式、新業態加速形成，帶來了巨大的投資機會。過去十年，中國資本市場在通訊設備、智能手機、光伏、新能源、家電等領域，已經孕育出一批具有全球競爭力的企業。未來，在醫療、半導體、數字經濟、新消費、高端裝備等領域，將看到更多中國優秀企業的崛起。對于這一類代表中國未來經濟轉型、科技創新和產業升級方向的資產，行業要不斷加大研究跟蹤的力度和深度，同時根據科技創新企業的不同生命周期選擇不同的估值思路，充分學習、借鑒國際市場和一級市場的估值方法，綜合考慮產業趨勢和公司質量，不斷豐富和擴展價值投資的時代內涵。

    最后，無風險利率逐步下行；中國居民財富持續增長，在人均GDP達到1萬美元后，在配置結構上正在經歷從不動產為主的非金融資產轉變為金融風險資產的拐點；資本市場一系列改革帶來的活力和韌性的不斷提升；全球低利率、負利率環境下，外資配置中國資產比例顯著提升；這些新格局下的變化，都將提升中國權益資產的配置價值，影響中國資產的估值體系，需要以新的角度來分析。同時，綠色發展、ESG投資、可持續投資的觀念日益深入人心，需要我們從環境友好、社會責任、治理完善等新的角度考慮資產的投資價值。

    總之，資管機構要在站在構建“雙循環”新格局的大背景下去把握投資的機會，發展與之適應的投研理念和方法，不斷加強投研力量，為投資人創造價值。

    2、商業模式的創新

    在新格局下，資本市場的核心樞紐不斷增強，監管政策引導下，新的商業模式不斷涌現，同時競爭日益激烈，資管行業要發揮各自基因特長、鞏固核心優勢，實現互補和合作共贏。

    首先，資管新規下，理財產品按照“打破剛兌、限制非標和凈值化”等要求開始轉型，幾十萬億理財資金迫切尋找新投資渠道，按照人民銀行陶玲局長的說法，今年只是財富管理的元年，理財市場的轉型才剛剛開始。在凈值化轉型背景下，公募基金作為標準化、凈值型、具備較深投研人才、體系和文化基礎的、大眾化的投資工具，面臨巨大的配置需求。在凈值化轉型的大背景下，公募基金和銀行理財、信托、保險等資管機構，可以開展深入廣泛的合作。

    其次，養老基金的發展和相關稅收等政策的推出將給行業帶來巨大機遇。2035年我國將步入深度老齡化社會，世界銀行預計到2050年我國65歲以上人口占比將達到26%。伴隨人口老齡化的加劇，養老資金缺口問題亟待解決，以第二、第三支柱為主要內容的補充養老機制正在加速推出，各類養老資產的規模和配置需求將出現爆發式增長。從海外經驗來看，養老資金是長期配置基金，養老稅收等配套政策的出臺，將給資本市場引來長期穩定的資金，資管行業面臨巨大發展機遇。

    最后是投資顧問商業模式帶來的新機遇。個人投資者“短期炒作，高買低賣”是“基金賺錢、基金投資人不賺錢”的重要原因之一。通過投資顧問，投資者可以實現中長期的資產合理配置，避免短期非理性的交易行為，進而促進投資人逐步實現長期投資和價值投資。投顧市場是海外較為成熟的市場。以美國市場為例，截至2019年12月31日，在SEC注冊的投資顧問約1.3萬（包含機構和個人），管理規模為83.7萬億美元。我國投顧業務還處于試點階段，監管政策正著力引導和加快中國投顧市場的建設，這一新的商業模式將給行業帶來巨大機會。

    商業模式不斷豐富的同時，各類不同治理結構、不同股東背景，不同商業模式、不同優勢的機構進入資管市場，行業競爭空前激烈，頭部效應日益明顯。競爭是壓力，也是前進巨大的動力，競爭有利于行業長遠發展。大資管行業必然是有競爭有合作，各類資管機構基因各異、優勢互補，有實力才能贏得更大的市場份額。

    3、金融工具的創新

    伴隨直接融資比例的提升和資本市場改革的深化，資本市場的投資工具也日益完善，給資管機構業務和產品的創新帶來新的方向。

    多層次資本市場不斷完善，從股權投資、新三板到主板、科創板和創業板，資管行業投資管理的范圍進一步擴大；市場的互聯互通，將逐步豐富投資者海外資產配置的選擇；衍生品工具日益完善，一方面商品衍生品將豐富普通投資人在商品類資產的配置工具，另一方面，金融衍生品的發展使得管理人更好管理風險，多空對沖策略、提供不同風險收益特征的結構化產品成為可能，融資融券業務的發展也使得市場多空力量更為平衡，并豐富了組合管理的證券出借、事件對沖等多種策略；今年以來，基礎設施REITs快速推進，有望為市場帶來新一類基礎設施資產的配置工具。

    面對投資工具的不斷豐富，資產管理人要不斷創新，不斷豐富投資策略，實現資產組合更為優化的配置。

    4、科技手段的創新

    科技的創新是創新發展的重要內容。科技和金融融合，正在不斷顛覆傳統金融行業。以移動互聯網、人工智能、大數據、云計算、區塊鏈等技術為核心的新一代技術與金融業務加速融合。以數據為基礎，人工智能算法將給行業帶來深刻的智能化的革命。未來的科技創新可以概括為四個智能：智能投研、智能投顧、智能風控、智能服務。

    智能投研包括數據獲取的智能化，投資決策的智能化，交易執行的智能化等，通過智能化技術，形成一個智能化的全資產、全流程、全球化的投研一體化平臺，一方面使得傳統人工投研工作更加高效，另一方面人工智能可以自動化的生成一些投資交易的有效策略。

    在智能風控方面，可以基于企業圖譜、關聯關系識別信用風險；通過自然語言處理和語義分析，智能生成重要的輿情風險預警并跟蹤處置；應用專家系統和機器學習等技術，進行財務報表分析，識別潛在財務風險等，這些技術將大幅提升風控的及時性、廣度和深度。

    在智能投顧方面，運用基于大數據的客戶畫像，可以更加智能的定位客戶的風險偏好和財富管理需求，用智能化的算法，隨時隨地、多場景的為長尾客戶提供量身定做的資產配置方案，與人工投資顧問服務相互補充、相得益彰。

    在智能服務方面，通過智能化的技術，可以做到互聯網上全過程的客戶陪伴。一方面，互聯網是更加方便高效的服務方式，特別是對于長尾客戶；另一方面，伴隨財富逐步向千禧一代轉移，客戶的投資習慣也在逐步發生變化，從線下轉移到線上。傳統資管產品服務模式往往難以真正做到客戶風險偏好和產品服務的適配，客戶投資產品后，也難以有效跟蹤服務，舒緩客戶因市場波動產生的各種情緒，減少非理性投資行為，引導客戶長期投資。憑借金融科技，資管機構可以更好的進行全過程的客戶陪伴，建立知識分享體系，拓展投資者教育，提供投資顧問服務，根據不同情境，智能化地與投資者做深入互動，及時傳遞信心、答疑解惑，為客戶帶來更好的投資體驗和價值回報。

    各位朋友、各位同行，只有通過創新，才能解決新問題，創造新機會，于變局中開新局。在新發展格局的形成過程中，中國的金融行業一定會涌現出異彩紛呈的創新，更好的發揮資本市場的核心樞紐功能。

    （CIS）

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