證券時報記者 李樹超

    又到年報披露季，一批公募基金“長跑健將”公布了最新的投資策略。

    多位績優基金經理表示，隨著新冠肺炎疫苗的量產和廣泛接種，全球經濟步入快速復蘇階段，對經濟基本面構成有力支撐。然而，隨著貨幣和財政政策回歸正常化，A股行情也將從估值驅動轉為盈利驅動，低估值順周期、疫情受損板塊，以及中長期看好的產業升級、消費升級受益板塊，均受到績優基金管理人的青睞。

    投資更注重

    盈利與估值的匹配

    近期，2020年公募基金年報陸續披露，一批績優基金管理人發布了2021年投資展望。

    中庚基金副總經理兼首席投資官、中庚價值領航基金經理丘棟榮表示，疫苗大規模接種有望讓經濟真正重啟，值得關注的是緊縮性政策的程度和高通脹的可能性。目前，市場的核心矛盾在于極致分化，結構性的高估和低估并存，隨著市場情緒的平復，有真實業績的公司價值仍有回歸的可能，更重要的是要更加關注企業風險和盈利增長，去賺業績增長的錢、業績超預期的錢。

    工銀瑞信消費服務基金經理王筱苓也表示，隨著疫苗大規模量產和接種，全球經濟將步入復蘇通道，中國經濟也有望延續復蘇的態勢，預計A股上市公司的凈利潤增速將出現顯著改善，構成基本面的有力支撐。然而，隨著經濟的逐漸改善，寬松貨幣政策退出或將提上議事日程，市場整體估值水平進一步提高的空間相對有限，股票市場的驅動力量將從流動性驅動轉為盈利驅動。

    她在選股時將更加看重盈利的確定性和估值的合理性。

    “當前市場的宏觀經濟特征是確認復蘇以及貨幣環境恢復正常化，市場的核心矛盾是估值和盈利的賽跑。”東方新能源汽車主題基金經理李瑞表示，在“信用收縮+盈利擴張”的背景下，需要把握以盈利或景氣度為主線的結構性機會和低估值藍籌股的階段性估值修復機會。

    中郵新思路基金經理國曉雯也表示，市場大環境是“增長復蘇，政策退出”，操作上要更加注重“政策退出”對節奏及市場整體的影響。A股行情最重要的基礎就是企業盈利的回升，預計行業分化會較為明顯，對于持續業績高增長的個股，高估值才有望保持。

    看好低估值順周期、

    疫情受損行業

    在看好的行業方面，多位基金經理表達了對低估值順周期、疫情受損板塊的看好，但從中長期看，產業升級、消費升級方向也將持續受到關注。

    王筱苓表示，行業方面，她看好受益于經濟復蘇的部分上游材料行業，如化學原料、工業金屬、化學纖維等，以及可選消費板塊，包括家電、汽車、酒店及餐飲、航空機場、旅游休閑等，大金融板塊也有望受益于經濟復蘇的宏觀環境，考慮到板塊估值較低，具有很好的性價比。

    丘棟榮表示，后續操作將結合權益資產的風險溢價水平，堅持低估值價值投資策略，自下而上挖掘低風險、低估值、具備獨立持續成長能力、在各自細分領域有絕對競爭優勢的細分龍頭公司。重點關注三個方向：一是廣義的制造業公司，尤其是一些偏中上游的制造業公司；二是關注風險持續降低的傳統低估值領域，包括銀行、地產和保險以及中上游中周期性行業個股；三是成長性行業重點關注未來兩到三年內估值有機會回落到20倍以內市盈率的公司。

    “相對收益更多來自與經濟復蘇或者通脹相關度更高的領域，選股范圍需要適度拓展，對短期估值的要求更高。”績優基金信誠周期輪動基金經理吳昊、張弘稱，流動性限制了估值擴張，必須更多從行業景氣角度出發選擇行業與公司，對短期盈利增長與估值的匹配度要求更加嚴格，階段性向經濟復蘇和通脹相關行業傾斜。

    國曉雯表示，從中長期視角看，“十四五”正式開啟向第二個百年目標奮斗的新征程，并努力構建“雙循環”新發展格局，她在投資中將高度關注產業升級、消費升級、數字化轉型及綠色發展等四大結構性趨勢。

    李瑞也認為，在信用收縮和盈利擴張的背景下，需要把握以盈利或景氣度為主線的結構性機會。具體來看，繼續看好具有相對估值優勢或相對盈利優勢的板塊機會；另一方面，汽車電動化智能化、光伏、工業自動化、工程機械等中國高端制造業，正作為中國制造業產業轉型升級的代表，展現出極強的產業趨勢性機會，這類資產或將成為全球最優質的制造業核心資產。